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| 山東鋁業(yè) 氧化鋁龍頭凸現投資價值 |
| 來源：中國鋁材信息網，更新時間：2006-9-20 15:25:00，閱讀：
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一．公司是國內從事氧化鋁生產的優(yōu)勢企業(yè)
山東鋁業(yè)股份有限公司流通股（A股）19200萬股，是目前國內上市公司中唯一一家以生產氧化鋁為主營業(yè)務的公司，控股股東為香港和紐約上市的中國鋁業(yè)股份有限公司，持有公司71.43%的股權。
上市以來，公司核心業(yè)務冶金級氧化鋁及電解鋁運營情況良好，通過技改及增產項目的實施，近三年(2003-2005)冶金級氧化鋁、電解鋁產量年均增長率達到6.07%、21.2%，逐年穩(wěn)定增長。2005年度，公司冶金級氧化鋁、電解鋁國內市場占有率分別為9.45%、1.34%。在產量提升的同時，公司致力于通過技改研發(fā)項目的實施，優(yōu)化經濟技術指標，降低產品成本，提高產品市場競爭力。2006年公司正在實施的60萬噸/年拜爾法氧化鋁擴建項目及燒結法氧化鋁優(yōu)化節(jié)能改造項目，將進一步提高公司拜爾法氧化鋁產能，降低公司冶金級氧化鋁成本、提升市場競爭力，保持公司可持續(xù)發(fā)展。
公司主導產品為冶金級氧化鋁和電解鋁，公司氧化鋁產能2006年預計為150萬噸，2006年全部氧化鋁產量將達到126萬噸左右，其中冶金級氧化鋁90萬噸，占到國內氧化鋁總量10%左右；電解鋁及其再生鋁合金規(guī)模為12萬噸/年，另外公司還生產化學品氧化鋁產品。
公司氧化鋁和電解鋁在國內同行業(yè)中享有很高的聲譽，在中國氧化鋁發(fā)展的五十多年里，公司的氧化鋁產品曾獨立供應全國十幾年，公司采用燒結法生產工藝，雖然在能耗上高于拜爾法產品，但其產品具有鐵含量低，白度好的特點，特別對生產白色氫氧化鋁產品有很大的優(yōu)勢，并且通過多年的技術改造和工藝創(chuàng)新，產品質量穩(wěn)步提高，其產能占國內生產能力的15%左右。電解鋁產品在完成自焙槽改預焙槽的改造后，不僅在操作環(huán)境上有了很大的改觀，并且通過對產品質量的提高和工藝上的創(chuàng)新，現在能夠生產A356、6063等合金，并已應用于工業(yè)制造、汽車制造、建材等行業(yè)領域。
二．山東鋁業(yè)投資價值要點
受氧化鋁價格下跌及山東鋁業(yè)私有化預期變弱的影響，山東鋁業(yè)的股價從今年5月15日最高的27.31元跌至股改停牌前的16.83元，股價跌幅已達近40%，而公司上半年業(yè)績高達0.96元/股，即使考慮到下半年氧化鋁價格下跌，預計公司2006年每股收益也將達1.7元/股左右，具有投資價值。
1、氧化鋁繼續(xù)大幅下跌的可能性不大
自2003年以來，國家對投資過熱的電解鋁等行業(yè)實行了宏觀調控。但在電解鋁受到調控的同時，氧化鋁投資熱潮卻一直未減，國內的民營資本進入氧化鋁行業(yè)，對氧化鋁市場造成了一定的影響。中國鋁業(yè)將氧化鋁現貨價格自8月7日從5650元/噸下調到4900元/噸后，近日又公布將氧化鋁現貨價格大幅下調至3800元，短短2個多月的時間價格下調幅度達32.7%，目前的價格略高于國際氧化鋁價格，但考慮到進口氧化鋁的稅費等成本，目前中國鋁業(yè)氧化鋁現貨價格已基本和進口氧化鋁價格接軌。
在需求旺盛、氧化鋁價格下跌及電力供應狀況大幅改善的情況，國內電解鋁產量大幅上升，電解鋁企業(yè)加大了閑置產能的啟動，今年前五個月國內電解鋁產量達350萬噸，同比增長15.44%，按這種數率計算，今年電解鋁產量有望達到900萬噸，同時今年上半年以來電解鋁建設高潮再起，目前在建的電解鋁產能約為現有產能的一半。
綜上所述，預計氧化鋁大幅下跌的空間已經不大，預計氧化鋁將穩(wěn)定在3000-3500元/噸這一價位，并且將持續(xù)一段時間，據報道，目前氧化鋁企業(yè)生產含稅成本一般不到2000元/噸，而山東鋁業(yè)在氧化鋁生產方面擁有其他新近企業(yè)無法比擬的技術和人才優(yōu)勢，氧化鋁生產成本有可能更低，即使氧化鋁價格繼續(xù)跌到3000元/噸，其利潤水平也將相當可觀。而隨著電解鋁產能的快速增加，明年年初氧化鋁價格將有可能出現反彈。2004、2005年國家對電解鋁進行宏觀調控時，市場也曾悲觀的預測氧化鋁價格，但是2005年下半年到2006年上半年氧化鋁價格卻大幅反轉。歷史會不會重演呢？
