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　　氧化鋁期貨震蕩偏強，10日主力收至3803元/噸，周度漲幅0.4%；滬鋁震蕩偏強，10日主力收至20725元/噸，周度漲幅0.5%。
　　1、供給：周內(nèi)氧化鋁開工率小幅下降0.07%至81.67%，主因山西、貴州開工下降，河南開工小幅抬升。河南礦山仍待解禁，山西礦山有望恢復開采、但推進速度稍慢。河南氧化鋁廠月初恢復一條產(chǎn)線，山東氧化鋁廠將于月內(nèi)檢修，貴州氧化鋁仍有10萬噸待復產(chǎn)產(chǎn)能。云南電力供給繼續(xù)恢復，預計5月順利情況下或繼續(xù)推進35-40萬噸電解鋁產(chǎn)能回歸，其他地區(qū)仍無產(chǎn)能變動消息。據(jù)SMM預計5月國內(nèi)冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能恢復至8187萬噸，產(chǎn)量漲至695.3萬噸，同比上漲4.1%；5月國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能修復至4297萬噸，產(chǎn)量漲至364萬噸，同比增長6.2%。
　　2、需求：節(jié)后首周下游積極復工接貨，周內(nèi)加工企業(yè)開工率上調(diào)0.5%至64.9%。其中鋁型材開工率上調(diào)2%至60%，鋁線纜開工率上調(diào)0.8%至65.2%%，鋁箔開工率持穩(wěn)在77.3%，鋁板帶開工率持穩(wěn)在77%。鋁棒加工費包頭臨沂持穩(wěn)，新疆廣東上調(diào)20元/噸，無錫河南下調(diào)10元/噸；鋁桿加工費河南上調(diào)50元/噸，山東內(nèi)蒙廣東下調(diào)50元/噸；鋁合金ADC12及A380下調(diào)100元/噸，ZLD102/104持穩(wěn)，A356上調(diào)100元/噸。
　　3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度去庫0.63萬噸至7.1萬噸；滬鋁周度去庫1.09萬噸至21.17萬噸；LME周度去庫0.94萬噸至47.98萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫0.79萬噸至21.7萬噸；鋁錠周度去庫1.3萬噸至77.8萬噸；鋁棒周度去庫0.67萬噸至21.1萬噸。
　　4、觀點：氧化鋁期現(xiàn)正套空間仍在、但隨著倉庫積壓，現(xiàn)貨貼水幅度收斂較快，預計短期現(xiàn)貨追趕上行、期貨震蕩調(diào)整，在西南電解鋁復產(chǎn)加快備貨需求下，盤面后續(xù)仍有上行動力。電解鋁高價抑制下游采購熱情及開工表現(xiàn)，對去庫節(jié)奏形成一定壓力。但基本面矛盾不大，且國家再度提出刺激消費和解除多地限購、推動地產(chǎn)市場等政策，宏觀情緒再度給予鋁價上行助力。我們維持雙鋁易漲難跌、由前期氧化鋁偏強轉(zhuǎn)為現(xiàn)階段電解鋁偏強的思路對待。持續(xù)關(guān)注氧化鋁正套空間和品種價差空間。