中國鋁業(yè)（2600.HK）日前宣布，將氧化鋁現(xiàn)貨價格由3800元/噸降至2950元/噸，降幅為22.4％。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，氧化鋁價格還會繼續(xù)走低，但降幅將較為有限。由于不同電解鋁公司在氧化鋁采購上存在差異，并非所有公司都從氧化鋁價格的下調(diào)中受益。對氧化鋁長單采購比例高的公司而言，此次價格下調(diào)反而會產(chǎn)生負(fù)面影響。
兩個月內(nèi)價格跌去一半
在不到兩個月的時間里，中國鋁業(yè)已連續(xù)三次下調(diào)氧化鋁的現(xiàn)貨價格，從今年最高的5650元/噸降到2950元/噸，氧化鋁價格幾乎被“腰斬”。國際和國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的迅速釋放，是氧化鋁價格中樞下移的主要原因。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國生產(chǎn)氧化鋁595萬噸，同比增長53.9%。目前，國內(nèi)在建和擬建氧化鋁項目29個，總規(guī)模達(dá)到2948萬噸/年，其中已經(jīng)開工項目25個，一期建設(shè)規(guī)模1803萬噸/年。在未來2-3年之內(nèi)，全國新建氧化鋁生產(chǎn)能力將超過1800萬噸/年，加上已有的1000萬噸/年產(chǎn)能，我國氧化鋁年生產(chǎn)能力將很快接近并突破3000萬噸。按照氧化鋁與電解鋁1.95：1的關(guān)系，屆時氧化鋁的產(chǎn)能將超過多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對我國電解鋁需求的預(yù)測。
從全球范圍看，氧化鋁也正由短缺走向過剩。根據(jù)商務(wù)部預(yù)測，2006年世界氧化鋁消費量將達(dá)到6567萬噸，而氧化鋁生產(chǎn)量為6607萬噸，供需基本平衡。隨著氧化鋁產(chǎn)能在2007年以后的釋放，全球氧化鋁將進(jìn)入過剩周期。
還有繼續(xù)下調(diào)可能
國泰君安研究所周明判斷，今后幾個月內(nèi)還將有不少氧化鋁項目投產(chǎn)，而且這些新項目的鋁土礦成本低、設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先，其生產(chǎn)成本有后發(fā)優(yōu)勢，氧化鋁價格很可能跌破2500元/噸。天相投資牟善同也認(rèn)為，后期還可能會有一兩次跌價，但速度和幅度將放平緩，氧化鋁價格會在2200-2500元/噸處企穩(wěn)。
長江證券研究所葛軍分析，國內(nèi)非中國鋁業(yè)生產(chǎn)的氧化鋁大幅增加，中國鋁業(yè)對國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)的壟斷格局被打破。從幾次降價情況來看，下調(diào)幅度基本和進(jìn)口氧化鋁現(xiàn)貨價格相符，說明中國鋁業(yè)已經(jīng)基本失去了對氧化鋁價格的主導(dǎo)權(quán)。2006-2008年全球新增產(chǎn)能預(yù)計超過2200萬噸，占2005年全球產(chǎn)量的35％，而我國預(yù)計新增氧化鋁1200萬噸，占2005年我國總產(chǎn)量的140％，即使考慮到260萬噸的電解鋁閑置產(chǎn)能以及潛在的電解鋁新增產(chǎn)能，短期內(nèi)完全消化新增氧化鋁的可能性較小，氧化鋁后期下跌的壓力依然存在。葛軍預(yù)計，氧化鋁價格最終將穩(wěn)定在2500－3000元/噸左右。
上市公司受益程度不一
氧化鋁價格的回落，使得一些國際投行再次調(diào)低了對中國鋁業(yè)業(yè)績的預(yù)期。葛軍表示，山東鋁業(yè)受到的負(fù)面影響也較為明顯。
對于電解鋁公司而言，由于長單比例較高，今年上半年中鋁系的三家電解鋁公司毛利率也較高，其中包鋁毛利率為17.81%，蘭州鋁業(yè)為15.79%，焦作萬方為14.21%，都高于行業(yè)平均水平。而跟中鋁合資組建華圣鋁電的關(guān)鋁股份，由于上半年產(chǎn)量縮減，毛利率只有9.24%。
盡管與中鋁簽訂長單協(xié)議有利于減小業(yè)績的不確定性，但同時也意味著從原料價格下跌中獲益的程度較小。葛軍表示，因為之前中鋁已和各下屬電解鋁企業(yè)簽訂2007－2010年的氧化鋁長單，按照目前的價格算氧化鋁價格在3200元/噸左右，因此此次氧化鋁價格下調(diào)相關(guān)公司受益不會很大。
天相投資牟善同也認(rèn)為，本次價格下調(diào)，對氧化鋁長單采購比例高的公司如蘭州鋁業(yè)、焦作萬方、包鋁股份相對不利，但對現(xiàn)貨比例高的云鋁股份等相對有利。
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