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| 有色金屬十字路口 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2007-9-11 11:14:51，閱讀：
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國際投機(jī)資金正在撤離有色金屬市場，而產(chǎn)能高速增長的國內(nèi)鋁業(yè)已出現(xiàn)價格下降的趨勢
幾周以來，美國次級抵押信貸危機(jī)在國際有色金屬市場引起了大幅價格波動。受美聯(lián)儲降低再貼現(xiàn)利率的刺激，8月17日，倫敦金屬期貨交易所(LME)基本金屬價格普遍反彈，但當(dāng)月期大部分有色金屬收盤價較7月末仍大幅下跌。在美國市場，包括基本金屬在內(nèi)的礦山開采類行業(yè)股票也遭到拋售。
這場信貸危機(jī)是否將改變國際資源品數(shù)年上漲的格局？目前市場看法尚不一致。國內(nèi)外部分投行機(jī)構(gòu)的研究報告認(rèn)為，受中國市場快速增長的需求影響，有色金屬市場仍將保持牛市格局。近期，中國市場有色金屬企業(yè)股價保持快速攀升，然而，產(chǎn)量高速增長的鋁業(yè)已出現(xiàn)市場價格下降的現(xiàn)象。
短期動蕩
次級抵押信貸危機(jī)中，由于銀行規(guī)避風(fēng)險而主動收縮信貸，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門為恢復(fù)被動下降的現(xiàn)金持有數(shù)量，不得不降低股票、地產(chǎn)、國外資產(chǎn)以及大宗商品等投資倉位，因此，除國際市場股市持續(xù)大幅下挫外，國際有色金屬市場亦受到?jīng)_擊，銅、鋁等大宗原材料價格大幅波動。8月初以來，紐約期交所銅期貨品種的多頭和空頭倉單數(shù)量均大幅下降。另一方面，包括基本金屬在內(nèi)的礦山開采類行業(yè)股票，也成為投資者減持的主要對象之一。彭博美國采礦業(yè)指數(shù)8月以來下跌14.0%，遠(yuǎn)高于同期道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)1.0%的跌幅。
安信證券研究所8月中旬發(fā)布的有色金屬行業(yè)分析報告稱，有色金屬價格的短期利空還體現(xiàn)在期貨庫存大幅上升方面。由于正處于消費(fèi)淡季，近期主要金屬商品期貨的庫存也均有上升，這包括金屬鋁、銅、鎳和錫。 8月份以來，倫敦期交所銅庫存已從10.2萬噸增至12萬噸；另外，倫敦期交所鎳庫存8月來已大幅上升45%左右。這一因素拖累了近期基本金屬價格的走高。
8月17日，受美聯(lián)儲降低再貼現(xiàn)利率的刺激，倫敦金屬期貨交易所基本金屬價格普遍反彈；但與上月末相比，倫敦期交所當(dāng)日收盤時，當(dāng)月期銅、鋁、鋅、鎳、錫、鉛價格仍分別回落了12.9%、9.5%、14.4%、18.0%、16.9%和5.4%。
隨后的一周中，隨著歐美股市的反彈，紐約、倫敦等主要期貨交易所基本金屬期貨的價格漲跌互現(xiàn)，試圖從前期大幅震蕩中站穩(wěn)腳跟。8月21日，前段時間一直處于下跌中的倫交所三個月期鎳價格盤中一度跳漲5.4%，但三個月期銅價報收于每噸6，975美元，較周一尾盤下滑45美元。
“這是個信心問題，包括商品在內(nèi)的所有風(fēng)險資產(chǎn)均面臨壓力�！� 德國商業(yè)銀行金屬分析師Eugen Weinberg表示。
有跡象顯示，至少在短期內(nèi)，次級抵押信貸危機(jī)給市場信心帶來的影響難以消失，國際金融市場流動性趨緊的趨勢一時難以改變。8月23日，為進(jìn)一步增加流動性，防止危機(jī)惡化，美聯(lián)儲通過其下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行再次向金融市場注入70億美元。美聯(lián)儲承認(rèn)，盡管降低了再貼現(xiàn)率，但美國主要銀行對于通過貼現(xiàn)窗口借出資金并不積極。當(dāng)日，美國股市也出現(xiàn)六天來的首次下跌。
