月評(píng):大跌之后 滬鋁面臨最后防線
來(lái)源：魯證期貨
發(fā)布時(shí)間：2010/5/4 9:35:49
一、月度行情回顧
本月倫鋁可謂是大起大落，月初承接上月末牛市大幅上漲，幾乎觸及2500美元高位，但隨后快速下跌，曾經(jīng)一日跌幅達(dá)6.71%，最終收于2250美元，保住了2200美元的有力支撐。而在國(guó)內(nèi)外的復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，本月倫鋁滬鋁也是先漲后跌，整月下跌2.93%，收于16210，盤中一度觸及成本線，但隨后收回16000這一有力支撐，表明市場(chǎng)不愿過(guò)度看空。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
（一）高盛欺詐門
美國(guó)證券交易委員會(huì)16日將高盛集團(tuán)訴上法庭，指控該集團(tuán)及其一位副總裁在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始陷入衰退時(shí)欺詐投資者，在一項(xiàng)與次貸有關(guān)的金融產(chǎn)品的重要事實(shí)問(wèn)題上向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞，投資者因此遭受的損失可能超過(guò)10億美元。雖然高盛極力否認(rèn)，但是此次事件的確拉開(kāi)了近期有色回調(diào)的序幕，把之前好不容易積攢起來(lái)脆弱的經(jīng)濟(jì)給打了下來(lái)。
（二）歐元區(qū)危機(jī)
本月的重頭戲仍在希臘所在的歐元區(qū)，惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司9日宣布，鑒于外界對(duì)希臘府?dāng)[脫債務(wù)危機(jī)能力的擔(dān)憂有增無(wú)減，下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)兩個(gè)級(jí)別至BBB-，前景展望仍為負(fù)面。27日標(biāo)普接過(guò)接力棒，將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由BBB＋降為BB＋，短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由A-2降至B，評(píng)級(jí)展望定為負(fù)面。當(dāng)天同時(shí)下調(diào)了另一個(gè)處在債務(wù)危機(jī)邊緣的歐元區(qū)國(guó)家——葡萄牙的評(píng)級(jí)，將其長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由A＋降至A-，短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由A-1降至A-2，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。緊接著第二天標(biāo)普再接再厲，降低西班牙的長(zhǎng)期主權(quán)評(píng)級(jí)從“AA+”降至“AA”，對(duì)目前脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)再次落井下石。此次的連續(xù)降級(jí)使得倫鋁遭遇了今年以來(lái)的最大單日跌幅達(dá)6.71%，滬鋁當(dāng)天開(kāi)盤也幾乎觸及跌停，市場(chǎng)的恐慌情緒被陡然提升。不過(guò)此后希臘等國(guó)也表現(xiàn)出了一些積極的態(tài)度，希臘已經(jīng)同意接受240億歐元的財(cái)政緊縮計(jì)劃草案，以交換來(lái)自歐元區(qū)與國(guó)際貨幣基金組織數(shù)百億歐元的貸款。草案內(nèi)容包括對(duì)公共部門工作人員的工資進(jìn)行為期三年的凍結(jié)。德國(guó)總理默克爾和國(guó)際貨幣基金組織28日做出承諾，稱其將加大努力來(lái)克服希臘財(cái)政危機(jī)。而德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)也表示，德國(guó)政府最早可能會(huì)在5月7日就援助希臘的問(wèn)題做出最終決定，屆時(shí)國(guó)會(huì)上院可能會(huì)批準(zhǔn)一項(xiàng)支持計(jì)劃。雖然最終問(wèn)題會(huì)被圓滿解決的可能性比較大，但由于龐大的債務(wù)問(wèn)題，事件的反復(fù)在所難免，對(duì)短期內(nèi)的市場(chǎng)勢(shì)必持續(xù)造成憂慮的情緒。
