有色金屬行業(yè)股票在經(jīng)歷了06年商品期貨價格大幅上漲推動和07年估值提升的上漲后，預(yù)計08年將呈現(xiàn)出成本推動下的結(jié)構(gòu)性投資機會，一體化有色金屬公司(包括采用長單氧化鋁的鋁業(yè)公司)將受益于成本推動的價格上漲；繼續(xù)看好鋁、銅的價格，但對鋅價格仍然持審慎態(tài)度。
成本推動使得電解鋁價格下跌空間有限，價格逐漸上漲。不斷上升的鋁土礦價格、氧化鋁價格和能源價格使得電解鋁生產(chǎn)成本維持在17300元/噸和2200美元/噸的水平之上，對電解鋁價格提供支持。
因此，盡管2007年4季度受中國電解鋁產(chǎn)能加速釋放的影響，電解鋁價格有所回調(diào)，我們認(rèn)為價格出現(xiàn)進(jìn)一步大幅下跌的可能性較小，并將逐漸走強。
節(jié)能減排和內(nèi)需拉動將使國內(nèi)電解鋁價格逐漸走強并帶來持續(xù)性投資機會。在國家對節(jié)能減排措施日益加強的情況下，預(yù)計2008年中國電解鋁新增產(chǎn)能將大幅下降，電解鋁供應(yīng)增速開始放緩，產(chǎn)量增速從2007年的34%下降至2008年的23%。
另一方面，中國電解鋁需求依然保持強勁，其中內(nèi)需拉動是主要力量，預(yù)計電解鋁需求在2007年增長36%的基礎(chǔ)上，2008年將繼續(xù)保持25%以上的增長。中國將從電解鋁供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向供求平衡，預(yù)計最早在2008年4季度中國將由電解鋁的凈出口國轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國。鋅和鉛的歷史經(jīng)驗表明，在中國出口量下降和進(jìn)口量上升的背景下其價格將不斷走強。由此可以推測，電解鋁價格會重復(fù)鋅和鉛的價格走勢，在2008年將逐漸走強。
氧化鋁生產(chǎn)成本分布結(jié)構(gòu)使得氧化鋁價格將在2008年繼續(xù)保持強勢。隨著鋁土礦進(jìn)口價格和海運費的不斷攀升，國內(nèi)部分氧化鋁廠的生產(chǎn)成本也在逐漸上升，生產(chǎn)成本對氧化鋁價格的支撐已經(jīng)顯現(xiàn)，符合預(yù)期。2008年隨著鋁土礦市場的日益緊張，鋁土礦價格仍將不斷上漲，推動氧化鋁價格在2008年繼續(xù)走強。
一體化氧化鋁廠和電解鋁廠以及采用長單氧化鋁作為原料的電解鋁廠將受益于成本上漲的推動。一體化氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)廠具有成本優(yōu)勢。根據(jù)的計算，國內(nèi)一體化氧化鋁廠在生產(chǎn)成本上比采用進(jìn)口鋁土礦的氧化鋁廠低大約1200元/噸以上，且其成本上升幅度低于氧化鋁價格上漲幅度；而國內(nèi)一體化和采用長單氧化鋁作為原料的電解鋁廠在生產(chǎn)成本上比采用現(xiàn)貨氧化鋁的電解鋁廠低大約2000元/噸以上。
銅精礦短缺制約電解銅供應(yīng)增長，銅價繼續(xù)維持在高位震蕩，關(guān)注未來消費旺季帶來的交易性機會。隨著上海銅庫存在四季度的下降，預(yù)計2季度在消費旺季帶動下中國電解銅進(jìn)口量有望再次增加，進(jìn)而使電解銅價格走強。
中長期來看，由于目前銅精礦市場短缺在進(jìn)一步加劇，TC/RC價格繼續(xù)處于歷史底部，我們預(yù)計2008年國內(nèi)銅冶煉廠因虧本經(jīng)營而減產(chǎn)的可能性在加大，這將改善電解銅的供求關(guān)系，推動中長期的電解銅價格。
對鋅價格走勢，仍然持審慎態(tài)度。在鋅精礦供應(yīng)增長較快的壓力下，鋅市場將從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，鋅價格將繼續(xù)在有色金屬中處于較弱的地位；鋅業(yè)公司利潤2008年面臨下降的可能。
投資策略：繼續(xù)看好鋁和銅的價格，但是由于次級債危機仍沒有消除，有色金屬價格將呈現(xiàn)大幅震蕩的局面。對于鋁行業(yè)關(guān)注成本推動和內(nèi)需拉動下的結(jié)構(gòu)性投資機會，尤其是對一體化和采用長單氧化鋁的鋁業(yè)公司；對于銅行業(yè)關(guān)注2季度消費旺季帶來的交易性投資機會以及具有上游產(chǎn)能擴張的公司。
對于A股市場，重點推薦焦作萬方、中國鋁業(yè)和江西銅業(yè)。對于H股市場，重點推薦中國鋁業(yè)、招金礦業(yè)和江西銅業(yè)。
投資風(fēng)險：有色金屬價格大幅下跌；電費大幅上漲。 |
