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| 銅價下跌10%，變壓器行業(yè)毛利率將上升2.5-3% |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2007-2-2 9:32:25，閱讀：
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受國際市場銅供應緊張以及投機炒作等因素影響，2006年倫敦金屬交易所（LME）電解銅價格大幅攀升。受此拉動，國內(nèi)電解銅價格也大幅上升。銅等原材料價格的大幅上漲，使得2006年變壓器行業(yè)原本不錯的光景顯得異常平淡。
然而，近兩年銅價高漲刺激了銅產(chǎn)能建設，2007年全球銅產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長，國際電解銅市場將由供求緊張轉(zhuǎn)為供求基本平衡。與此同時，一度為市場憂慮的世界主要銅礦勞資談判基本結束，全球銅精礦供應緊張的局勢有所緩和。
2007年新年伊始，受庫存持續(xù)增多影響，LME三月期銅走勢疲軟，出現(xiàn)一定幅度的下挫。我國電解銅市場與國際市場關聯(lián)度極高，全球銅價回落將帶動國內(nèi)銅價回調(diào)。有關專家預計，2007年國內(nèi)電解銅的價格將較上年有所回落，幅度在10%左右。雖然，我們無法準確預測2007年銅價的走勢，但在銅成本占變壓器售價25%的情況下，如果銅價下跌10%，我們預計，2007年變壓器行業(yè)的毛利率將上升2.5-3%。
變壓器需求仍將保持快速增長
在我國，由于在電力建設中嚴重存在“重發(fā)、輕供、不管用”的傾向，以及由于電價定價機制不合理，導致電網(wǎng)公司盈利能力低下。八五期間，電網(wǎng)投資占電力基本建設投資比重不超過20%；九五、十五期間，電網(wǎng)投資占電力基本建設投資比重不超過30%，遠低于發(fā)達國家50%的水平，電網(wǎng)建設嚴重滯后電站建設。
按一般規(guī)律，變電設備容量與發(fā)電設備容量之間的比例應該為12∶1，即每新增10MW裝機容量就需配變壓器120MVA，其中500kV變壓器12MVA。長期以來，我國變電設備和發(fā)電設備容量比相對偏低，2000年不到8∶1。2003、2004年，我國理論上需新增變壓器容量4.2億KVA、6.1億KVA，而實際產(chǎn)量僅為3.8億KVA、4.4億KVA，實際產(chǎn)量僅為理論需求量的90%與72%，容量比例進一步畸形化。
電網(wǎng)建設的滯后，嚴重威脅電網(wǎng)安全，這引起了國家的關注。據(jù)初步匯總分析，十一五期間，國家電網(wǎng)公司將投資9000億元左右，南方電網(wǎng)十一五期間投資額也將達到3000億元。這樣，十一五期間我國電網(wǎng)總投資將超過1.2萬億元，是十五期間電網(wǎng)投資5000億元的兩倍多，以彌補歷史欠賬。
因此，我們預計，在電網(wǎng)投資的推動下，變電設備和發(fā)電設備容量比例將逐步回升。未來10年，輸變電設備將進入一個快速發(fā)展階段，設備的升級換代、大容量、超高壓輸電線路建設、城市電網(wǎng)的改造，將帶來巨大商機。
閉口合同確保2007年業(yè)績高增長
變壓器合同一般提前半年至一年的時間簽訂，大的工程項目需提前1-2年的時間簽訂，且大部分采用閉口合同。
變壓器企業(yè)在進行成本測算時，一般參照即期的現(xiàn)貨及期貨價格。也就是說，變壓器企業(yè)2007年的合同執(zhí)行價，是參照2006年銅現(xiàn)貨價格及期貨價格而制定的。因此，經(jīng)歷了2005、2006年原材料價格上漲所帶來的壓力后，特別在2006年銅現(xiàn)貨及期貨價格持續(xù)上漲的刺激下，變壓器企業(yè)在進行成本測算時，對銅價有可能持續(xù)上漲預期非常強烈。這樣，2006年變壓器的合同價格是建立在高銅價的預期之上。
但如果2007年的銅價下跌，變壓器企業(yè)將找回2005、2006年的損失，迎來豐收的一年。鑒于目前普遍預期銅價會出現(xiàn)回落，在銅價2007年下跌10%的預期下，我們估計天威保變2006、2007、2008年EPS分別為0.54元、0.95元、1.56元，特變電工2006、2007、2008年EPS分別為0.48元、0.76元、1.03元。 |
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