據(jù)消息人士透露，首家來(lái)港交所上市的非亞洲公司俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司于1月22日敲定了上市價(jià)格，每股定價(jià)10.8港元，相當(dāng)于招股價(jià)每股9.1－12.5港元的中位數(shù)。
按此價(jià)計(jì)算，俄鋁將募集資金174億港元，總市值將達(dá)1635億港元，超過(guò)中國(guó)鋁業(yè)和美國(guó)鋁業(yè)。消息還透露，配售認(rèn)購(gòu)已足額，且獲得了超過(guò)300家機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)，當(dāng)中包括亞洲、中東及歐洲的主權(quán)基金。
此次俄鋁共發(fā)行16.1億股新股，相當(dāng)于擴(kuò)大股本后的10.64%。
據(jù)招股書的日程安排，俄鋁將于1月25日正式公布定價(jià)和配售結(jié)果，1月27日在香港主板掛牌。保薦人為法巴和瑞信。另外，俄鋁未來(lái)還將在巴黎以全球預(yù)托股份（GDS）形式上市，每個(gè)GDS代表20股普通股。
300家機(jī)構(gòu)并不能說(shuō)明問(wèn)題
如果俄鋁的風(fēng)險(xiǎn)很大，那為什么會(huì)有這么多所謂的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)？
“問(wèn)題的重點(diǎn)是300多家機(jī)構(gòu)投資者都是誰(shuí)？沒(méi)有人知道�！蹦呈袌�(chǎng)人士向本報(bào)記者表示，根據(jù)香港上市規(guī)則，持有上市公司股權(quán)少于5%是不需披露的，而目前為止都沒(méi)有消息顯示有單一機(jī)構(gòu)持股超過(guò)5%。所以，除了已經(jīng)公布的四家基礎(chǔ)投資者和個(gè)別認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)外，不能得知其余認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)主要是哪些機(jī)構(gòu)。
“僅從參與認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)數(shù)量并不能反映真實(shí)問(wèn)題”，該人士表示，“如果一個(gè)公司控制著幾個(gè)基金，而把每個(gè)基金算作一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的話是沒(méi)有意義的，同樣如果一個(gè)公司設(shè)置幾個(gè)BVI來(lái)參與認(rèn)購(gòu)也是沒(méi)有意義的�！�
市場(chǎng)也有不同的聲音。大華繼顯董事梁偉源表示，雖然俄鋁的銷售收入取決于鋁和氧化鋁的價(jià)格，但俄鋁與中國(guó)鋁業(yè)不同的是，俄鋁的鋁土礦都是自己的，成本相對(duì)固定，而中鋁在原材料成本方面則受市場(chǎng)影響較大。
梁偉源還表示，俄鋁擁有較大的規(guī)模效應(yīng)，只要鋁和氧化鋁的市場(chǎng)價(jià)格有小幅上漲，便可帶來(lái)可觀的盈利增長(zhǎng)，而且他看好2010年鋁價(jià)。
輝立證券董事黃瑋杰則表示，機(jī)構(gòu)投資者比較看好龍頭企業(yè)，俄鋁是世界上最大的鋁和氧化鋁生產(chǎn)商，并且又有金磚四國(guó)的效應(yīng)，故較受機(jī)構(gòu)投資者看好。
以主權(quán)基金和關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)入股為主
上述市場(chǎng)人士表示，主要的認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)是主權(quán)基金和俄鋁的一些關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。
據(jù)招股書，俄鋁共獲四位基礎(chǔ)投資者入股認(rèn)購(gòu)6.35億股，占配售總股份數(shù)的39%，涉資68.6億港元，禁售期都為6個(gè)月。這四位基礎(chǔ)投資者分別為俄羅斯國(guó)營(yíng)銀行VEB、羅斯柴爾德家族的NR Investments、美國(guó)“賺錢之神”約翰保爾森旗下對(duì)沖基金和嘉里集團(tuán)大股東兼“糖王”郭鶴年。其中以VEB認(rèn)購(gòu)4.77億股占大頭，VEB的董事長(zhǎng)為俄羅斯總理普京，2009年10月，VEB為俄鋁提供了45億美元的再融資或延期貸款。
