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| 提高期貨保證金有助市場安度長假 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2007-4-25 15:12:30，閱讀：
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國內(nèi)期貨品種特別是金屬走勢與國際的聯(lián)動效應越來越強，在國內(nèi)長假期間國外市場如倫敦金屬交易所（LME）的交易持續(xù)。這段時間國內(nèi)和國外的交易是割裂的，如果國外市場價格發(fā)生較大的變動，國內(nèi)市場交易風險就會累積到節(jié)后集中釋放，這將給風險控制帶來了極大的不確定性。
以往上海期貨交易所都在長假前進行了風險提示，例如在2007年春節(jié)長假前，鑒于銅價的高波動性而將銅交易的保證金比例由6%擴大到8%，這些舉措有效增加了市場對風險的防范能力。
我們以銅為例，測算了過去幾年長假后的前兩個交易周上海銅的波動情況：
1、選取區(qū)間：自1999年以來我國開始實施“黃金周”長假制度，所以統(tǒng)計上我們采用1999年至2007年2月范圍內(nèi)所有長假結束后的前兩個交易周，一共26個長假。
2、以LME銅和“滬銅連續(xù)”價格走勢作為價格測算標準，數(shù)據(jù)來源富遠行情軟件。
測算發(fā)現(xiàn)，上海銅在長假后的日波動率與LME在長假內(nèi)的波動率基本一致，也就是說LME銅在長假內(nèi)如果出現(xiàn)大幅波動，上海銅價都會在節(jié)后做出相應反應，如果倫敦超出6％的漲幅，國內(nèi)就會在節(jié)后集中釋放。這也就是說長假前增加保證金以防范風險手段是有必要的。交易所提高保證金收取水平，實際上是一個明確的市場風險提示。事實上在實務中大部分經(jīng)紀公司更為謹慎，通常他們都會將客戶保證金提高到13％或者15％的水平。
隨著第二季度全球精銅消費季節(jié)性回升的來臨，全球銅價大幅上漲并再次觸及8000美元整數(shù)大關，銅價的季節(jié)性漲勢已經(jīng)展開。銅價本倫上漲是以強勁的基本面為背景的，數(shù)據(jù)顯示中國銅需求增長快速，基金趁機推動。CFTC數(shù)據(jù)顯示基金多頭頭寸一直在增持之中。目前銅價在8000美元左右的強勢調(diào)整，顯示了市場對上漲行情的認可及基金做多的決心。一旦8000美元被成功突破，空
頭將會止損出局，銅價很可能出現(xiàn)爆發(fā)性上漲的軋空行情。
同樣，LME鋅價也會受到鼓舞，鋅價在年后的調(diào)整基本接近尾聲。如果LME銅價大漲必將帶動鋅價的大幅上揚。數(shù)據(jù)表明國內(nèi)精煉鋅的出口正在大幅下降，LME鋅的現(xiàn)貨面正在好轉，現(xiàn)貨貼水大幅下降至平水狀態(tài)，在庫存仍然處于歷史低位的激勵下LME期鋅利多氛圍濃厚。
鑒于統(tǒng)計結果，我們認為6％的保證金收取將不能覆蓋長假風險，交易所提高保證金收取比例，有助于長假期間市場平穩(wěn)安全過渡，一方面是保護經(jīng)紀公司和期貨交易所本身，另一方面也保護了廣大投資者的利益。 |
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