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| 成本因素延遲中鋁（HK）對山鋁（SH）私有化 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-9-11 17:39:56，閱讀：
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山東鋁業(yè)（600205.SH）9月8日公布股改說明書顯示，公司股改方案為流通股股東每持有10股流通股獲付2股股票，并未出現(xiàn)市場預(yù)期的中國鋁業(yè)股份有限公司（中國鋁業(yè)，2600.HK）將借山東鋁業(yè)股改實現(xiàn)私有化的內(nèi)容。
業(yè)內(nèi)專家指出，目前山東鋁業(yè)股價高企，成本因素或是延遲中鋁實施私有化進程的主要原因。資料顯示，氧化鋁占山東鋁業(yè)主營業(yè)務(wù)收入71.91%，電解鋁占20.95%，因此未來氧化鋁的價格走勢將直接影響到山東鋁業(yè)股價表現(xiàn)。
目前氧化鋁呈下跌態(tài)勢，天相投顧有色金屬行業(yè)分析師牟善同向世華財訊表示，這一跌勢可能持續(xù)到2008年。他指出，受2003至2005年中國氧化鋁價格高企刺激，全球氧化鋁新建項目大幅增長，2006至2008年中國將新增約1200萬噸的氧化鋁產(chǎn)能，其中非中鋁占81.4％，大量非中鋁新增產(chǎn)能的釋放不僅打破了中鋁的壟斷力量，也逐步消弱其在氧化鋁方面的定價能力，同時也使得氧化鋁進口量不斷減少（06上半年中國氧化鋁進口量同比下降10％），這將直接導(dǎo)致國內(nèi)市場氧化鋁價格不斷大幅下跌。他指出，氧化鋁當(dāng)前價格是3800元/噸左右，遠高于生產(chǎn)成本1700元/噸，因此還有很大的下跌空間。
長江證券分析師葛軍補充指出，隨著氧化鋁價格的下跌，電解鋁企業(yè)利潤空間可能進一步加大，盡管國家對此進行宏觀調(diào)控，但是由于電解鋁行業(yè)的進入壁壘較低，且建設(shè)時間較短（電解鋁新建周期基本在11個月左右），因此可能會有一定的電解鋁新建產(chǎn)能構(gòu)成對氧化鋁的需求支撐，因此他預(yù)計氧化鋁價格后期將繼續(xù)下跌，但幅度不會特別大。
基于對氧化鋁和電解鋁價格后期走勢的判斷，分析師均認(rèn)為山東鋁業(yè)業(yè)績將逐步回落，國金證券對山東鋁業(yè)2006至2008年的EPS預(yù)測結(jié)果分別為：1.635元、1.522元和0.998元，這意味著山鋁股價將持續(xù)走低，有利于中鋁對其實現(xiàn)私有化。
中國鋁業(yè)在2005年承諾將回歸A股。由于中鋁是山東鋁業(yè)的控股股東，且二者主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)幾乎完全相同，均以氧化鋁板塊為主，根據(jù)A股上市公司管理規(guī)定及投資者要求，中鋁必須回購山東鋁業(yè)，回購方式為或先在A股上市，然后以換股完成，或先以現(xiàn)金等回購，再回歸A股。
業(yè)內(nèi)專家表示，中鋁或?qū)⒏鶕?jù)雙方的股價和現(xiàn)金流表現(xiàn)，出其不意對山鋁私有化。
對于中鋁回歸A股的原因，牟善同認(rèn)為，主要是行政壓力和企業(yè)融資需要。大盤股回歸A股，有利于國內(nèi)證券市場的正�；欣谄髽I(yè)融資和增強在國內(nèi)的影響力。
據(jù)了解，山東鋁業(yè)公布的股改方案實施后，作為該公司唯一非流通股東的中國鋁業(yè)持股數(shù)量將由4.8億股降低到3．84億股，相應(yīng)的持股比例由71．43％降至65.71％。 |
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