至于中投是否入股俄鋁，接近發(fā)行的人士表示不能確定。此前俄鋁消息人士否認(rèn)了內(nèi)地媒體關(guān)于“俄鋁曾以七折價(jià)格及長(zhǎng)達(dá)五年股份禁售期，向中投兜售股份”的傳聞。
另外，該接近發(fā)行的人士表示，法國(guó)安盛集團(tuán)也入股了俄鋁，惟不知詳細(xì)金額。長(zhǎng)江實(shí)業(yè)早前也曾證實(shí)入股俄鋁1億美元。
上述市場(chǎng)人士表示，羅斯柴爾德家族的NR Investments和約翰保爾森旗下對(duì)沖基金入股俄鋁被看作是一個(gè)較好的信號(hào)，如果能披露多幾個(gè)這種有力的信號(hào)，或說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)俄鋁較有信心，但他也強(qiáng)調(diào)要注意公關(guān)之嫌。
監(jiān)管層的無(wú)奈
原則上講，俄鋁并不符合香港交易所主板合資格上市公司須通過(guò)的盈利測(cè)試，并且復(fù)雜而龐大的債務(wù)存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
招股書表示，其獲港交所接納的原因?yàn)?“市值龐大，收益逾5億港元，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正”。
但是，香港交易所和香港證監(jiān)會(huì)破天荒地對(duì)其上市設(shè)定了種種限制條款，意在給非專業(yè)人士或風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足之人士認(rèn)購(gòu)股份制造安全屏障。
這些限制包括:把認(rèn)購(gòu)對(duì)象限定為“僅限專業(yè)投資者或愿意認(rèn)購(gòu)或購(gòu)買最少價(jià)值100萬(wàn)港元股份的投資者”，把股份買賣限制于“僅限于以最低每手買賣單位的股份數(shù)目（即上市日期構(gòu)成一個(gè)最低每手買賣單位價(jià)值20萬(wàn)港元的股份數(shù)目）進(jìn)行”，并且不得發(fā)行窩輪和其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
申銀萬(wàn)國(guó)（香港）聯(lián)席董事鄭家華表示:“監(jiān)管當(dāng)局好像不愿讓他上市，但又好像迫于
無(wú)奈必須讓他們上市�！�
其實(shí)這本來(lái)就是一個(gè)悖論。正如港交所前獨(dú)立非執(zhí)行董事、獨(dú)立股評(píng)人David Webb曾言“如果俄鋁不符合香港的披露和監(jiān)管要求，香港證監(jiān)會(huì)應(yīng)該阻止其上市;如果俄鋁滿足要求，那么每個(gè)人都可以買它。”
而另一權(quán)威人士則向本報(bào)記者表示“如果俄鋁是一個(gè)好公司，早就去倫敦上市了”，并且他還表示，香港的做法是參照倫敦，因?yàn)榇蠹s有11家在俄羅斯公司在倫敦上市時(shí)，都被倫敦交易所限定為只允許配售，不允許公開(kāi)發(fā)售。步入2010年，港交所開(kāi)始把觸角伸向了南亞和俄羅斯這些國(guó)家，意圖引入更多這些國(guó)家的公司來(lái)香港上市。
截至2009年底，共有28家俄羅斯注冊(cè)公司在倫敦交易所上市，其中13家為能源、礦產(chǎn)和工業(yè)原材料行業(yè)。
“如果你是投資者，你會(huì)看完這1100多頁(yè)招股書嗎？” 曾有香港監(jiān)管層人士向本報(bào)記者笑言。俄鋁的招股書創(chuàng)歷史的達(dá)到了1141頁(yè)。
資料顯示，俄鋁負(fù)債總額達(dá)149.8億美元，負(fù)債權(quán)益比達(dá)到3.09倍，利息支出相當(dāng)于銷售成本的20%。2008年俄鋁虧損60億美元，2009年上半年虧損8億美元。有市場(chǎng)人士亦指，最理想狀態(tài)下，俄鋁3年后才能盈利。
招股書表示，俄鋁價(jià)持續(xù)下跌20%將導(dǎo)致俄鋁無(wú)法履行債務(wù)償還協(xié)議。這意味著俄鋁可能面臨破產(chǎn)。 |
