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　　為促進(jìn)期現(xiàn)交流，近日，上期所與青島證券期貨業(yè)協(xié)會首次合作舉辦的2018年第三期（鋁）產(chǎn)業(yè)基地培訓(xùn)活動走進(jìn)山東，青島地區(qū)期貨營業(yè)部優(yōu)秀有色分析師和資深從業(yè)人員深入鋁產(chǎn)業(yè)鏈，了解當(dāng)?shù)貙?shí)體企業(yè)套保需求，提升區(qū)域內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合水平。跟隨本次調(diào)研團(tuán)隊(duì)，記者走訪了位于山東省龍口市的南山鋁業(yè)。

　　鋁企參與套保意愿增強(qiáng)

　　作為鋁加工上市公司，南山鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋能源、氧化鋁、電解鋁、鋁型材、鋁板帶箔、航空材料等各個(gè)環(huán)節(jié)，終端產(chǎn)　品廣泛應(yīng)用于航空、船舶、高速列車、電力、汽車、集裝箱等領(lǐng)域。

　　南山鋁業(yè)下屬鋁業(yè)分公司總經(jīng)理告訴記者，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營過程中，面臨著原材料供應(yīng)、產(chǎn)成品銷售、稅收政策變動、匯率波動等帶來的風(fēng)險(xiǎn)敞口。公司高層出于長期穩(wěn)定發(fā)展的考慮，對期貨套期保值交易非常重視和支持。

　　期貨日報(bào)記者了解到，南山鋁業(yè)從2013年開始接觸期貨套保，下屬分公司開展套保業(yè)務(wù)的步伐并不一致。下游鋁壓延公司已有5年的套保經(jīng)驗(yàn)，鋁業(yè)分公司從2017年下半年開始接觸套保業(yè)務(wù)，現(xiàn)在還處于探索和初步嘗試階段，目前套保規(guī)模不是很大，后續(xù)會逐步擴(kuò)大套保規(guī)模。

　　上述鋁業(yè)分公司總經(jīng)理表示，目前國內(nèi)其他電解鋁企業(yè)也在逐漸開展期貨套保交易，在產(chǎn)融結(jié)合趨勢下，電解鋁企業(yè)參與期貨市場的積極性會越來越高。對于有色企業(yè)而言，期貨市場公開、透明、連續(xù)的交易機(jī)制為其提供了市場化的價(jià)格參照體系，參與期貨市場套期保值、運(yùn)用相關(guān)衍生品工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，已逐漸成為有色企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營不可或缺的重要手段。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年上期所鋁期貨成交量2554.75萬手，同比下降0.45%；成交金額18538.59億元，同比增加3.99%；實(shí)物交割量76.58萬噸，同比增加57.01%；鋁期貨套期保值效率為90%，法人客戶持倉占比為77.61%。上期所相關(guān)人士表示，今年上半年鋁期貨產(chǎn)業(yè)客戶參與度、套期保值效率都處于較好水平。今年上半年，上期所鋁期貨近一年主力合約與現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)99%，期現(xiàn)價(jià)格到期收斂情況良好，主力合約保持逐月輪轉(zhuǎn)，為實(shí)體企業(yè)套期保值提供了便利。

　　形成有效的套保管理體系

　　“南山鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)開展套期保值較早，鋁業(yè)分公司開展套期保值相對較晚，目前已經(jīng)搭建完成外部信息渠道，完善了內(nèi)部套保制度，形成了有效的套保交易管理體系。”南山鋁業(yè)下屬鋁業(yè)分公司期貨部經(jīng)理告訴記者，公司對下屬企業(yè)開展期貨套保操作的管理非常嚴(yán)格，作為參與期貨市場套期保值的“新兵”，鋁業(yè)分公司通過“三步走”實(shí)現(xiàn)了企業(yè)套保體系的從無到有。

