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　　隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的恢復(fù)以及大宗商品價(jià)格回升，中國(guó)到海外收購(gòu)自然資源資產(chǎn)的難度已經(jīng)加大。6月5日力拓宣布撤銷中鋁195億美元注資交易，隨后與世界最大礦業(yè)公司必和必拓達(dá)成合資協(xié)議。
　　中鋁交易失敗后不久，澳大利亞第二大鋅礦公司的股東批準(zhǔn)了向中國(guó)五礦出售價(jià)值13.9億美元的58%股權(quán), 中國(guó)石化又迅速以72.4億美元收購(gòu)瑞士Addax石油公司。這說(shuō)明中國(guó)赴海外收購(gòu)資源并不是一條走不通的路。那此次中鋁為什么會(huì)失??？我國(guó)的海外資產(chǎn)收購(gòu)之路應(yīng)當(dāng)怎樣走？

　　見(jiàn)底與否重要嗎？
　　中鋁此次將成交的時(shí)間拖得太長(zhǎng)，這雖然有澳大利亞外國(guó)投資委員會(huì)延長(zhǎng)審查期限的原因，也是由于中鋁在手上有一副好牌的時(shí)候沒(méi)有表現(xiàn)出足夠的剛性。戰(zhàn)術(shù)上的拖延又源于戰(zhàn)略上的判斷失誤。當(dāng)時(shí)金融危機(jī)肆虐正甚，很多人對(duì)形勢(shì)的判斷是危機(jī)還沒(méi)見(jiàn)底，入股不怕往后拖，越拖越有利。這涉及一個(gè)短期、近期的利益權(quán)衡問(wèn)題，危機(jī)到?jīng)]到底無(wú)非可能買(mǎi)得更便宜一點(diǎn)。
　　在金融危機(jī)背景下，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)應(yīng)當(dāng)分清兩類資產(chǎn)：一類是制造業(yè)方面的資產(chǎn)，另一類是資源性資產(chǎn)。并購(gòu)制造企業(yè)方面，我國(guó)企業(yè)沒(méi)有足夠匹配的能力，特別是管理能力和文化能力，所以應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎一些。相反，并購(gòu)資源性企業(yè)的管理難度非常低，其成功率跟全球的景氣和中國(guó)發(fā)展的景氣有關(guān)。在資源性資產(chǎn)的并購(gòu)上我國(guó)企業(yè)不必期望去抄最低的底，也不必過(guò)于謹(jǐn)慎。以未來(lái)20年甚至30年需求來(lái)看，即使價(jià)格高一點(diǎn)中國(guó)也完全可以支付。

　　董事席位必選嗎？
　　公共關(guān)系處理能力，包括對(duì)國(guó)際政治問(wèn)題的應(yīng)對(duì)能力，是此次交易失敗的直接原因。西方媒體普遍評(píng)價(jià)，假定中鋁是一家私營(yíng)公司，沒(méi)有一家西方銀行會(huì)愿意向其貸款。因?yàn)橹袖X去年利潤(rùn)額下降99％，今年全球鋁需求量崩潰又可能導(dǎo)致虧損。然而，中國(guó)四家國(guó)有銀行（中行、農(nóng)行、國(guó)開(kāi)行與進(jìn)出口銀行）排著隊(duì)向中鋁貸款，額度大大超過(guò)其投資所需。這些銀行不僅收取的利息極低，且沒(méi)有設(shè)定中鋁還貸期限。而且，此次中鋁與力拓達(dá)成協(xié)議后不久，中鋁前總經(jīng)理肖亞慶就于3月調(diào)任國(guó)務(wù)院副秘書(shū)長(zhǎng)，給了反對(duì)者指責(zé)中鋁政企不分的借口。
　　路透社的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，超過(guò)半數(shù)的澳大利亞人認(rèn)為，應(yīng)抵制中國(guó)收購(gòu)澳大利亞礦業(yè)資產(chǎn)。力拓股東則擔(dān)心在需要做出對(duì)力拓利益最大化但有損中國(guó)國(guó)家利益決策的時(shí)候，中鋁不會(huì)和他們一條心。
　　在明知對(duì)抗如此嚴(yán)重的情況下，中鋁仍然堅(jiān)持2名董事會(huì)席位，直接導(dǎo)致交易失敗。比較而言，上次中鋁入股力拓卻在資金量完全可以支撐全面收購(gòu)的情況下，只收購(gòu)少數(shù)股份，而且在完成收購(gòu)后主動(dòng)提出放棄進(jìn)入力拓董事會(huì)，不參與管理。這其實(shí)是非常明智的一招，不但最大程度上避免了對(duì)抗，而且并不損害中鋁的股東利益。因?yàn)榱ν毓煞輼O為分散，13個(gè)董事中10個(gè)是獨(dú)立董事，而且管理層高效一直在外界有口皆碑，在這種透明高效的公司治理結(jié)構(gòu)下，不參與力拓管理并不會(huì)損害股東利益。

