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| 蘭州鋁業(yè)電價(jià)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) |
| 來(lái)源：中鋁網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-8-28 9:10:14，閱讀：
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中鋁氧化鋁長(zhǎng)單是以SHFE(上海期貨交易所)三個(gè)月期鋁平均價(jià)格的17%-18%為標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)計(jì)算目前長(zhǎng)單價(jià)格是3420元/噸，即使按照今年期鋁最高價(jià)時(shí)三個(gè)月的平均價(jià)21000元/噸來(lái)計(jì)算，長(zhǎng)單的氧化鋁價(jià)格也只有3780元/噸。除此之外，公司加鋁長(zhǎng)單價(jià)格也在3500元/噸左右，公司長(zhǎng)單價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前市場(chǎng)上中鋁的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)和進(jìn)口價(jià)格，因此公司氧化鋁長(zhǎng)單仍具有很大的比較優(yōu)勢(shì)。
公司通過(guò)增發(fā)募集資金8.9億元進(jìn)行“15萬(wàn)噸大型預(yù)焙槽技術(shù)改造項(xiàng)目”，這也是國(guó)家第九批國(guó)債專(zhuān)項(xiàng)資金項(xiàng)目，項(xiàng)目采用國(guó)內(nèi)先進(jìn)的350KA大型預(yù)焙槽電解鋁技術(shù)，并從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)的關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備。項(xiàng)目在07年初投產(chǎn)后，可使公司的電解鋁交流綜合能耗從目前的14500度/噸降低到14200度/噸，產(chǎn)量將從15萬(wàn)噸增加到26萬(wàn)噸左右。
公司于2005年11月設(shè)立蘭州鋁業(yè)河灣發(fā)電有限責(zé)任公司，電廠(chǎng)建設(shè)期是兩年，預(yù)計(jì)三臺(tái)機(jī)組分別于2007年7-8月、2007年底和2008年中期并網(wǎng)發(fā)電，屆時(shí)公司發(fā)電成本將達(dá)到0.26元/度，電力成本優(yōu)勢(shì)在行業(yè)中極具競(jìng)爭(zhēng)力。
公司不斷加大鋁加工技術(shù)改造項(xiàng)目的實(shí)施，使公司鋁加工能力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)量不斷擴(kuò)大。
蘭州鋁廠(chǎng)將所持蘭州鋁業(yè)14.65%的股權(quán)授予中國(guó)鋁業(yè)公司實(shí)施蘭州鋁業(yè)股權(quán)分置改革。如果劃轉(zhuǎn)的14.65%股權(quán)全部進(jìn)行股改，則流通股股東每10股可獲2.63股，則股改除權(quán)后公司股價(jià)僅為6.04元，按照同行業(yè)估值比較，仍然具有投資價(jià)值，我們認(rèn)為公司的合理含權(quán)股價(jià)應(yīng)該在7.8-11.9元之間，建議對(duì)公司給予“推薦”評(píng)級(jí)。
公司氧化鋁長(zhǎng)單仍具有很大的比較優(yōu)勢(shì)
公司06年的產(chǎn)量目標(biāo)是16.5萬(wàn)噸，按照1：1.96的原料比例，需要氧化鋁32.34萬(wàn)噸，其中15萬(wàn)噸來(lái)自于中鋁長(zhǎng)單供貨，10萬(wàn)噸來(lái)自于加鋁長(zhǎng)單，其余采用現(xiàn)貨采購(gòu)。由于國(guó)內(nèi)外氧化鋁產(chǎn)能的急速釋放，進(jìn)口量的減少，造成國(guó)際氧化鋁價(jià)格持續(xù)下跌。近期氧化鋁FOB的成交價(jià)格降為380-400美元/噸，大大低于前期的600美元的水平。雖然氧化鋁價(jià)格承受著巨大的下降壓力，但是電解鋁價(jià)格卻仍然保持歷史高位，因此相比去年氧化鋁價(jià)格上漲的行情來(lái)看，長(zhǎng)單供貨將提高公司的氧化鋁成本。
是否長(zhǎng)單供貨的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)變成了劣勢(shì)？蘭州鋁業(yè)中鋁長(zhǎng)單是以SHFE(上海期貨交易所)三個(gè)月期鋁平均價(jià)格的17%-18%為標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)計(jì)算目前氧化鋁長(zhǎng)單價(jià)格是3420元/噸，即使按照今年期鋁最高價(jià)時(shí)的三個(gè)月平均價(jià)21000元/噸來(lái)計(jì)算，長(zhǎng)單的氧化鋁價(jià)格也只有3780元/噸，除此之外，加鋁長(zhǎng)單價(jià)格也在3500元/噸左右，這都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前市場(chǎng)上中鋁的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)和進(jìn)口價(jià)格。
