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| 電解鋁：氧化鋁即將展開(kāi)新一輪跌勢(shì) |
| 來(lái)源：中國(guó)鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2007-2-5 9:48:59，閱讀：
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我們判斷，氧化鋁即將展開(kāi)新一輪跌勢(shì)——前期我們歸結(jié)的促成現(xiàn)貨價(jià)格短期反彈的因素——幾內(nèi)亞罷工、加鋁氧化鋁質(zhì)量問(wèn)題、非中鋁氧化鋁生產(chǎn)商聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)以及鋁廠節(jié)前備貨等等，已基本消除。
我們注意到了中鋁將氧化鋁公開(kāi)報(bào)價(jià)調(diào)升至3600元/噸的消息。我們認(rèn)為調(diào)升價(jià)格理由是充分的，因?yàn)榕c目前現(xiàn)貨成交價(jià)基本相符，但時(shí)機(jī)的選擇上并不合適（如果純粹從氧化鋁的角度考慮）。
中鋁的氧化鋁報(bào)價(jià)是國(guó)內(nèi)氧化鋁交易的重要參考價(jià)之一，但并不意味著這是實(shí)際成交價(jià)。
中鋁已不是國(guó)內(nèi)唯一的氧化鋁供應(yīng)商，非中鋁氧化鋁產(chǎn)能在數(shù)量上足以和中鋁形成對(duì)峙。我們預(yù)計(jì)，今后中鋁氧化鋁公開(kāi)報(bào)價(jià)的調(diào)整頻率將明顯提高，否則其指針作用將減弱。
中鋁調(diào)整氧化鋁報(bào)價(jià)這個(gè)特定事件，根據(jù)我們的觀察，其對(duì)電解鋁、氧化鋁上市公司股價(jià)的影響，更甚于對(duì)氧化鋁市場(chǎng)本身的影響。
鋁價(jià)相對(duì)穩(wěn)定源于供求關(guān)系，氧化鋁價(jià)格將再次啟動(dòng)跌勢(shì)同樣源于供求分析。我們認(rèn)為目前電解鋁行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，繼續(xù)維持全行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
中鋁對(duì)外表示A股上市前暫不考慮整合的態(tài)度，并不妨礙我們繼續(xù)關(guān)注焦作萬(wàn)方（000612）、包頭鋁業(yè)（600472）：1、公司的高成長(zhǎng)導(dǎo)致其價(jià)值在不斷提升之中；2、氧化鋁采購(gòu)100%長(zhǎng)單鎖定，不受現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的影響；3、中鋁上市預(yù)期在3月底，需要等待的時(shí)間并不長(zhǎng)。
導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格反彈的因素已基本解決
由于前期導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格反彈因素的基本消除，考慮到大量新增產(chǎn)能的投產(chǎn)已形成潮涌之勢(shì)，我們預(yù)期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格很快將再次啟動(dòng)跌勢(shì)。
氧化鋁熊市不因短期因素改變，維持全年均價(jià)2000-2300元/噸的預(yù)測(cè)。
幾內(nèi)亞礦工復(fù)工在即
我們認(rèn)為，對(duì)氧化鋁市場(chǎng)影響最大的是幾內(nèi)亞政局不穩(wěn)、礦工罷工的因素。目前該國(guó)政府已和工會(huì)達(dá)成妥協(xié)，復(fù)工在即。
幾內(nèi)亞是全球最大的鋁土礦出口國(guó)，罷工影響國(guó)際市場(chǎng)鋁土礦的供應(yīng)。
在幾內(nèi)亞局勢(shì)明朗以前，國(guó)際主要鋁業(yè)公司出于自有電解鋁廠的氧化鋁供應(yīng)安全的考慮，減少了氧化鋁的市場(chǎng)投放量。而現(xiàn)在這種憂慮已經(jīng)消除，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)將恢復(fù)正常。
加鋁質(zhì)量問(wèn)題已經(jīng)解決
