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| 鋁生產(chǎn)企業(yè)喜獲保值良機 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2007-2-14 10:03:24，閱讀：
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近日，滬鋁市場明顯缺乏資金關注，成交及持倉量均創(chuàng)出半年來的新低，期價波動趨緩致使短線投資機會減少。不過對于企業(yè)投資者而言，良好的市場形勢以及高企的鋁價都為鋁生產(chǎn)商提供了保值良機。
生產(chǎn)企業(yè)迎來遲到春天
2002年，中國鋁工業(yè)開始高速發(fā)展，由鋁凈進口國一舉轉(zhuǎn)變?yōu)殇X凈出口國。經(jīng)過四五年的持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)鋁產(chǎn)量、消費量和出口量均躍居全球第一，儼然成為全球鋁工業(yè)大國和強國。由于電解鋁生產(chǎn)過程中耗能過大，而國內(nèi)能源長期短缺，為抑制能源的變相出口，政府自2004年開始對電解鋁行業(yè)實施宏觀調(diào)控，多道調(diào)控舉措齊頭并進，這造成企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上升和鋁價的長期低迷，電解鋁企業(yè)長時間處在經(jīng)營虧損的邊緣。
在經(jīng)歷了二三年的最困難時期后，電解鋁企業(yè)迎來了遲到的春天。一方面，政府行業(yè)調(diào)控逐漸顯效，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)由2000年的146家減少至2006年底的89家，平均生產(chǎn)能力由2.97萬噸提升至13.5萬噸，企業(yè)規(guī)模和集中度大幅提高。另一方面，企業(yè)生產(chǎn)每噸電解鋁平均盈利2000-3000元水平，并在2006年下半年大爆發(fā)，盈利一舉達到6000元/噸的歷史最高水平。以最新中鋁上調(diào)的氧化鋁現(xiàn)貨價3600元/噸計算，鋁錠生產(chǎn)成本在15000元水平，長江現(xiàn)貨鋁錠價格在20000元左右，節(jié)前鋁生產(chǎn)企業(yè)盈利依然高達5000元/噸，行業(yè)景氣度大大提升。
中期供需形勢不樂觀
如今，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)步入史無前例的高利潤時代，主要原因是鋁價近年穩(wěn)中有漲的態(tài)勢以及氧化鋁價格2006年下半年的一落千丈。資本的逐利特征推動鋁行業(yè)利潤由上游原材料生產(chǎn)向中游電解鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移。
麥格里銀行最新數(shù)據(jù)顯示，海外氧化鋁現(xiàn)貨價占LME原鋁價格的比重由高峰時期的29%一度跌至8%水平，2007年國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格由成本線附近回升至3200-3400元水平，未來進一步下跌空間有限。
不過在行業(yè)高利潤的驅(qū)使之下，2007年國內(nèi)電解鋁和氧化鋁供應進一步加速在所難免。巨大的產(chǎn)量壓力上半年仍然有望通過出口渠道得以消化。據(jù)海關最新公布的數(shù)據(jù)，2006年12月，國內(nèi)鋁型材凈出口量達6.8萬噸，全年累計凈出口57萬噸。12月鋁擠壓材凈出口量近7萬噸，全年累計凈出口59萬噸。
鋁半成品出口快速增長仍是未來一段時間的主流，除真實的消費需求之外，另一部分是為了避開5%出口稅并從13%的增值稅退稅中受益。筆者認為，上半年在出口稅收政策調(diào)整未明朗之前，出口杠桿將較好地調(diào)節(jié)國內(nèi)鋁供需達到平衡。然而，中期國內(nèi)鋁供應量增加將對價格產(chǎn)生不小壓力，預計2007年下半年鋁價將出現(xiàn)一定幅度的回落。
倫敦市場資金持續(xù)博弈
筆者看好2007年上半年鋁價表現(xiàn)，一個較為重要的原因是倫敦市場的資金博弈。在逆向價差及現(xiàn)貨升水的牛市格局下，做多資金較做空資金更有優(yōu)勢且更從容。從LME鋁頭寸分布情況來看，倫鋁近月多頭正在主動向3月和4月合約遷倉，多空戰(zhàn)線不斷后撤，預示場內(nèi)資金的博弈遠未結束。一旦多頭資金滾動操作，倫鋁上半年將維持高位震蕩格局，并存在快速拉高可能。歷史上倫鋁市場也曾發(fā)生過較為劇烈的多頭逼倉行情，一旦逼倉結束，價格將有一輪深幅回落，因此當前國內(nèi)外市場形勢給鋁生產(chǎn)企業(yè)提供了十分難得的機遇。
基于對年內(nèi)鋁價先揚后抑的預期，生產(chǎn)企業(yè)將面臨較佳的保值機會。就資金安全的角度而言，筆者認為鋁錠生產(chǎn)企業(yè)上半年可按照30%的比例賣出套期保值，并將頭寸分布在3-6月不同期限的合約上，下半年鋁價下跌風險加大，生產(chǎn)商可集中對遠期鋁錠產(chǎn)量進行保值。本周面臨2月合約最后交易日，多空虛盤早已退盡，預計交割量大致在六七千噸左右，節(jié)前鋁市場將保持低量窄幅波動格局�？紤]到春節(jié)假期LME市場存在異常波動風險，建議短線投資者采取退場觀望的操作策略。 |
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