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| 中國鋁業(yè)（2600）擴下游鋁均衡業(yè)務(wù) |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-7-28 20:02:00，閱讀：
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由于氧化鋁價格有放緩之勢，我們調(diào)低中國鋁業(yè)(2600)2007年盈利預測及目標價。不過，中鋁仍具吸引力，過去三個月該股被過度拋售，跌幅達40%。
過去幾年，上游氧化鋁業(yè)務(wù)占中鋁盈利比重維持在70%以上。受惠于氧化鋁漲價，該比率自2003年以來上升至逾90%。
2006年上半年，氧化鋁價格表現(xiàn)強勁，但受供過于求的威脅影響，價格自下半年以來調(diào)整約25%至每噸400美元。氧化鋁最新現(xiàn)貨價格較2005年平均價低約10%。中鋁4月尾將現(xiàn)貨氧化鋁售價(含17%增值稅)由每噸5,200元人民幣調(diào)升至每噸5,650元人民幣，預料公司快將宣布減價。
氧化鋁在過去四年半漲價近五倍后，難免出現(xiàn)調(diào)整。其價格在2000年創(chuàng)出上一個高峰后，翌年大幅調(diào)整70%至每噸133美元。我們預料氧化鋁價格這回不會出現(xiàn)如此巨大的調(diào)整，因為生產(chǎn)成本明顯較前為高，現(xiàn)時需求亦較具彈跳力。
雖然中國仍是氧化鋁的凈進口國，但隨著內(nèi)地生產(chǎn)商的產(chǎn)能擴大，中國的氧化鋁自給自足率亦會日漸提高。我們預料，進口氧化鋁滿足內(nèi)地需求的比例未來將跌至慣常的50%以下。
鋁價強勢推高營業(yè)額
下游產(chǎn)品的價格卻較令人鼓舞�，F(xiàn)時的國際鋁價及今年以來的平均國際鋁價各自上升約30%至每噸2,460美元及每噸2,560美元。鋁價的強勢應(yīng)可為中鋁的營業(yè)額帶來重大支持。中鋁簽訂了若干與鋁價掛鉤的氧化鋁長期銷售合同。這種合同銷售過往一般占公司全年銷量約三分之一。中鋁繼續(xù)通過并購壯大其下游鋁業(yè)務(wù)，這應(yīng)有助公司建立更加均衡的業(yè)務(wù)組合。我們將中鋁2006年盈利預測維持在105.64億元人民幣(每股盈利：0.93元人民幣)，按年上升50%；2007年盈利預測則下調(diào)19%至91.11億元人民幣(每股盈利：0.78元人民幣)，按年下跌14%。目標價由8.70元調(diào)低至6.80元(昨收5.33元)，相當于2007年9倍市盈率。
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