"亞鋁破產(chǎn)重組?是真的嗎?"肇慶本地一位官員昨日向記者表達(dá)出這樣的驚訝,他不敢相信地連問(wèn)了好幾次,"去年7月,我還去過(guò)亞鋁考察,公司的各項(xiàng)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)都非常正常啊。"
這幾乎是記者在肇慶認(rèn)識(shí)的朋友們的共同反應(yīng),這家肇慶最大的企業(yè)在當(dāng)?shù)貛缀鯚o(wú)人不知,無(wú)人不曉,而今卻因?yàn)閲?yán)重的債務(wù)危機(jī)而深陷破產(chǎn)重組的困境。巨大的反差讓本地的官員和居民似乎有些難以接受。
"這或許跟亞鋁近年來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作有關(guān)。"肇慶當(dāng)?shù)匾晃唤咏鼇嗕X的人士表示,與外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化同樣重要的是,資金鏈緊張亦是亞鋁走到破產(chǎn)重組境地的因素,"自06年私有化以來(lái),亞鋁急速擴(kuò)張的背后推手是美林。"
本報(bào)獲得的最新消息顯示,亞鋁現(xiàn)已指定費(fèi)爾瑞?霍爾奇公司的兩位會(huì)計(jì)師為該集團(tuán)及亞洲鋁業(yè)有限公司的臨時(shí)清盤(pán)人,宣告破產(chǎn)。
一切從私有化開(kāi)始
肇慶本地人不知道的是,亞鋁債券門事件已經(jīng)在全球范圍內(nèi)廣受關(guān)注,中國(guó)公司在亞洲高收益?zhèn)袌?chǎng)的聲譽(yù)正在面臨嚴(yán)重受損的危機(jī)。未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,截至12月底,亞洲鋁業(yè)共有124億港元債務(wù),負(fù)債率接近70%。
亞鋁為何會(huì)出現(xiàn)如此沉重的債務(wù)?上述接近亞鋁的人士表示,"這一切從亞鋁私有化開(kāi)始。"
作為中國(guó)鋁材加工企業(yè)龍頭,2006年5月,亞洲鋁業(yè)在跨國(guó)投行美林集團(tuán)操盤(pán)下,成功完成了私有化,從香港退市。這是在香港上市的內(nèi)地民企的第一家私有化案例。
亞洲鋁業(yè)私有化之前的股權(quán)資料顯示,亞洲鋁業(yè)大股東鄺匯珍及其關(guān)聯(lián)人共擁有該公司35.41%股權(quán),另有34.98%股權(quán)分屬富達(dá)、英資基金MondrianInvestmentPartnersLtd.、PentaInvest-mentAdvisersLtd.、摩根士丹利和摩根大通,另外還有4725萬(wàn)份根據(jù)雇員購(gòu)股計(jì)劃衍生的還未行使的購(gòu)股權(quán),回購(gòu)涉及資金將超過(guò)20億港元。
但當(dāng)時(shí)鄺匯珍的個(gè)人財(cái)富僅8億港元左右,而私有化所需資金超過(guò)20億港元,尤其是2003年亞鋁把企業(yè)全部從南海遷往肇慶高新區(qū),并把原有的鋁材項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)大了3倍,耗費(fèi)了近100億人民幣之后,亞洲鋁業(yè)完成私有化的資金安排是如何完成的呢?
"亞鋁私有化計(jì)劃中美林動(dòng)用了2億美金。"上述人士表示,美林還拉了其他4家機(jī)構(gòu)投入了4億美元。"美林證券以貸款方式給予亞鋁股東近6億美元,收購(gòu)公眾股,完成私有化。"
在標(biāo)普副董事、評(píng)級(jí)分析師符蓓看來(lái),亞鋁目前的沉重負(fù)債,主要來(lái)自2006年為私有化而簽下的一筆7.28億美元的實(shí)物支付債券,亦是此次亞鋁低價(jià)回購(gòu)的重頭。
事實(shí)上,這是當(dāng)時(shí)中國(guó)的第一筆杠桿收購(gòu)。一個(gè)由公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)鄺匯珍牽頭、美林在其后大力支持的財(cái)團(tuán)買斷了這家企業(yè)。如今,公司逾66%的借款都是因此次收購(gòu)交易而起。亞鋁08年9月財(cái)報(bào)顯示,在負(fù)債方面,銀行貸款中,短期貸款23億港元,長(zhǎng)期約2億港元,共約25億港元。
產(chǎn)能超速擴(kuò)張
2003年從南海遷往肇慶,亞鋁曾配股集資港幣5億元,用于位于肇慶高新區(qū)的亞洲鋁業(yè)工業(yè)城項(xiàng)目建設(shè),此后又發(fā)行企業(yè)債券,期限為七年,金額為4.5億美元,由摩根和匯豐銀行包銷。
