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| 山東鋁業(yè) 氧化鋁龍頭凸現(xiàn)投資價值 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-9-20 15:21:29，閱讀：
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一．公司是國內(nèi)從事氧化鋁生產(chǎn)的優(yōu)勢企業(yè)
山東鋁業(yè)股份有限公司流通股（A股）19200萬股，是目前國內(nèi)上市公司中唯一一家以生產(chǎn)氧化鋁為主營業(yè)務(wù)的公司，控股股東為香港和紐約上市的中國鋁業(yè)股份有限公司，持有公司71.43%的股權(quán)。
上市以來，公司核心業(yè)務(wù)冶金級氧化鋁及電解鋁運營情況良好，通過技改及增產(chǎn)項目的實施，近三年(2003-2005)冶金級氧化鋁、電解鋁產(chǎn)量年均增長率達到6.07%、21.2%，逐年穩(wěn)定增長。2005年度，公司冶金級氧化鋁、電解鋁國內(nèi)市場占有率分別為9.45%、1.34%。在產(chǎn)量提升的同時，公司致力于通過技改研發(fā)項目的實施，優(yōu)化經(jīng)濟技術(shù)指標，降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品市場競爭力。2006年公司正在實施的60萬噸/年拜爾法氧化鋁擴建項目及燒結(jié)法氧化鋁優(yōu)化節(jié)能改造項目，將進一步提高公司拜爾法氧化鋁產(chǎn)能，降低公司冶金級氧化鋁成本、提升市場競爭力，保持公司可持續(xù)發(fā)展。
公司主導(dǎo)產(chǎn)品為冶金級氧化鋁和電解鋁，公司氧化鋁產(chǎn)能2006年預(yù)計為150萬噸，2006年全部氧化鋁產(chǎn)量將達到126萬噸左右，其中冶金級氧化鋁90萬噸，占到國內(nèi)氧化鋁總量10%左右；電解鋁及其再生鋁合金規(guī)模為12萬噸/年，另外公司還生產(chǎn)化學(xué)品氧化鋁產(chǎn)品。
公司氧化鋁和電解鋁在國內(nèi)同行業(yè)中享有很高的聲譽，在中國氧化鋁發(fā)展的五十多年里，公司的氧化鋁產(chǎn)品曾獨立供應(yīng)全國十幾年，公司采用燒結(jié)法生產(chǎn)工藝，雖然在能耗上高于拜爾法產(chǎn)品，但其產(chǎn)品具有鐵含量低，白度好的特點，特別對生產(chǎn)白色氫氧化鋁產(chǎn)品有很大的優(yōu)勢，并且通過多年的技術(shù)改造和工藝創(chuàng)新，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提高，其產(chǎn)能占國內(nèi)生產(chǎn)能力的15%左右。電解鋁產(chǎn)品在完成自焙槽改預(yù)焙槽的改造后，不僅在操作環(huán)境上有了很大的改觀，并且通過對產(chǎn)品質(zhì)量的提高和工藝上的創(chuàng)新，現(xiàn)在能夠生產(chǎn)A356、6063等合金，并已應(yīng)用于工業(yè)制造、汽車制造、建材等行業(yè)領(lǐng)域。
二．山東鋁業(yè)投資價值要點
受氧化鋁價格下跌及山東鋁業(yè)私有化預(yù)期變?nèi)醯挠绊�，山東鋁業(yè)的股價從今年5月15日最高的27.31元跌至股改停牌前的16.83元，股價跌幅已達近40%，而公司上半年業(yè)績高達0.96元/股，即使考慮到下半年氧化鋁價格下跌，預(yù)計公司2006年每股收益也將達1.7元/股左右，具有投資價值。
1、氧化鋁繼續(xù)大幅下跌的可能性不大
自2003年以來，國家對投資過熱的電解鋁等行業(yè)實行了宏觀調(diào)控。但在電解鋁受到調(diào)控的同時，氧化鋁投資熱潮卻一直未減，國內(nèi)的民營資本進入氧化鋁行業(yè)，對氧化鋁市場造成了一定的影響。中國鋁業(yè)將氧化鋁現(xiàn)貨價格自8月7日從5650元/噸下調(diào)到4900元/噸后，近日又公布將氧化鋁現(xiàn)貨價格大幅下調(diào)至3800元，短短2個多月的時間價格下調(diào)幅度達32.7%，目前的價格略高于國際氧化鋁價格，但考慮到進口氧化鋁的稅費等成本，目前中國鋁業(yè)氧化鋁現(xiàn)貨價格已基本和進口氧化鋁價格接軌。