在建15萬(wàn)噸大型預(yù)焙槽電解鋁技改項(xiàng)目使公司在未來(lái)具有規(guī)模效應(yīng)
2004年公司通過(guò)增發(fā)募集資金8.9億元進(jìn)行“15萬(wàn)噸大型預(yù)焙槽技術(shù)改造項(xiàng)目”，這也是國(guó)家第九批國(guó)債專(zhuān)項(xiàng)資金項(xiàng)目，項(xiàng)目采用國(guó)內(nèi)先進(jìn)的350KA大型預(yù)焙槽電解鋁技術(shù)，并從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)的關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備。
根據(jù)電解鋁產(chǎn)量公式：Q=0.3355×電流×電流效率×?xí)r間，隨著電流的提高，電解鋁產(chǎn)量將會(huì)增加。目前在建的350KA電解槽中將會(huì)有10多個(gè)槽采用400KA的技術(shù)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將會(huì)從15萬(wàn)噸增加到26萬(wàn)噸左右，因此項(xiàng)目建成實(shí)際公司產(chǎn)量將達(dá)到40萬(wàn)噸。另外，該項(xiàng)目投產(chǎn)可使公司的電解鋁交流綜合能耗從目前的14500度/噸降低到14200元/噸。
目前該項(xiàng)目資金進(jìn)度達(dá)到88%，預(yù)計(jì)項(xiàng)目2006年底建成，2007年初投產(chǎn)。
特批3×30萬(wàn)KW發(fā)電廠(chǎng)使公司在未來(lái)具有得天獨(dú)厚的電力成本優(yōu)勢(shì)
公司2004年6月通過(guò)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)建設(shè)3×30萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組，2005年11月公司與第二大股東簽訂合同，設(shè)立蘭州鋁業(yè)河灣發(fā)電有限責(zé)任公司，電廠(chǎng)建設(shè)期是兩年，預(yù)計(jì)三臺(tái)機(jī)組分別于2007年7-8月、2007年底和2008年中期并網(wǎng)發(fā)電。
河灣電廠(chǎng)建在蘭州市紅古區(qū)毗鄰電解鋁廠(chǎng)，公司與離廠(chǎng)30多公里的窯街煤礦簽訂了合作協(xié)議書(shū)，公司出資2.5億元支持煤礦建設(shè)，煤礦在20年內(nèi)優(yōu)先保證電廠(chǎng)每年250萬(wàn)噸的需求，價(jià)格參照國(guó)內(nèi)電煤市場(chǎng)價(jià)格。07年電煤價(jià)格按照210元/噸估算，河灣發(fā)電廠(chǎng)供給公司的電價(jià)在0.26元/度，多余電可免費(fèi)通過(guò)上網(wǎng)銷(xiāo)售。
國(guó)家發(fā)改委于2006年6月30日上調(diào)了各地電網(wǎng)上網(wǎng)電價(jià)和銷(xiāo)售電價(jià)，其中西北電網(wǎng)的銷(xiāo)售電價(jià)上調(diào)幅度最小，公司在上調(diào)后的用電價(jià)格是0.3427元/度，這在業(yè)內(nèi)已經(jīng)具有優(yōu)勢(shì)，隨著河灣電廠(chǎng)機(jī)組陸續(xù)建成，公司用電成本將大大降低，屆時(shí)公司在行業(yè)內(nèi)將具備得天獨(dú)厚的電力成本優(yōu)勢(shì)。
鋁加工技術(shù)改造的實(shí)施使公司鋁加工能力不斷增強(qiáng)
公司西北鋁加工公司位于甘肅隴西，是西北地區(qū)最大的鋁加工基地，公司主導(dǎo)產(chǎn)品與航空部軍工企業(yè)配套，主導(dǎo)產(chǎn)品為鋁及鋁合金管、棒、型、線(xiàn)、排、板、帶、箔、鋁粉、鎂粉、鋁鎂合金粉、水性鋁膏、鑄造鋁材和深度加工產(chǎn)品等14大類(lèi)，共90多種合金，近萬(wàn)種規(guī)格。公司在全國(guó)共有13個(gè)銷(xiāo)售分部，采取以銷(xiāo)定產(chǎn)的方式，生產(chǎn)穩(wěn)步提高。
公司鋁加工業(yè)生產(chǎn)鋁箔，直接利用母公司電解鋁液配料鑄造，省去中間重熔環(huán)節(jié)，節(jié)能減耗，使生產(chǎn)鋁箔的加工成本降低500-800元/噸。
公司大力提高鋁加工技術(shù)含量，使用募集資金從德國(guó)引進(jìn)45兆牛雙動(dòng)反向擠壓機(jī)，使擠壓材技術(shù)處于世界先進(jìn)水平，提高擠壓材生產(chǎn)能力7000噸/年。公司投資1329萬(wàn)元新增鑄軋生產(chǎn)線(xiàn)，05年底投產(chǎn)，產(chǎn)生效益450萬(wàn)元；投資5404萬(wàn)元改造冷軋系統(tǒng)，投資5737萬(wàn)元對(duì)鋁箔生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行技術(shù)改造，目前冷軋改造已完成，進(jìn)入試生產(chǎn)階段，鋁箔技術(shù)改造仍按計(jì)劃進(jìn)行，預(yù)計(jì)2006年公司將實(shí)現(xiàn)5.8萬(wàn)噸的鋁加工產(chǎn)量。
甘肅省政府助力蘭州鋁業(yè)拉開(kāi)股改序幕