2、公司氧化鋁產能不斷提高
32萬噸拜耳法氧化鋁項目于2005年完工達產，2006年上半年增產氧化鋁6萬噸，預計全年能給公司帶來較好的效益。另外，60萬噸拜耳法氧化鋁改擴建建設工期為2006年1月--2007年5月，計劃06年底具備達產條件，07年進行工程掃尾。根據初步設計，項目建成后新增產能31萬噸（從32萬噸增加到63萬噸）。項目建成后全部氧化鋁產能達150萬噸，其中冶金級氧化鋁105萬噸。
3、中國鋁業(yè)的支持
中國鋁業(yè)是國內最大的氧化鋁和電解鋁生產商，世界第二大氧化鋁生產商，擁有國內最大的鋁土礦儲備。有了中國鋁業(yè)對山東鋁業(yè)的支持，無疑會對山東鋁業(yè)鋁土礦來源、產品銷售產生重要的積極影響。
4、私有化概念
隨著山東鋁業(yè)股改的進行，我們認為山東鋁業(yè)私有化的可能性在增加。山東鋁業(yè)股改路演時中國鋁業(yè)并未否認股改后對山東鋁業(yè)進行私有化考慮。
5、股權分置改革
山東鋁業(yè)已經公布了最終的股權分置改革方案，為10送2.5股，且承諾2006年利潤分配不低于可分配利潤的50%，而從大股東的限售承諾來看，未來中國鋁業(yè)在二級市場上減持山東鋁業(yè)的可能性基本為零。
三．公司的發(fā)展戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢
公司未來的業(yè)務將繼續(xù)集中在氧化鋁、原鋁領域，加快發(fā)展鋁合金及其深加工產業(yè)，積極發(fā)展化學品氧化鋁。依托高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)工業(yè)園有利條件發(fā)展非鋁產業(yè)，培育新的經濟增長點，提升公司盈利能力。在未來的發(fā)展中還將按照資源綜合利用、節(jié)能降耗、提高經濟效益的思路，依靠鋁熱電聯合生產的優(yōu)勢，提高氧化鋁和發(fā)電的生產能力，進一步降低生產成本。在條件允許的情況下，在山東境內收購電解鋁企業(yè)，進一步擴大電解鋁生產規(guī)模，以增強抵御市場風險的能力。
發(fā)展戰(zhàn)略：以適度規(guī)模發(fā)展氧化鋁，重點做好燒結法氧化鋁的節(jié)能降耗工作，提高市場競爭力，同時進一步擴大拜爾法氧化鋁生產規(guī)模，建設利用海外礦生產氧化鋁基地；加快發(fā)展鋁合金及其深加工產業(yè)，延伸產業(yè)鏈，規(guī)避市場風險；發(fā)展循環(huán)經濟，形成特色產品，培育出企業(yè)新的經濟增長點；加大資源開發(fā)，完善動力、總圖運輸、倉儲等公用配套設施建設，使企業(yè)進入全面、協調和可持續(xù)的良性發(fā)展軌道。使公司的總體規(guī)模和實力再上一個新臺階。具體規(guī)劃：
首先，充分利用現有的資源和設施，對燒結法氧化鋁實施優(yōu)化節(jié)能改造，最大限度的發(fā)揮現有設施的能力，力爭以最小的投資成本獲得最大的投資收益，通過對幾個高能耗工序實施改造，利用先進高效的設備代替現有高能耗的舊設備，使燒結法氧化鋁的生產成本進一步降低。同時，燒結法氧化鋁將在88萬噸/年規(guī)模的基礎上，通過一系列節(jié)能降耗技術改造、降低消耗和成本，提高生產工藝裝備水平，實現規(guī)模效益。
其次，利用海外鋁土礦大力發(fā)展拜爾法氧化鋁生產，符合國家的產業(yè)政策。公司拜爾法氧化鋁生產經過近十年的發(fā)展，在生產管理、工藝技術優(yōu)化、指標達標、降低成本等方面已取得了較成熟的經驗，在外礦供應上具有多年與國外礦山交流的經驗，并確定了良好的合作關系，并積極探索建設海外的供礦基地，確保在未來相當長的時期內，國外鋁土礦供應具有可靠保障。因此公司將在60萬噸/年生產能力的基礎上，進一步優(yōu)化廠區(qū)布置擴大生產能力，實現規(guī)模效益，使各項經濟技術指標達到最優(yōu)化。同時積極探索在港口建設外礦加工氧化鋁基地。
第三，適度發(fā)展電解鋁及其深加工產業(yè)，延伸產業(yè)鏈，提高產品附加值。經過多年鋁合金的研發(fā)、生產和銷售，積累了豐富的經驗，鋁合金品種的開發(fā)在國內名列前茅，是國內鋁合金品種開發(fā)和生產最具實力的廠家之一。通過新工藝、新技術的開發(fā)和應用，先進裝備的引進、改造，提升裝備水平，顯著改善型材質量，提高生產效率，降低消耗，增強企業(yè)的競爭力。
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