　　潛規(guī)則下找盟友
　　由于我國(guó)國(guó)情的獨(dú)特性，我國(guó)國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有資源企業(yè)走出去面臨更大阻力，因而要求它們具有更清晰務(wù)實(shí)的戰(zhàn)略目標(biāo)，更老到的公共關(guān)系管理技巧，特別是對(duì)國(guó)際政治文化潛規(guī)則的管理技巧。
　　一是可以考慮聯(lián)合老牌西方公司，更主動(dòng)地進(jìn)行公共關(guān)系管理，盡可能淡化政治色彩。上次中鋁實(shí)事求是地評(píng)估了可能遭遇的對(duì)抗，戰(zhàn)略性地拉上美鋁聯(lián)合收購(gòu)，不但實(shí)現(xiàn)了企業(yè)技能和資產(chǎn)的互補(bǔ)，避免了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還化解了政治風(fēng)險(xiǎn)。
　　二是加快國(guó)有資源企業(yè)市場(chǎng)化的股權(quán)改革進(jìn)程。國(guó)際上，油井資源大多掌握在私人企業(yè)手中，能源民營(yíng)企業(yè)走出去政治障礙相對(duì)較少。但長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)資本無(wú)法實(shí)質(zhì)性融入資源等壟斷行業(yè)，這主要是由于法律和政策上的滯后。其實(shí)，海外資源投資項(xiàng)目中，完全可以考慮由民營(yíng)企業(yè)出面，收購(gòu)后由國(guó)有大型企業(yè)提供全面的技術(shù)、管理、資金支持，在舒緩?fù)顿Y政治障礙的同時(shí)，為國(guó)有企業(yè)提供更多的走出去平臺(tái)以及鍛煉機(jī)會(huì)。
　　第三是加快構(gòu)建我國(guó)海外并購(gòu)的中介支持體系。早在中鋁宣布聘用財(cái)務(wù)顧問(wèn)時(shí)，業(yè)界就曾出現(xiàn)爭(zhēng)議，因?yàn)樵趽?dān)任中鋁顧問(wèn)的同時(shí)，摩根大通也同時(shí)擔(dān)任力拓的聯(lián)合經(jīng)紀(jì)商，同一家投行擔(dān)任交易雙方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。在這筆跨國(guó)并購(gòu)案流產(chǎn)后，摩根大通急速轉(zhuǎn)型成了力拓配股的承銷商之一，在同行業(yè)中迅速躥升為全球第一?？鐕?guó)公司并購(gòu)中把所有可能的中介服務(wù)者都買(mǎi)下來(lái)，造成對(duì)中介服務(wù)資源的一種壟斷，是一種慣用的技巧。為此，應(yīng)該促進(jìn)本土中介服務(wù)機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng),整合既有網(wǎng)絡(luò)建設(shè)民間信息咨詢支持系統(tǒng)，促進(jìn)在東道國(guó)成立企業(yè)商會(huì)或行業(yè)協(xié)會(huì)，完善市場(chǎng)化的政治風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)體系。