也就是這一年,看到隨著國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)的升溫,鋁制品和不銹鋼制品的需求日益增長(zhǎng),《中國(guó)大陸百富榜》第43名的鄺匯珍作出了兩項(xiàng)重大擴(kuò)張的決定:投資33億元興建壓鋁廠(其中鄺匯珍控股20%),另外鄺匯珍個(gè)人將在一個(gè)投資金額為30億元的不銹鋼廠中投資50%,兩個(gè)項(xiàng)目都在2005年完工。
勇于抓住市場(chǎng)機(jī)遇,這是鄺匯珍素來(lái)的風(fēng)格。14歲時(shí)身無(wú)分文從南海獨(dú)自赴港的他,從做回收廢舊金屬的小買賣起家,從香港進(jìn)口鋁材,賣到深圳,賺了不少錢,從1981年起他到美國(guó)、中東、日本等地收購(gòu)廢鋁,然后在香港轉(zhuǎn)口賣掉一部分,剩下的運(yùn)到廣州進(jìn)行加工。1992年鄺匯珍創(chuàng)建亞洲鋁廠,開(kāi)始生產(chǎn)鋁型材。
肇慶當(dāng)?shù)亟咏鼇嗕X的人士評(píng)價(jià)說(shuō),一直以來(lái),亞鋁在肇慶十分強(qiáng)勢(shì),"無(wú)論是鄺匯珍還是亞鋁的其他人都比較難打交道。"
私有化完成后,美林成為亞鋁產(chǎn)能擴(kuò)張的背后支持者。而擴(kuò)張的基地,正是肇慶高新區(qū)的占地1萬(wàn)多畝的亞洲鋁業(yè)工業(yè)城。
據(jù)悉,在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之初,亞鋁的計(jì)劃是投資30多億港元,年產(chǎn)40萬(wàn)噸高精度鋁板帶材項(xiàng)目,而在私有化完成之后,亞鋁立即著手二期鋁板帶廠的擴(kuò)張,總投入43億元人民幣,緊接著在2007年,亞鋁再度醞釀了一個(gè)80億元人民幣超級(jí)項(xiàng)目,亞鋁要把亞鋁工業(yè)城擬建設(shè)成亞洲最大的鋁材加工生產(chǎn)基地,一期產(chǎn)能為40萬(wàn)噸,二期為30萬(wàn)噸項(xiàng)目。
"如果市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有發(fā)生變化,一旦產(chǎn)能擴(kuò)張如期完成,這意味著亞鋁銷售收入將超過(guò)200億元,繼續(xù)保持亞洲第一并一舉進(jìn)入全球前五位。"上述接近亞鋁的人士表示,在美林的推動(dòng)下,亞洲鋁業(yè)的第二大股東美國(guó)鷹都鋁業(yè)集團(tuán)將其持有的25.01%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日本的金融機(jī)構(gòu)歐力士旗下一家關(guān)聯(lián)投資公司。
人算不如天算。亞鋁的超級(jí)項(xiàng)目完工時(shí)間一再推遲。去年底,公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將在2009年第一季度投產(chǎn),2011年完全實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)噸的預(yù)期產(chǎn)能。盡管如此,符蓓認(rèn)為,該項(xiàng)目能否在預(yù)期時(shí)間表內(nèi)成功投產(chǎn)仍然存在不確定性,而且全球與中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的放緩也將令需求前景的不確定性有所加重。
美林如意算盤(pán)落空
亞鋁當(dāng)初為何不惜舉債私有化?符蓓分析認(rèn)為,2006年,亞鋁公布開(kāi)發(fā)平板軋材項(xiàng)目后,股價(jià)急挫。公司管理層認(rèn)為投資者不了解該項(xiàng)目及亞鋁的潛力,認(rèn)為其股價(jià)被低估,價(jià)格很有吸引力。因此決定趁機(jī)私有化,并打算在平板軋材項(xiàng)目投產(chǎn)后,再次上市,贏得高估值,同時(shí)也套現(xiàn)資金,還掉為私有化而借的債。
事實(shí)上,根據(jù)美林提出亞鋁私有化的方案,兩三年后再重新上市,到時(shí)產(chǎn)能可以翻四倍,"經(jīng)過(guò)研究后決定,一些金融機(jī)構(gòu)愿意把資金壓上去,美林的投資方?jīng)Q定幫助亞鋁私有化。"上述接近亞鋁的人士表示,去年亞鋁一度準(zhǔn)備再度上市,對(duì)亞鋁來(lái)說(shuō),原來(lái)在香港上市,如果再選擇香港的話會(huì)比較容易,但是目前A股的估值更高,有一定的吸引力,而美國(guó)資本市場(chǎng)的可能性也有。
符蓓認(rèn)為,上述計(jì)劃可謂如意算盤(pán),偏偏世事沒(méi)那么如意,而亞鋁的管理層對(duì)市場(chǎng)變化幾乎沒(méi)做任何準(zhǔn)備。2007年中,亞鋁重啟上市計(jì)劃,但準(zhǔn)備工作尚未完成時(shí),2008年初股市急轉(zhuǎn)直下,直到今日金融危機(jī)蔓延,上市融資幾無(wú)可能。
