當(dāng)前，在全球礦產(chǎn)資源價格不斷上漲的局面下，國內(nèi)的冶煉企業(yè)日益體會到資源缺乏所帶來的巨大經(jīng)營壓力，紛紛加大了在國外的資源開發(fā)力度，南山鋁業(yè)(600219)也不例外。繼與印度尼西亞的鋁土礦商簽訂了長期的供應(yīng)合同，日前該公司又與澳大利亞海灣鋁業(yè)公司簽訂了投資建議書，擬投資500萬澳元取得海灣鋁業(yè)20%的股權(quán)，并獲得海灣鋁業(yè)所擁有的100%鋁土礦產(chǎn)量獲得優(yōu)先承銷權(quán)。
目前，有行業(yè)分析師認(rèn)為，此舉對南山鋁業(yè)未來的發(fā)展意義重大。一方面，該項目將保證南山鋁業(yè)氧化鋁項目所需鋁土礦原料的穩(wěn)定供應(yīng)，另一方通過對海灣鋁土礦資源的成功獲取，將會規(guī)避鋁土礦價格上漲導(dǎo)致的氧化鋁生產(chǎn)經(jīng)營狀況惡化，從根本上改變市場對公司“一體化”模式的質(zhì)疑。
作為兩家具有氧化鋁生產(chǎn)能力的鋁業(yè)上市公司之一，南山鋁業(yè)目前已經(jīng)形成70萬噸氧化鋁產(chǎn)能，據(jù)光大證券一分析師估算，公司每年所需鋁土礦數(shù)量大約在180萬噸-200萬噸左右。但是由于目前國際鋁土礦供應(yīng)緊張以及自身規(guī)模有限，與中國鋁業(yè)等巨頭相比，南山鋁業(yè)在鋁土礦資源獲取方面明顯處于劣勢，其氧化鋁生產(chǎn)的原料供應(yīng)和生產(chǎn)成本方面存在一定的不確定性，是南山鋁業(yè)“一體化”產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)。
據(jù)悉，為解決資源緊張問題，南山鋁業(yè)此前與印尼最大的鋁土礦生產(chǎn)商簽訂了7年長期合同，鋁土礦的價格與LME現(xiàn)貨鋁價掛鉤，具體比例由雙方協(xié)商逐月調(diào)整。
不過，近期關(guān)于印尼政府將限制鋁土礦出口的傳聞已讓市場對南山鋁業(yè)氧化鋁項目的前景感到擔(dān)憂。
南山鋁業(yè)日前公布的三季度報告顯示，今年前9個月的業(yè)績已經(jīng)達(dá)到每股0.85元，基本接近很多行業(yè)分析師對其2007年全年的業(yè)績預(yù)測數(shù)據(jù)。
但是令人詫異的是，機構(gòu)投資者，尤其是基金對這樣的業(yè)績好像仍不滿意。相比今年二季度，基金紛紛建倉進駐南山鋁業(yè)的火熱場面，三季度開始，部分基金已經(jīng)開始大規(guī)模減倉，減倉幅度接近83.87%，近期南山鋁業(yè)的股價也因此接連下挫。
安信證券一分析師認(rèn)為，隨著中國氧化鋁產(chǎn)量的增加，對進口鋁土礦的依賴已明顯加劇。預(yù)計至2008年中國鋁土礦的對外依存度將會上升至47.3%。
目前，中國的鋁土礦進口主要來自印尼；未來從印度和澳大利亞等國的進口繼續(xù)增加將進一步推高鋁土礦價格，增加氧化鋁的生產(chǎn)成本，因此未來南山鋁業(yè)的鋁土礦供應(yīng)存在一定隱憂。
因此，此次通過股權(quán)投資的形式參與海外鋁土礦資源開發(fā)，南山鋁業(yè)可以獲得穩(wěn)定的低價鋁土礦資源供應(yīng)。
根據(jù)公告，南山鋁業(yè)在完成分批投資后將對現(xiàn)有的思卡東河租地上海灣鋁業(yè)所擁有的100%鋁土礦產(chǎn)量獲得優(yōu)先承銷權(quán)。2008年底，現(xiàn)有的思卡東河具有開采權(quán)的地帶可達(dá)到每年100萬噸年鋁土礦的生產(chǎn)開采能力。據(jù)悉，可滿足50%左右的鋁土礦需求。
在當(dāng)前南山鋁業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，上游氧化鋁和電解鋁環(huán)節(jié)是利潤的主要貢獻來源，其產(chǎn)能規(guī)模也明顯強于下游的深加工項目。
目前，南山鋁業(yè)已經(jīng)形成“電-氧化鋁－電解鋁－熔鑄－熱軋－冷軋－箔軋”的產(chǎn)業(yè)鏈，其中氧化鋁產(chǎn)能70萬噸、電解鋁產(chǎn)能15.6萬噸/年、鋁型材產(chǎn)能7萬噸、深加工項目(包括熔鑄大板錠、熱軋、冷軋生產(chǎn)線)產(chǎn)能20萬噸/年和鋁箔產(chǎn)能5萬噸/年。但從業(yè)務(wù)鏈條產(chǎn)能匹配看，瓶頸主要集中在電解鋁環(huán)節(jié)。由于國家政策調(diào)控的制約，短期將制約南山鋁業(yè)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能擴充。
8月16日，南山鋁業(yè)公告，計劃通過發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債和自籌資金等方式，新增鋁型材產(chǎn)能10萬噸/年、大扁錠產(chǎn)能52萬噸/年、冷軋產(chǎn)能40萬噸/年、熱軋產(chǎn)能40萬噸/年，從而將深加工項目的綜合生產(chǎn)規(guī)模擴大到60萬噸/年。
國泰君安分析師認(rèn)為，如果上述項目建成，南山鋁業(yè)將解決熱冷軋產(chǎn)能不匹配的問題，成為全球范圍內(nèi)重要的鋁深加工基地。在未來3-4年期間，伴隨著氧化鋁和深加工項目的相繼投產(chǎn)，南山鋁業(yè)的業(yè)績將呈現(xiàn)出持續(xù)的成長性。并且，未來隨著深加工項目達(dá)產(chǎn)規(guī)模的逐步擴大，南山鋁業(yè)將擺脫行業(yè)內(nèi)部周期性波動風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)定的盈利模式。
目前，南山鋁業(yè)的深加工項目正在逐步達(dá)產(chǎn)過程中。隨著2007年四季度南山鋁業(yè)深加工項目達(dá)產(chǎn)率大幅的提升，如果海灣鋁業(yè)項目進展順利，市場對南山鋁業(yè)未來業(yè)績的預(yù)期將會有較大改善，股價有望會向合理價值區(qū)間靠攏。不過，據(jù)相關(guān)分析師表示，這一切可能還需要耐心的等待。
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