（三）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
國(guó)務(wù)院本月17日發(fā)出的通知指出，商品住房?jī)r(jià)格過(guò)高、上漲過(guò)快、供應(yīng)緊張的地區(qū)，商業(yè)銀行可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，暫停發(fā)放購(gòu)買第三套及以上住房貸款；對(duì)不能提供1年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明的非本地居民暫停發(fā)放購(gòu)買住房貸款。同時(shí)二套房的首付比例將進(jìn)行調(diào)整，從原來(lái)不低于四成變?yōu)椴坏陀谖宄?。這些措施是對(duì)今年一季度房?jī)r(jià)越調(diào)越高的有力反擊。相應(yīng)的房地產(chǎn)銀行等股票暴跌，連帶鋼鐵、有色等與房地產(chǎn)有關(guān)的商品也大幅下跌，且16日上市的股指期貨的上市也對(duì)大盤也起到了推波助瀾的作用。通過(guò)此次的這記重拳，可以看出國(guó)家打壓房?jī)r(jià)的決心，但從目前的實(shí)際情況來(lái)看，房地產(chǎn)出現(xiàn)交易降量不降價(jià)的情況。如果此番不能有效的打壓房?jī)r(jià)，很可能迫使政府出臺(tái)更嚴(yán)厲的措施，市場(chǎng)目前也比較擔(dān)心這一點(diǎn)，所以普遍看空。不過(guò)房?jī)r(jià)的打壓與否，成交量是否減少，都不會(huì)降低今年的房屋開(kāi)工率，因?yàn)檫@都是房地產(chǎn)商去年已經(jīng)規(guī)劃好的，不可能臨時(shí)停止。也就是說(shuō)今年原鋁在房地產(chǎn)這一領(lǐng)域的需求只會(huì)有增無(wú)減。況且政府打壓的是房?jī)r(jià)，而并非房地產(chǎn)行業(yè)，目的是居者有其屋，滿足剛性需求，只有剛性需求才能帶動(dòng)下游的裝修、家電、家具甚至汽車的需求，從而擴(kuò)大原鋁需求，這都是之前投機(jī)購(gòu)房的假需求做不到的。
三、原鋁基本面
（一）國(guó)內(nèi)鋁型材企業(yè)遭遇美國(guó)雙反調(diào)查
在遭遇了南非、印度、加拿大以及歐盟等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查后，產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存積壓的中國(guó)鋁型材企業(yè)再遇美國(guó)“雙反”調(diào)查狙擊，涉案金額高達(dá)36.5億元，這對(duì)國(guó)內(nèi)的原鋁需求產(chǎn)生了不利的影響。中國(guó)目前有700多家的鋁型材企業(yè)，其中對(duì)美國(guó)有出口業(yè)務(wù)的超過(guò)100家，中國(guó)目前有700多家的鋁型材企業(yè)，其中對(duì)美國(guó)有出口業(yè)務(wù)的超過(guò)100家。可以想象，一旦被加以重稅，短期內(nèi)鋁型材出口勢(shì)必下降，從而導(dǎo)致對(duì)上游原鋁需求的減少。
（二）原鋁產(chǎn)量
IAI公布的3月全球原鋁（不含中國(guó)）平均每日產(chǎn)量增至6.6萬(wàn)噸，總數(shù)達(dá)204.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加了12.6%，。而我國(guó)3月原鋁總量也達(dá)到139.4萬(wàn)噸。同時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然存在，世界金屬統(tǒng)計(jì)局本月21日稱，2010年前兩個(gè)月全球鋁市供應(yīng)過(guò)剩264，000噸，其中需求總計(jì)為635萬(wàn)噸，較2009年同期多143.6萬(wàn)噸。
（二）原鋁進(jìn)出口
由于滬倫比值的下降，買倫鋁賣滬鋁的套利窗口已經(jīng)關(guān)閉，導(dǎo)致今年以來(lái)原鋁進(jìn)口遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于去年同期，3月份原鋁進(jìn)口2.8萬(wàn)噸，同比減少67.36%。未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口95046噸，上月為64356噸，環(huán)比增長(zhǎng)47.69%；廢鋁進(jìn)口25萬(wàn)噸，上月為17萬(wàn)噸，環(huán)比增漲47.06%。3月未鍛軋鋁出口42，140噸，上月為28，117噸，環(huán)比增長(zhǎng)49.87%