在需求旺盛、氧化鋁價格下跌及電力供應(yīng)狀況大幅改善的情況，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量大幅上升，電解鋁企業(yè)加大了閑置產(chǎn)能的啟動，今年前五個月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量達350萬噸，同比增長15.44%，按這種數(shù)率計算，今年電解鋁產(chǎn)量有望達到900萬噸，同時今年上半年以來電解鋁建設(shè)高潮再起，目前在建的電解鋁產(chǎn)能約為現(xiàn)有產(chǎn)能的一半。
綜上所述，預(yù)計氧化鋁大幅下跌的空間已經(jīng)不大，預(yù)計氧化鋁將穩(wěn)定在3000-3500元/噸這一價位，并且將持續(xù)一段時間，據(jù)報道，目前氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)含稅成本一般不到2000元/噸，而山東鋁業(yè)在氧化鋁生產(chǎn)方面擁有其他新近企業(yè)無法比擬的技術(shù)和人才優(yōu)勢，氧化鋁生產(chǎn)成本有可能更低，即使氧化鋁價格繼續(xù)跌到3000元/噸，其利潤水平也將相當(dāng)可觀。而隨著電解鋁產(chǎn)能的快速增加，明年年初氧化鋁價格將有可能出現(xiàn)反彈。2004、2005年國家對電解鋁進行宏觀調(diào)控時，市場也曾悲觀的預(yù)測氧化鋁價格，但是2005年下半年到2006年上半年氧化鋁價格卻大幅反轉(zhuǎn)。歷史會不會重演呢？
2、公司氧化鋁產(chǎn)能不斷提高
32萬噸拜耳法氧化鋁項目于2005年完工達產(chǎn)，2006年上半年增產(chǎn)氧化鋁6萬噸，預(yù)計全年能給公司帶來較好的效益。另外，60萬噸拜耳法氧化鋁改擴建建設(shè)工期為2006年1月--2007年5月，計劃06年底具備達產(chǎn)條件，07年進行工程掃尾。根據(jù)初步設(shè)計，項目建成后新增產(chǎn)能31萬噸（從32萬噸增加到63萬噸）。項目建成后全部氧化鋁產(chǎn)能達150萬噸，其中冶金級氧化鋁105萬噸。
3、中國鋁業(yè)的支持
中國鋁業(yè)是國內(nèi)最大的氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)商，世界第二大氧化鋁生產(chǎn)商，擁有國內(nèi)最大的鋁土礦儲備。有了中國鋁業(yè)對山東鋁業(yè)的支持，無疑會對山東鋁業(yè)鋁土礦來源、產(chǎn)品銷售產(chǎn)生重要的積極影響。
4、私有化概念
隨著山東鋁業(yè)股改的進行，我們認為山東鋁業(yè)私有化的可能性在增加。山東鋁業(yè)股改路演時中國鋁業(yè)并未否認股改后對山東鋁業(yè)進行私有化考慮。
5、股權(quán)分置改革
山東鋁業(yè)已經(jīng)公布了最終的股權(quán)分置改革方案，為10送2.5股，且承諾2006年利潤分配不低于可分配利潤的50%，而從大股東的限售承諾來看，未來中國鋁業(yè)在二級市場上減持山東鋁業(yè)的可能性基本為零。
三．公司的發(fā)展戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢
公司未來的業(yè)務(wù)將繼續(xù)集中在氧化鋁、原鋁領(lǐng)域，加快發(fā)展鋁合金及其深加工產(chǎn)業(yè)，積極發(fā)展化學(xué)品氧化鋁。依托高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)工業(yè)園有利條件發(fā)展非鋁產(chǎn)業(yè)，培育新的經(jīng)濟增長點，提升公司盈利能力。在未來的發(fā)展中還將按照資源綜合利用、節(jié)能降耗、提高經(jīng)濟效益的思路，依靠鋁熱電聯(lián)合生產(chǎn)的優(yōu)勢，提高氧化鋁和發(fā)電的生產(chǎn)能力，進一步降低生產(chǎn)成本。在條件允許的情況下，在山東境內(nèi)收購電解鋁企業(yè)，進一步擴大電解鋁生產(chǎn)規(guī)模，以增強抵御市場風(fēng)險的能力。