安信證券分析認(rèn)為，考慮到這次危機(jī)引發(fā)的金融市場風(fēng)險溢價的上升將是趨勢性的，將持續(xù)比較長的時間，預(yù)計(jì)短期內(nèi)投機(jī)資金對商品市場的關(guān)注也將會大大降低，預(yù)計(jì)今年三季度主要基本金屬的平均價格將會低于二季度，這包括金屬鎳(-38%)、鋅(-10%)、鋁(-6%)、銅(-3%)。
從長期來看，由于有色金屬產(chǎn)品價格的走勢在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)活動的前景，因此更加依賴外部市場表現(xiàn)。如果次級抵押信貸危機(jī)使西方主要國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，全球市場對有色金屬需求必將因此減少，從而對有色金屬工業(yè)發(fā)展造成更大威脅。
中國因素
在國際金融市場新一輪動蕩之前，瑞士信貸(Credit Suisse，下稱瑞信)曾于7月6日就鋁、銅、鋅、鉛等基本金屬價格發(fā)出一份相對樂觀的研究報告。這份報告將2007年三季度和四季度鋁的價格預(yù)測分別調(diào)高了10%和15%，對2009年及之后的遠(yuǎn)期鋁價格調(diào)高了20%。同樣，瑞信對2007年下半年銅價格的預(yù)期調(diào)高了10%，對2008年銅價格的預(yù)期調(diào)高了約30%。
在闡述上調(diào)價格預(yù)期的原因時，瑞士信貸的研究報告強(qiáng)調(diào)了市場中的中國因素。
瑞信預(yù)計(jì)，今年和明年全球鋁供應(yīng)量將分別提高12.8%和7.1%，在其前期報告中，這兩個數(shù)據(jù)分別是8.8%和6.6%。瑞信認(rèn)為，更高增長的主要動力來自中國。中國鋁產(chǎn)量占全世界產(chǎn)量的32%，而中國今年原鋁的產(chǎn)量已增長了33.4%，瑞信的中國研究組預(yù)計(jì)，今年中國鋁的總產(chǎn)量將增長32.3%，達(dá)到1220萬噸。在鋁的需求方面，瑞信的報告預(yù)測，2007年和2008年全球?qū)υX產(chǎn)品的消費(fèi)將分別增長11.1%和7.0%，其中，中國對鋁產(chǎn)品的需求增長仍是最重要的因素(中國原鋁產(chǎn)品的需求量占世界總需求量的22%)。盡管缺少中國今年已消費(fèi)的鋁產(chǎn)品總量的數(shù)據(jù)，但根據(jù)中國鋁總產(chǎn)量的增加和鋁出口量的大幅減少，瑞信預(yù)計(jì)，今明兩年，中國對鋁的總需求量將增加31%和15%左右。
在銅的供需方面，瑞士信貸報告認(rèn)為，至少在2007年到2009年間將基本保持平衡。然而，主要產(chǎn)銅國家智利和秘魯出現(xiàn)的罷工和澳大利亞西部嚴(yán)重的水災(zāi)可能成為全球銅供給方面的不穩(wěn)定因素。盡管有加息的壓力，中國對銅的需求量仍在大幅增長。瑞信的研究報告稱，2007年前五個月中國銅進(jìn)口量增幅達(dá)130%。這將給銅價帶來推動力。
另據(jù)全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)8月22日公布的數(shù)據(jù)，今年1月－6月，全球銅市場供給短缺21.6萬噸，而在去年，銅市場在供給過剩18.2萬噸的情況下，曾到達(dá)8790美元/噸的歷史最高價位。WBMS報告稱，今年1月－6月，銅礦產(chǎn)量為770萬噸，精銅產(chǎn)量為885萬噸，其中，中國的產(chǎn)量較上年同期增加13.5萬噸。1月－6月全球銅消費(fèi)量為906萬噸，較上年同期增加4.8%。其中，中國1月－6月銅消費(fèi)238.7萬噸，高于去年同期的170.1萬噸。
對于另外兩種主要有色金屬鋅和鉛，瑞信同樣上調(diào)了價格預(yù)期，其將2007年鋅價預(yù)測從1.48美元／磅提高到1.56美元／磅，對明年鋅價預(yù)測則從1.20美元／磅提高到1.40美元／磅。瑞信認(rèn)為，在經(jīng)歷今年1月、5月和6月三次大的價格波動后，鋅價近期將保持在1.5美元／磅至1.7美元／磅的范圍內(nèi)。此外，瑞信預(yù)計(jì)，整個2007年內(nèi)精鋅市場供不應(yīng)求；由于持續(xù)的供不應(yīng)求和中國對于精鉛出口新增的10%出口稅，鉛價的上漲幅度可能繼續(xù)超過先前的預(yù)期。中國是全球第一大精鉛生產(chǎn)和消費(fèi)國，西方精鉛供應(yīng)缺口主要靠中國來彌補(bǔ)。