2005年1月19日，蘭州鋁廠(chǎng)與中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓合同》。蘭州鋁廠(chǎng)將其持有的部分國(guó)有法人股共計(jì)15185.14萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給中國(guó)鋁業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣5.053元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為76730.53萬(wàn)元人民幣。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，中國(guó)鋁業(yè)占公司總股份的28%，并成為公司的第一大股東；蘭州鋁廠(chǎng)仍持有公司7947.25萬(wàn)股國(guó)有法人股，占公司總股份的14.65%，成為公司的第二大股東。
在上市公司進(jìn)行大面積股權(quán)分置改革時(shí)，中國(guó)鋁業(yè)作為蘭州鋁業(yè)的第一大股東，卻遲遲不愿啟動(dòng)股改，主要是因?yàn)橹袊?guó)鋁業(yè)進(jìn)入蘭州鋁業(yè)的成本是每股5.053元，而中鋁只持有蘭州鋁業(yè)28%的股份，如果進(jìn)入股改程序，即便是每10股送2股，其持股比例將下降至20.7%，而公司進(jìn)入的成本將從5.053元上升到6.851元，顯然中鋁不會(huì)愿意進(jìn)入股改程序。
2006年8月19日公司發(fā)布公告：甘肅省國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)與中國(guó)鋁業(yè)簽訂有關(guān)蘭州鋁廠(chǎng)產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)意向書(shū)，甘肅省政府國(guó)資委將蘭州鋁廠(chǎng)截至2006年6月30日的國(guó)有產(chǎn)權(quán)(不含蘭州鋁廠(chǎng)持有蘭州鋁業(yè)河灣發(fā)電有限公司49%的股權(quán))劃轉(zhuǎn)給中鋁公司，在股權(quán)劃轉(zhuǎn)前擬將蘭州鋁廠(chǎng)所持蘭州鋁業(yè)14.65%的股權(quán)授予中鋁公司實(shí)施蘭州鋁業(yè)股權(quán)分置改革，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)使蘭州鋁廠(chǎng)完全退出蘭州鋁業(yè)。我們看到，經(jīng)過(guò)這次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后中國(guó)鋁業(yè)的每股進(jìn)入成本為3.317元，持股比例上升至42.65%，如果將劃轉(zhuǎn)股權(quán)全部送出，將達(dá)到每10股送2.63股，對(duì)于蘭州鋁業(yè)這樣的優(yōu)質(zhì)公司，流通股東可能會(huì)接受，而中國(guó)鋁業(yè)進(jìn)入成本沒(méi)有提高，因此我們預(yù)測(cè)蘭州鋁業(yè)股權(quán)分置改革的序幕就此拉開(kāi)。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
假設(shè)條件：
1、公司15萬(wàn)噸大型預(yù)焙槽電解鋁項(xiàng)目在2006年底順利完工，2007年初投入生產(chǎn)。
2、蘭州鋁業(yè)河灣發(fā)電廠(chǎng)3臺(tái)30萬(wàn)KW機(jī)組建設(shè)按計(jì)劃完成，并分別于2007年7-8月、2007年底以及2008年1季度投產(chǎn)。
3、氧化鋁長(zhǎng)單2007年底到期后，長(zhǎng)單比例發(fā)生變動(dòng)，按30%長(zhǎng)單，70%現(xiàn)貨提供。
4、假設(shè)電解鋁平均價(jià)格在07年為16500元/噸，08年16000元/噸。
投資評(píng)級(jí)
我們對(duì)公司的投資評(píng)級(jí)為“推薦”
公司具備15萬(wàn)噸大型預(yù)焙槽技改后產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，具備3×30萬(wàn)KW發(fā)電廠(chǎng)投產(chǎn)后帶來(lái)的電力成本強(qiáng)大的比較優(yōu)勢(shì)和電力銷(xiāo)售效益，具備鋁加工技術(shù)不斷改造，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大的實(shí)力，使得公司在07年底至08年后開(kāi)始快速、穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以期待。另外，蘭州鋁廠(chǎng)將所持蘭州鋁14.65%的股權(quán)授予中鋁公司實(shí)施蘭州鋁業(yè)股權(quán)分置改革。如果劃轉(zhuǎn)的14.65%的股權(quán)全部進(jìn)行股改，則流通股股東每10股可獲2.63股，則股改除權(quán)后公司股價(jià)僅為6.04元，按照同行業(yè)估值比較，仍然具有投資價(jià)值，建議對(duì)公司給予“推薦”評(píng)級(jí)
主要風(fēng)險(xiǎn)因素：
1、由于國(guó)際鋁期貨價(jià)格目前維持在歷史高位，因此不排除后期電價(jià)鋁價(jià)格下降對(duì)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降的影響。
2、公司技改和電廠(chǎng)投產(chǎn)都要在07年后期體現(xiàn)，不排除06年-07年上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)暫時(shí)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
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