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| 中國資金闖蕩國際市場被盯梢又逢電解鋁關(guān)稅政策調(diào)整期鋁跨市套利陷入“泥沼” |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-11-2 11:40:59，閱讀：
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在國內(nèi)和國際期貨市場間擇機(jī)進(jìn)行套利交易曾一度被視為期市風(fēng)險(xiǎn)度最低的交易方式，近年來，有部分國內(nèi)資金專注于銅鋁等熱門品種，只待上海期交所和倫敦金屬期貨交易市場的比價(jià)超過合理范圍，他們便出手套利并曾多次斬獲。但在最近一個(gè)月里，在倫敦上海兩地進(jìn)行期鋁套利交易的資金卻被境外資金鉚牢，套利不成反陷“泥沼”。
兩地鋁價(jià)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)
9月時(shí)，倫敦LME市場和上海期交所的期鋁價(jià)格出現(xiàn)較大的價(jià)差，兩地價(jià)格之比為7.30至7.40，高于正常的比價(jià)范圍。
按當(dāng)時(shí)的情況計(jì)算，9月時(shí)滬鋁價(jià)格為每噸18800元，加上關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)等因素出口的成本對應(yīng)為2500美元，而當(dāng)時(shí)LME期鋁在2600美元以上。由于預(yù)期兩地價(jià)差不久后就會(huì)回復(fù)到合理水平，這樣的比價(jià)給套利資金創(chuàng)造了每噸100美元的套利機(jī)會(huì)。因此當(dāng)時(shí)就有不少專門從事套利的資金買入上海期交所期鋁合約，在LME做空同等數(shù)量的期鋁，理論上這種套利沒有什么風(fēng)險(xiǎn)。
國內(nèi)套利盤境外被跟蹤
以過去的經(jīng)驗(yàn)看，非正常的比價(jià)一般不會(huì)持續(xù)太久，但這一次卻出了意外。國際基金自9月以來加重其在LME期鋁上的多頭頭寸，而且金屬期貨的熱點(diǎn)也從銅逐漸轉(zhuǎn)向鋁，國內(nèi)資金在期鋁市場上被盯梢了。從9月底開始，在套利資金和反套利資金的雙重作用下，滬鋁12月交割合約的持倉量從2萬多手激增至5萬多手，這段時(shí)間滬鋁的成交量也創(chuàng)出了歷史新高；同時(shí)，LME期鋁也出現(xiàn)一定程度增倉。
國際資金繼續(xù)拉大價(jià)差
在9月15日至10月27日期間，國際資金棄銅攻鋁，在期銅市場沉寂的情況下，LME期鋁在快速拉升下累計(jì)上漲了17.29%；然而，同期上海期交所對應(yīng)的滬鋁期貨最多時(shí)也只漲了12.80%，明顯跟不上國際步伐。國內(nèi)套利資金出師不利，買入的滬鋁合約賺的錢還不足以彌補(bǔ)LME做空帶來的損失，然而讓這些套利資金陷入“泥沼”的還不止這一件事。
提高關(guān)稅政策雪上加霜
上周五，國內(nèi)期市風(fēng)云突變，財(cái)政部發(fā)布通知調(diào)整電解鋁關(guān)稅政策，自11月1日起，電解鋁的出口關(guān)稅將由5%調(diào)高為15%之后。鋁錠出口稅率調(diào)高10%后，按現(xiàn)在倫鋁2800美元計(jì)算，成本將增加2500元人民幣，也就是說滬鋁價(jià)格必須再跌每噸2500元，或倫鋁上漲280美元才能實(shí)現(xiàn)出口，這個(gè)方向與那些套利資金“做多國內(nèi)、做空倫敦”的計(jì)劃完全相反，也使得原先的無風(fēng)險(xiǎn)套利模型“功虧一簣”。
套利資金遭遇慘敗
關(guān)稅調(diào)整的消息公布后，滬鋁價(jià)格倒栽蔥，三天內(nèi)每噸急跌1470元；而LME期鋁的價(jià)格堅(jiān)挺，絲毫不為所動(dòng)。而且從盤面情況下，關(guān)稅政策發(fā)布后，這些套利資金便在上海和倫敦兩地恐慌性撤退。LME期銅在套利空單平倉的推動(dòng)下一度躥高；今年11月至明年1月的三個(gè)滬鋁合約的多頭倉位更是被大幅度平倉，并使兩地走勢的方向性差異被人為放大，這是導(dǎo)致套利資金在此次鋁市上慘敗的關(guān)鍵原因。
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