　　期貨部門成立后完成的第一件事是外部信息渠道的搭建，想要掌握期現(xiàn)貨行業(yè)最新數(shù)據(jù)，除了定期參加電解鋁行業(yè)會議，還需要跟更多的業(yè)內(nèi)優(yōu)秀機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系。“目前我們獲取行業(yè)信息的主要渠道是國內(nèi)知名的電解鋁獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)，同時(shí)還與魯證期貨、中信期貨、中糧期貨等有產(chǎn)業(yè)背景的期貨公司研究所有較深入的業(yè)務(wù)往來。”

　　第二件事是建立企業(yè)套保管理體系與相關(guān)制度。在套保管理體系建設(shè)上，鋁業(yè)分公司遵照南山鋁業(yè)已有的《期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度》與《山東南山鋁業(yè)股份有限公司衍生品投資管理制度》的相關(guān)要求，成立了由公司總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理、銷售部總經(jīng)理、財(cái)務(wù)部長、期貨經(jīng)理組成的期貨領(lǐng)導(dǎo)小組；建立了包括審批權(quán)限制度、授權(quán)制度、報(bào)告制度、檔案管理及信息保密制度在內(nèi)的套保管理制度，以及嚴(yán)格有效的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，最后形成了一套完整的套保運(yùn)行體系。

　　“首先由套保決策部門根據(jù)今年的經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營方針，結(jié)合市場實(shí)際情況，確定套期保值策略；然后在交易決策過程中，采用由上而下的逐級決策模式；在具體交易中，由期貨部門密切關(guān)注市場走勢，根據(jù)交易方案執(zhí)行操作。”鋁業(yè)分公司期貨部經(jīng)理表示。

　　此外，在頭寸管理上，期貨部后臺會密切關(guān)注資金余額和浮動盈虧，中臺負(fù)責(zé)妥善管理頭寸，前臺則是擇機(jī)操作；在套保資金管理上，由集團(tuán)總部財(cái)務(wù)部門提供資金，鋁業(yè)分公司負(fù)責(zé)及時(shí)做好資金申請與調(diào)撥工作。

　　在上述套保體系搭建完成后，公司期貨部需要完成的第三件事就是探索適合企業(yè)本身的套保模式和套保策略。電解鋁公司在制定套期保值策略時(shí)，首先會充分了解上期所鋁價(jià)走勢區(qū)間與全國主要地區(qū)鋁廠的利潤區(qū)間，在此基礎(chǔ)上做出是否套保的決策；然后根據(jù)目前的鋁價(jià)區(qū)間選擇套保建倉區(qū)間，根據(jù)產(chǎn)業(yè)利潤區(qū)間決定套保數(shù)量。

　　樹立正確的套保理念

　　完善的期貨套保體系只能幫助企業(yè)順利完成套保操作流程，只有結(jié)合正確的套保理念才能幫助企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。南山鋁業(yè)相關(guān)人士表示，企業(yè)參與期貨套保是把雙刃劍，套期保值是提升企業(yè)競爭力的重要方式，但上市公司在操作時(shí)應(yīng)更謹(jǐn)慎。

　　“很多企業(yè)的一把手是從生產(chǎn)一線出來的，他們熟悉生產(chǎn)，卻對金融工具了解不深，在套保上權(quán)力和能力不對等時(shí)就容易犯錯，如果沒有制度約束就更容易犯錯。這也是國內(nèi)一些大型企業(yè)在套保操作中出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，而所謂的投機(jī)只是表面現(xiàn)象。”上述人士認(rèn)為，如果公司沒有真正理解套保的意義，而是生硬地推行制度管理，那么后期同樣可能犯錯，或是將套保越做越窄。

　　在確立了正確的套保理念、有了期現(xiàn)結(jié)合的思維模式后，就要從制度建設(shè)上杜絕個(gè)人操作的風(fēng)險(xiǎn)。該人士表示，投機(jī)是套保操作的大忌，而投機(jī)的根本原因是個(gè)人權(quán)力凌駕于制度之上，如何約束就要靠制度管理。此外，公司還需要有寬緊適度的激勵措施，既不能打壓公司期貨部的積極性，也要提防個(gè)人為了短期利益把風(fēng)險(xiǎn)留給企業(yè)。