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| 海外資產(chǎn)收購之路怎樣走？從中鋁投資受挫談起 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2009-7-19 14:09:06，閱讀：
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隨著市場流動性的恢復以及大宗商品價格回升，中國到海外收購自然資源資產(chǎn)的難度已經(jīng)加大。6月5日力拓宣布撤銷中鋁195億美元注資交易，隨后與世界最大礦業(yè)公司必和必拓達成合資協(xié)議。
中鋁交易失敗后不久，澳大利亞第二大鋅礦公司的股東批準了向中國五礦出售價值13.9億美元的58%股權, 中國石化又迅速以72.4億美元收購瑞士Addax石油公司。這說明中國赴海外收購資源并不是一條走不通的路。那此次中鋁為什么會失�。课覈暮Ｍ赓Y產(chǎn)收購之路應當怎樣走？
見底與否重要嗎？
中鋁此次將成交的時間拖得太長，這雖然有澳大利亞外國投資委員會延長審查期限的原因，也是由于中鋁在手上有一副好牌的時候沒有表現(xiàn)出足夠的剛性。戰(zhàn)術上的拖延又源于戰(zhàn)略上的判斷失誤。當時金融危機肆虐正甚，很多人對形勢的判斷是危機還沒見底，入股不怕往后拖，越拖越有利。這涉及一個短期、近期的利益權衡問題，危機到?jīng)]到底無非可能買得更便宜一點。
在金融危機背景下，我國企業(yè)的海外并購應當分清兩類資產(chǎn)：一類是制造業(yè)方面的資產(chǎn)，另一類是資源性資產(chǎn)。并購制造企業(yè)方面，我國企業(yè)沒有足夠匹配的能力，特別是管理能力和文化能力，所以應當謹慎一些。相反，并購資源性企業(yè)的管理難度非常低，其成功率跟全球的景氣和中國發(fā)展的景氣有關。在資源性資產(chǎn)的并購上我國企業(yè)不必期望去抄最低的底，也不必過于謹慎。以未來20年甚至30年需求來看，即使價格高一點中國也完全可以支付。
董事席位必選嗎？
公共關系處理能力，包括對國際政治問題的應對能力，是此次交易失敗的直接原因。西方媒體普遍評價，假定中鋁是一家私營公司，沒有一家西方銀行會愿意向其貸款。因為中鋁去年利潤額下降99％，今年全球鋁需求量崩潰又可能導致虧損。然而，中國四家國有銀行（中行、農(nóng)行、國開行與進出口銀行）排著隊向中鋁貸款，額度大大超過其投資所需。這些銀行不僅收取的利息極低，且沒有設定中鋁還貸期限。而且，此次中鋁與力拓達成協(xié)議后不久，中鋁前總經(jīng)理肖亞慶就于3月調(diào)任國務院副秘書長，給了反對者指責中鋁政企不分的借口。
路透社的一項民意調(diào)查顯示，超過半數(shù)的澳大利亞人認為，應抵制中國收購澳大利亞礦業(yè)資產(chǎn)。力拓股東則擔心在需要做出對力拓利益最大化但有損中國國家利益決策的時候，中鋁不會和他們一條心。
在明知對抗如此嚴重的情況下，中鋁仍然堅持2名董事會席位，直接導致交易失敗。比較而言，上次中鋁入股力拓卻在資金量完全可以支撐全面收購的情況下，只收購少數(shù)股份，而且在完成收購后主動提出放棄進入力拓董事會，不參與管理。這其實是非常明智的一招，不但最大程度上避免了對抗，而且并不損害中鋁的股東利益。因為力拓股份極為分散，13個董事中10個是獨立董事，而且管理層高效一直在外界有口皆碑，在這種透明高效的公司治理結構下，不參與力拓管理并不會損害股東利益。
潛規(guī)則下找盟友
由于我國國情的獨特性，我國國有企業(yè)特別是國有資源企業(yè)走出去面臨更大阻力，因而要求它們具有更清晰務實的戰(zhàn)略目標，更老到的公共關系管理技巧，特別是對國際政治文化潛規(guī)則的管理技巧。
一是可以考慮聯(lián)合老牌西方公司，更主動地進行公共關系管理，盡可能淡化政治色彩。上次中鋁實事求是地評估了可能遭遇的對抗，戰(zhàn)略性地拉上美鋁聯(lián)合收購，不但實現(xiàn)了企業(yè)技能和資產(chǎn)的互補，避免了財務風險，還化解了政治風險。
二是加快國有資源企業(yè)市場化的股權改革進程。國際上，油井資源大多掌握在私人企業(yè)手中，能源民營企業(yè)走出去政治障礙相對較少。但長期以來，我國民營資本無法實質(zhì)性融入資源等壟斷行業(yè)，這主要是由于法律和政策上的滯后。其實，海外資源投資項目中，完全可以考慮由民營企業(yè)出面，收購后由國有大型企業(yè)提供全面的技術、管理、資金支持，在舒緩投資政治障礙的同時，為國有企業(yè)提供更多的走出去平臺以及鍛煉機會。
第三是加快構建我國海外并購的中介支持體系。早在中鋁宣布聘用財務顧問時，業(yè)界就曾出現(xiàn)爭議，因為在擔任中鋁顧問的同時，摩根大通也同時擔任力拓的聯(lián)合經(jīng)紀商，同一家投行擔任交易雙方的財務顧問。在這筆跨國并購案流產(chǎn)后，摩根大通急速轉型成了力拓配股的承銷商之一，在同行業(yè)中迅速躥升為全球第一�？鐕静①徶邪阉锌赡艿闹薪榉⻊照叨假I下來，造成對中介服務資源的一種壟斷，是一種慣用的技巧。為此，應該促進本土中介服務機構做大做強,整合既有網(wǎng)絡建設民間信息咨詢支持系統(tǒng)，促進在東道國成立企業(yè)商會或行業(yè)協(xié)會，完善市場化的政治風險保護體系。
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