發(fā)展戰(zhàn)略：以適度規(guī)模發(fā)展氧化鋁，重點做好燒結(jié)法氧化鋁的節(jié)能降耗工作，提高市場競爭力，同時進一步擴大拜爾法氧化鋁生產(chǎn)規(guī)模，建設(shè)利用海外礦生產(chǎn)氧化鋁基地；加快發(fā)展鋁合金及其深加工產(chǎn)業(yè)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)避市場風(fēng)險；發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，形成特色產(chǎn)品，培育出企業(yè)新的經(jīng)濟增長點；加大資源開發(fā)，完善動力、總圖運輸、倉儲等公用配套設(shè)施建設(shè)，使企業(yè)進入全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)的良性發(fā)展軌道。使公司的總體規(guī)模和實力再上一個新臺階。具體規(guī)劃：
首先，充分利用現(xiàn)有的資源和設(shè)施，對燒結(jié)法氧化鋁實施優(yōu)化節(jié)能改造，最大限度的發(fā)揮現(xiàn)有設(shè)施的能力，力爭以最小的投資成本獲得最大的投資收益，通過對幾個高能耗工序?qū)嵤└脑�，利用先進高效的設(shè)備代替現(xiàn)有高能耗的舊設(shè)備，使燒結(jié)法氧化鋁的生產(chǎn)成本進一步降低。同時，燒結(jié)法氧化鋁將在88萬噸/年規(guī)模的基礎(chǔ)上，通過一系列節(jié)能降耗技術(shù)改造、降低消耗和成本，提高生產(chǎn)工藝裝備水平，實現(xiàn)規(guī)模效益。
其次，利用海外鋁土礦大力發(fā)展拜爾法氧化鋁生產(chǎn)，符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。公司拜爾法氧化鋁生產(chǎn)經(jīng)過近十年的發(fā)展，在生產(chǎn)管理、工藝技術(shù)優(yōu)化、指標達標、降低成本等方面已取得了較成熟的經(jīng)驗，在外礦供應(yīng)上具有多年與國外礦山交流的經(jīng)驗，并確定了良好的合作關(guān)系，并積極探索建設(shè)海外的供礦基地，確保在未來相當(dāng)長的時期內(nèi)，國外鋁土礦供應(yīng)具有可靠保障。因此公司將在60萬噸/年生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，進一步優(yōu)化廠區(qū)布置擴大生產(chǎn)能力，實現(xiàn)規(guī)模效益，使各項經(jīng)濟技術(shù)指標達到最優(yōu)化。同時積極探索在港口建設(shè)外礦加工氧化鋁基地。
第三，適度發(fā)展電解鋁及其深加工產(chǎn)業(yè)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加值。經(jīng)過多年鋁合金的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，積累了豐富的經(jīng)驗，鋁合金品種的開發(fā)在國內(nèi)名列前茅，是國內(nèi)鋁合金品種開發(fā)和生產(chǎn)最具實力的廠家之一。通過新工藝、新技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用，先進裝備的引進、改造，提升裝備水平，顯著改善型材質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率，降低消耗，增強企業(yè)的競爭力。
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