（三）庫(kù)存
本月LME鋁的庫(kù)存持續(xù)減少至453.5萬(wàn)噸，比上月減少接近6萬(wàn)噸，而上期所則增加8700噸至43.4萬(wàn)噸，全球鋁生產(chǎn)商手中的庫(kù)存減少88，000噸，至218.3萬(wàn)噸，同比減少570，000噸，2月份修正后為227.1萬(wàn)噸，而3月未鍛造鋁庫(kù)存降至116.3萬(wàn)噸，2月修正后為122.6萬(wàn)噸。國(guó)際鋁庫(kù)存的減少未對(duì)近日市場(chǎng)憂慮的情緒起到提振作用。總體來(lái)說(shuō)，原鋁始終面臨高庫(kù)存的壓力，但內(nèi)外有別。雖然LME鋁的庫(kù)存始終處于高位，但大部分用于金融合約，現(xiàn)貨供應(yīng)吃緊，升水最高達(dá)200美元/噸，加之生產(chǎn)商手中的庫(kù)存不斷減少，也導(dǎo)致了前期倫鋁的大漲。而國(guó)內(nèi)由于開(kāi)工率不斷恢復(fù)，產(chǎn)量不斷增加，庫(kù)存反而是持續(xù)提升的，導(dǎo)致了前期滬鋁始終跑弱倫鋁。
（四）下游需求
3月汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷量雙雙越過(guò)170萬(wàn)輛，超過(guò)1月再創(chuàng)歷史新高，特別是商用車集中發(fā)力，銷量環(huán)比增速更為明顯。3月屬于傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷兩旺符合規(guī)律。一季度，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到455.45萬(wàn)輛和461.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)雙雙超過(guò)70%，保持了高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。用鋁大戶的汽車銷量高漲，使得前期相對(duì)低迷的滬鋁得到了提振。與上周市場(chǎng)猜測(cè)的結(jié)果截然相反，根據(jù)中汽協(xié)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，3月汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷量雙雙越過(guò)170萬(wàn)輛，超過(guò)1月再創(chuàng)歷史新高，特別是商用車集中發(fā)力，銷量環(huán)比增速更為明顯。3月屬于傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷兩旺符合規(guī)律。一季度，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到455.45萬(wàn)輛和461.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)雙雙超過(guò)70%，保持了高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。同時(shí)國(guó)際上3月份汽車銷量同樣迎來(lái)了春天，美國(guó)銷量同比上升24%，德國(guó)27%，法國(guó)17.9%，韓國(guó)45.1%，日本增幅也超過(guò)了30%，表明全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，和用鋁需求的增加。用鋁大戶的汽車銷量高漲，使得前期相對(duì)低迷的滬鋁月初得到了提振。
四、總結(jié)
本月接二連三的利空消息使得剛剛有所起色的滬鋁再次得到了重創(chuàng)。不過(guò)相對(duì)于外盤來(lái)說(shuō)，由于滬鋁前期上漲乏力，導(dǎo)致了本次跌幅遠(yuǎn)小于倫鋁。同時(shí)滬鋁目前價(jià)格已經(jīng)接近成本線，在目前需求持續(xù)變好的前提下，生產(chǎn)商捂盤不賣的傾向有所增加，而下游鋁需求企業(yè)則更傾向于大量進(jìn)貨，表明目前的價(jià)格更接近于底部，而非短期的頂部。但是否就此認(rèn)為滬鋁已經(jīng)見(jiàn)底反彈，還不能肯定，但由于成本的支撐，相信下跌空間已經(jīng)不大，投資者不宜過(guò)分殺跌。預(yù)計(jì)五月仍舊以震蕩態(tài)勢(shì)出現(xiàn)，最低仍舊以16000作為有力支撐，而向上很難突破17000。
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