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　　核心觀點:

　　事件:前三季度實現(xiàn)扣非凈利4.24 億元,同比增長189%公司發(fā)布三季度業(yè)績公告,17 年前三季度實現(xiàn)收入、歸母凈利和扣非歸母凈利分別為164.03 億元、4.24 億元和4.24 億元,分別同比增長48%、133%和189%。其中,第三季度實現(xiàn)歸母凈利2.76 億元(扣非2.80 億元),同比增長111%,實現(xiàn)EPS0.11 元/股。對此我們點評如下:

　　受益于供給側(cè)鋁價回升,Q4 業(yè)績望繼續(xù)增長供給側(cè)改革推動鋁價上漲是公司Q3 業(yè)績明顯增長的主要原因。17 年公司扣非歸母凈利Q1-Q3 分別實現(xiàn)1.16、0.29 和2.80 億元,而據(jù)Wind顯示長江鋁Q1-Q3 均價分別為13429、 13802 和15306 元/噸,可看出鋁價上漲致公司Q3 業(yè)績明顯提升(Q2 業(yè)績下行主要因為原材料和電力價格上漲)。目前長江鋁價格16200 元/噸,受益于供給側(cè)改革,未來鋁價預計持續(xù)增長,考慮到公司氧化鋁自給率提升、鋁土礦和炭素完全自給和水電成本不受市場煤價影響,預計Q4 盈利望繼續(xù)上行。

　　氧化鋁電解鋁齊放量,公司進入快速發(fā)展期氧化鋁方面,文山鋁業(yè)60 萬噸氧化鋁目前已開始試生產(chǎn),17 年預計實現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)量110 萬噸,18 年將達140 萬噸;電解鋁方面,公司17 年收購曲靖鋁業(yè)和鶴慶項目,且魯?shù)橐黄诠こ滩粩嗤七M,公司最終權(quán)益產(chǎn)能可達170 萬噸,18 年權(quán)益望達到134 萬噸。公司上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈不斷推進完善,產(chǎn)能逐步釋放,18 年公司業(yè)績將進入快速發(fā)展期。

　　17-19 年業(yè)績分別為0.3 元/股、0.71 元/股、0.93 元/股。

　　按照最新收盤價計算,對應公司17-19 年P(guān)E 分別為41 倍、17 倍和12 倍,考慮到公司項目產(chǎn)能的逐步釋放和供給側(cè)改革推進鋁價不斷上升,公司利潤增厚。