滬鋁價(jià)格近期一直在10000元/噸與11000元/噸之間徘徊，鋁價(jià)是否已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域？
我們先看鋁土礦。目前，BDI指數(shù)在700點(diǎn)左右徘徊，較高點(diǎn)處下跌94%，BDI指數(shù)的快速下跌，使得運(yùn)費(fèi)大幅下降。進(jìn)口鋁土礦價(jià)格隨運(yùn)費(fèi)的下降而下降，目前較高點(diǎn)處回落了44%左右，鋁土礦的價(jià)格與成本之差也大大縮小。
再看氧化鋁。從生產(chǎn)氧化鋁各要素價(jià)格變動(dòng)來看，除了進(jìn)口鋁土礦價(jià)格回落52%以外，其余大部分生產(chǎn)要素價(jià)格均出現(xiàn)回落，其中煤價(jià)自高點(diǎn)處下跌35%，重油價(jià)格受原油價(jià)格下跌影響，較年初下跌了45%，而燒堿價(jià)格保持堅(jiān)挺。受電解鋁減產(chǎn)影響，氧化鋁相對(duì)過剩，另外受要素價(jià)格下跌影響，氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)深幅回調(diào)，價(jià)格較年初回落50%，氧化鋁價(jià)差也從年初的近2000元/噸下跌至目前的650元/噸左右，扣除折舊、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等，盈利已十分微薄。目前，中國鋁業(yè)(601600,股吧)和魏橋鋁電報(bào)價(jià)分別為2600元/噸和2550元/噸，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)有積極的作用，氧化鋁價(jià)格將在低位徘徊。
最后看電解鋁。從電解鋁生產(chǎn)各要素情況來看，除了電價(jià)具有較強(qiáng)的不確定性之外，其余(預(yù)焙陽極、氟化鋁等)要素價(jià)格下跌空間有限，而且它們占生產(chǎn)成本的比重比較小(主要是電和氧化鋁)。與此同時(shí)，受消費(fèi)下降引致庫存高企、生產(chǎn)要素價(jià)格下跌等因素影響，電解鋁價(jià)格進(jìn)入10000元/噸-11000 元/噸的區(qū)域。
就此，我們認(rèn)為鋁價(jià)已進(jìn)入谷底。電價(jià)是電解鋁生產(chǎn)要素中最不確定的，不過電價(jià)上調(diào)的可能性不大。從國內(nèi)電解鋁分地區(qū)生產(chǎn)情況來看，河南、山東、內(nèi)蒙三地占全國總生產(chǎn)量的45%左右，其中山東地區(qū)的網(wǎng)電價(jià)格處于國內(nèi)較高的位置。按10月份電解鋁生產(chǎn)情況來看，全國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)趨于下降，約0.4291元/千瓦時(shí)，比9月份0.4307元/千瓦時(shí)略微下降。即使假設(shè)每度電價(jià)下調(diào)0.02元，氧化鋁價(jià)格下落至1725元/噸，噸鋁現(xiàn)金成本也將達(dá)到10817元/噸，所以目前的鋁價(jià)已經(jīng)處于底部區(qū)域。
鋁價(jià)雖進(jìn)入谷底，但從目前來看，走出谷底的因素尚未出現(xiàn)，消費(fèi)方面也在不斷下降。短期來看，美元貶值將有助于推高LME價(jià)格，但我們認(rèn)為高度將十分有限，僅僅是交易性機(jī)會(huì)，另外，我們預(yù)計(jì)鋁價(jià)將在底部區(qū)域震蕩。
目前，鋁行業(yè)虧損已是不爭的事實(shí)，上市公司的三季報(bào)中尚未體現(xiàn)行業(yè)虧損所產(chǎn)生的影響，我們預(yù)計(jì)在第4季度及2009年第1季度相關(guān)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表上將會(huì)有所體現(xiàn)，屆時(shí)上市公司的市盈率將會(huì)很高，此時(shí)投資安全性相對(duì)較高。另外，在熊市中的兼并重組將是值得期待的。
重點(diǎn)個(gè)股方面，我們建議關(guān)注具有一體化優(yōu)勢(shì)的南山鋁業(yè)（600219）及具有并購題材的焦作萬方（000612）。 (證券時(shí)報(bào) ) |