去年12月初,標(biāo)普已經(jīng)發(fā)出預(yù)警,將亞鋁的評(píng)級(jí)調(diào)低至B。標(biāo)普同時(shí)還建議,如果亞鋁不再通過(guò)債務(wù)融資投資新項(xiàng)目,則一旦平板軋材廠達(dá)到預(yù)期產(chǎn)能,公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)將在未來(lái)2至3年內(nèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。
事實(shí)上,如果不是這場(chǎng)金融危機(jī)的爆發(fā),近年來(lái)急速擴(kuò)張的亞鋁或許已經(jīng)完成了亞鋁工業(yè)城的項(xiàng)目,而美林等一干國(guó)際金融大鱷也將順利抽身,獲得成功上市后豐厚的股權(quán)回報(bào)。而今,美林的如意算盤(pán)卻怎么也打不響了。
"如果市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有發(fā)生變化,一旦產(chǎn)能擴(kuò)張如期完成,這意味著亞鋁銷售收入將超過(guò)200億元,繼續(xù)保持亞洲第一并一舉進(jìn)入全球前五位。"上述接近亞鋁的人士表示,在美林的推動(dòng)下,亞洲鋁業(yè)的第二大股東美國(guó)鷹都鋁業(yè)集團(tuán)將其持有的25.01%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日本的金融機(jī)構(gòu)歐力士旗下一家關(guān)聯(lián)投資公司。
人算不如天算。亞鋁的超級(jí)項(xiàng)目完工時(shí)間一再推遲。去年底,公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將在2009年第一季度投產(chǎn),2011年完全實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)噸的預(yù)期產(chǎn)能。盡管如此,符蓓認(rèn)為,該項(xiàng)目能否在預(yù)期時(shí)間表內(nèi)成功投產(chǎn)仍然存在不確定性,而且全球與中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的放緩也將令需求前景的不確定性有所加重。
美林如意算盤(pán)落空
亞鋁當(dāng)初為何不惜舉債私有化?符蓓分析認(rèn)為,2006年,亞鋁公布開(kāi)發(fā)平板軋材項(xiàng)目后,股價(jià)急挫。公司管理層認(rèn)為投資者不了解該項(xiàng)目及亞鋁的潛力,認(rèn)為其股價(jià)被低估,價(jià)格很有吸引力。因此決定趁機(jī)私有化,并打算在平板軋材項(xiàng)目投產(chǎn)后,再次上市,贏得高估值,同時(shí)也套現(xiàn)資金,還掉為私有化而借的債。
事實(shí)上,根據(jù)美林提出亞鋁私有化的方案,兩三年后再重新上市,到時(shí)產(chǎn)能可以翻四倍,"經(jīng)過(guò)研究后決定,一些金融機(jī)構(gòu)愿意把資金壓上去,美林的投資方?jīng)Q定幫助亞鋁私有化。"上述接近亞鋁的人士表示,去年亞鋁一度準(zhǔn)備再度上市,對(duì)亞鋁來(lái)說(shuō),原來(lái)在香港上市,如果再選擇香港的話會(huì)比較容易,但是目前A股的估值更高,有一定的吸引力,而美國(guó)資本市場(chǎng)的可能性也有。
符蓓認(rèn)為,上述計(jì)劃可謂如意算盤(pán),偏偏世事沒(méi)那么如意,而亞鋁的管理層對(duì)市場(chǎng)變化幾乎沒(méi)做任何準(zhǔn)備。2007年中,亞鋁重啟上市計(jì)劃,但準(zhǔn)備工作尚未完成時(shí),2008年初股市急轉(zhuǎn)直下,直到今日金融危機(jī)蔓延,上市融資幾無(wú)可能。
去年12月初,標(biāo)普已經(jīng)發(fā)出預(yù)警,將亞鋁的評(píng)級(jí)調(diào)低至B。標(biāo)普同時(shí)還建議,如果亞鋁不再通過(guò)債務(wù)融資投資新項(xiàng)目,則一旦平板軋材廠達(dá)到預(yù)期產(chǎn)能,公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)將在未來(lái)2至3年內(nèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。
事實(shí)上,如果不是這場(chǎng)金融危機(jī)的爆發(fā),近年來(lái)急速擴(kuò)張的亞鋁或許已經(jīng)完成了亞鋁工業(yè)城的項(xiàng)目,而美林等一干國(guó)際金融大鱷也將順利抽身,獲得成功上市后豐厚的股權(quán)回報(bào)。而今,美林的如意算盤(pán)卻怎么也打不響了。 |