過剩陰影
顯然，盡管次貸陰影揮之不去，迅猛增長的中國需求成為有色金屬業(yè)最大的利好消息。受前期價格大幅上漲和需求增加因素影響，國內(nèi)主要有色金屬企業(yè)最近披露的2007年半年報業(yè)績靚麗，其A股股價整體漲幅亦明顯高于大盤。目前，幾家同時在香港Ｈ股上市的有色金屬企業(yè)，A股股價相對于H股股價的溢價水平普遍處于歷史新高。
以中國最大有色金屬企業(yè)中國鋁業(yè)（愛股,行情,資訊）股份有限公司(上海交易所代碼：601600；香港交易所代碼：2600)為例。其A股于今年4月30日在上海證券交易所上市，截至8月25日，股價已從上市之初的18元左右漲到了46.02元，為當(dāng)日其H股股價的三倍有余，不論A股股價還是A、H股價差均創(chuàng)歷史新高。
中國鋁業(yè)是中國最大的氧化鋁生產(chǎn)商和電解鋁生產(chǎn)商，此前已經(jīng)合并了山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)和包頭鋁業(yè)（愛股,行情,資訊）等多家鋁業(yè)公司，旗下還有中鋁上海銅業(yè)公司等五家銅業(yè)公司。此外，中鋁還持有加拿大秘魯銅業(yè)公司91%股份。該項(xiàng)目銅資源量約占中國國內(nèi)銅資源總量的19%，年產(chǎn)銅金屬規(guī)�？蛇_(dá)約25萬噸，相當(dāng)于中國銅精礦年產(chǎn)量的三分之一。今年8月，云南銅業(yè)（愛股,行情,資訊）集團(tuán)(深圳交易所代碼：000878)通過增資擴(kuò)股方式與中鋁公司進(jìn)行整體合作，增資擴(kuò)股完成后，中鋁公司相對控股云銅49%的股權(quán)。中鋁公司承諾利用云銅集團(tuán)的人才和技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)中鋁公司獲取的海內(nèi)外銅礦資源，不斷提高云銅集團(tuán)的資源保障程度，并進(jìn)一步延伸和完善銅產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展高技術(shù)含量、高附加值的銅加工項(xiàng)目。
盡管中國鋁業(yè)在銅和鋁生產(chǎn)中均有很強(qiáng)的資源優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，但其2007年中期報告顯示，1月－6月中國鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤63.97億元，同比下降5%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元，同比下降11.7%。半年報稱，公司利潤下降的主要原因是產(chǎn)品售價同比下降和生產(chǎn)成本上升，其電解鋁和外銷氧化鋁售價分別同比下降2.7%和25.4%。
凈利潤減少和股價飛漲，已令一些機(jī)構(gòu)對中鋁的估值產(chǎn)生分歧。東方證券最新研究報告認(rèn)為，隨著國內(nèi)大量的新建和在建電解鋁和氧化鋁項(xiàng)目將繼續(xù)快速釋放產(chǎn)量，未來鋁價和氧化鋁價格都將繼續(xù)承受回落壓力，預(yù)計(jì)中國鋁業(yè)下半年業(yè)績較之上半年還可能有所下降，因此，對其Ａ股的評價從“增持”降為“中性”。出于對三季度國際國內(nèi)鋁價格下降和中鋁股價過快漲幅的擔(dān)心，安信證券也下調(diào)了對中鋁的評級。而國信證券分析師則因看好中鋁的整合能力和龍頭地位，維持對其“推薦”的評級。
對于有色金屬企業(yè)而言，如果國內(nèi)市場已經(jīng)面臨產(chǎn)量過快增長而帶來的供求結(jié)構(gòu)變化，那么，全球經(jīng)濟(jì)放緩的可能便更加令人擔(dān)憂，內(nèi)外雙重因素在今年下半年是否會發(fā)生市場共振，這是業(yè)界需要高度關(guān)切的風(fēng)險。 |
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