前期行業(yè)報(bào)告提到，加鋁下屬GOVE氧化鋁廠，生產(chǎn)的氧化鋁中出現(xiàn)硅鐵含量較高的質(zhì)量問(wèn)題。據(jù)了解，這個(gè)源于配料的問(wèn)題已經(jīng)解決，不會(huì)再因此影響供應(yīng)。
鋁廠備貨接近尾聲
前期電解鋁廠需要采購(gòu)足量氧化鋁，以保證春節(jié)期間電解鋁的連續(xù)生產(chǎn)。而今春運(yùn)即將開(kāi)始，眾所周知在此運(yùn)輸瓶頸期間，一般物資的運(yùn)輸必須讓位于春運(yùn)。
如果選擇這段時(shí)間運(yùn)送氧化鋁，運(yùn)期是得不到保障的。由此我們推斷，鋁廠的備貨行為已經(jīng)接近尾聲，對(duì)短期需求的提升效應(yīng)即將消除。
限產(chǎn)保價(jià)不足為慮
非中鋁氧化鋁廠的聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)，有報(bào)價(jià)的因素，也有生產(chǎn)工藝本身的因素。
我們?nèi)匀粚?duì)這種松散型聯(lián)盟的約束性和持續(xù)性存在疑問(wèn)。又增加了95 萬(wàn)噸看空氧化鋁的理由 ,中鋁調(diào)價(jià)是一次滯后反應(yīng)
我們的分析是：
1、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)，從2000元/噸左右開(kāi)始一路漲至3200元/噸以上已有月余，而中鋁的公開(kāi)報(bào)價(jià)一致維持2400元/噸并沒(méi)有變化。
2、我們判斷氧化鋁已缺乏繼續(xù)反彈理由，而新增供應(yīng)的大量涌出將使氧化鋁價(jià)格再次受壓。
3、中鋁的氧化鋁報(bào)價(jià)，是國(guó)內(nèi)氧化鋁交易的重要參考價(jià)之一，但并不意味著這是實(shí)際成交價(jià)。
4、中鋁已不是國(guó)內(nèi)唯一的氧化鋁供應(yīng)商，非中鋁氧化鋁產(chǎn)能在數(shù)量上足以和中鋁形成對(duì)峙。預(yù)計(jì)今后，中鋁氧化鋁公開(kāi)報(bào)價(jià)的調(diào)整頻率將明顯提高，以跟上市場(chǎng)節(jié)奏，否則其指針作用將減弱。
5、不排除調(diào)價(jià)有其他考慮因素的可能。
鋁業(yè)公司股價(jià)有明顯反應(yīng)
我們注意到，電解鋁公司和氧化鋁公司的股價(jià)，對(duì)中鋁調(diào)價(jià)作出了相反的反應(yīng)。
最近市場(chǎng)關(guān)注較多的電解鋁公司云鋁股份（000807）和焦作萬(wàn)方（000612），2月1日股價(jià)分別有4.18%和3.57%的跌幅。而被市場(chǎng)視為氧化鋁公司的中國(guó)鋁業(yè)（2600.HK）卻大幅上漲了10.06%。
焦作萬(wàn)方和中國(guó)鋁業(yè)的股價(jià)對(duì)比，從前期的1.7：1下降到了目前的1.3：1。如果考慮換股的可能，那么現(xiàn)在股價(jià)對(duì)比正向著有利于中國(guó)鋁業(yè)的方向發(fā)展。
對(duì)中國(guó)鋁業(yè)和焦作萬(wàn)方而言，公司業(yè)績(jī)主要對(duì)鋁價(jià)敏感。07年焦作萬(wàn)方的氧化鋁采購(gòu)，完全按照目前的電解鋁產(chǎn)能和中鋁全部長(zhǎng)單鎖定，業(yè)績(jī)不受現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格波動(dòng)的影響。相反氧化鋁價(jià)格的上漲，顯示出公司與其他電解鋁公司的比較優(yōu)勢(shì)。07年中國(guó)鋁業(yè)近90%的氧化鋁已簽訂長(zhǎng)單銷售，我們認(rèn)為此次調(diào)價(jià)對(duì)其業(yè)績(jī)并不能構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。
對(duì)于云鋁股份，其氧化鋁全部進(jìn)口，接受的是國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，中鋁價(jià)格對(duì)其只有參考意義。公司氧化鋁的采購(gòu)成本，近期因國(guó)際市場(chǎng)短期供應(yīng)緊張而升高，預(yù)期未來(lái)也將隨著氧化鋁價(jià)格再次下跌而降低。 |
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