國慶長假后鋁價將有望擴(kuò)大漲幅
來源：中國鋁材信息網(wǎng)
發(fā)布時間：2010/9/30 11:22:38
報告摘要：
圖為LME 鋁價走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
圖為滬鋁走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
圖為CRB指數(shù)與LME鋁價走勢圖。（圖片來源：Bloomberg）
圖為LME鋁價及成交持倉走勢圖。（圖片來源：Bloomberg）
圖為滬鋁指數(shù)與成交、持倉走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
圖為中國汽車產(chǎn)銷量走勢圖。（圖片來源：Wind 資訊）
圖為國房景氣指數(shù)走勢圖。（圖片來源：國家統(tǒng)計局）
圖為中國原鋁產(chǎn)量走勢圖。（圖片來源：國家統(tǒng)計局）
圖為中國原鋁進(jìn)出口走勢圖。（圖片來源：中國海關(guān)）
圖為LME鋁價與庫存走勢圖。（圖片來源：Bloomberg）
圖為LME鋁價與庫存變化走勢圖。（圖片來源：Bloomberg）
圖為滬鋁指數(shù)與庫存走勢圖。（圖片來源：Wind 資訊）
圖為美元指數(shù)圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
圖為美元指數(shù)非商業(yè)凈持倉走勢圖。（圖片來源：美國商品交易委員會(CFTC)）
鋁市在9 月份呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局，外盤漲幅超10 個百分點，而滬鋁則相對滯漲，國內(nèi)供應(yīng)相對寬松以及人民幣升值的憂慮使得滬鋁漲幅明顯偏小，漲幅不到5 個百分點。我們認(rèn)為，10 月份預(yù)計仍將呈現(xiàn)外盤強(qiáng)于國內(nèi)的格局，國內(nèi)鋁價與倫敦鋁價的比值將進(jìn)一步下降，但在外盤表現(xiàn)強(qiáng)勢的帶動下，滬鋁也將被帶動上行，而國內(nèi)節(jié)能減排亦利好鋁市，加之可能的電價上調(diào)也將推高鋁冶煉成本，10 月份滬鋁有望借勢突破16000 關(guān)口，10月份滬鋁價格最高點有望上探至16500附近，我們建議目前中線多單已可布局入場，在16500 附近可逐步減持。
一. 行情回顧及后市展望
圖：LME 鋁價走勢
圖：滬鋁走勢
后市展望：10 月份鋁市有望擴(kuò)大漲幅
9 月份鋁價呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，因國內(nèi)基本面相對寬松以及人民幣升值之憂，滬鋁在16000 元/噸處承壓。我們認(rèn)為，10 月份預(yù)計仍將呈現(xiàn)外盤強(qiáng)于國內(nèi)的格局，國內(nèi)鋁價與倫敦鋁價的比值將進(jìn)一步下降，但在外盤表現(xiàn)強(qiáng)勢的帶動下，滬鋁也將被帶動上行，而國內(nèi)節(jié)能減排亦利好鋁市，加之可能的電價上調(diào)也將推高鋁冶煉成本，10 月份滬鋁有望借勢突破16000 關(guān)口，10 月份滬鋁價格最高點有望上探至16500附近，我們建議目前中線多單已可布局入場，在16500 附近可逐步減持。
行情回顧：9 月份鋁市外強(qiáng)內(nèi)弱
鋁市在9 月份呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局，8 月份鋁市出現(xiàn)較多下滑，市場一度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)二次探底之憂慮，使得商品市場多數(shù)承壓，而回調(diào)之勢在8 月底結(jié)束，9 月份美國公布的宏觀數(shù)據(jù)相對偏多，也使得市場樂觀情緒再起，倫敦金屬交易所(LME)鋁價在9 月份取得超過10 個百分點的漲幅，最高點突破2300美元/噸，創(chuàng)出4 月底以來的新高。國內(nèi)方面，滬鋁則相對滯漲，國內(nèi)供應(yīng)相對寬松以及人民幣升值的
憂慮使得滬鋁漲幅明顯偏小，漲幅不到5 個百分點。
二. 一些重要因素
下游消費(fèi)狀況
汽車銷量連降4 月后環(huán)比回升：據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2010 年8 月，汽車產(chǎn)銷形勢總體好于上月，產(chǎn)量環(huán)比微降，銷量呈一定增長。1‐8 月，累計產(chǎn)銷同比增速繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢回落。8 月，汽車生產(chǎn)127.75 萬輛，環(huán)比下降0.64%，同比增長11.99%；銷售132.23 萬輛，環(huán)比增長6.29%，同比增長16.14%。1‐8 月，汽車產(chǎn)銷1149.06 萬輛和1158.26 萬輛，同比增長39.27%和39.02%。汽車需求量出現(xiàn)回升跡象，而產(chǎn)量的環(huán)比下滑速度出現(xiàn)減緩，從汽車市場整體看，后期有望提高對鋁的需求。
國房景氣指數(shù)近幾月回落：代表國內(nèi)房地產(chǎn)市場綜合狀況的國房景氣指數(shù)在8 月份數(shù)據(jù)為104.11，該數(shù)據(jù)以100 為分界線，100 以上表示景氣空間。8 月份數(shù)據(jù)環(huán)比回落0.60 個百分點，而這也是連續(xù)五個月環(huán)比回落，此前則是連續(xù)一年上升，這也說明目前房地產(chǎn)市場的發(fā)展速度有所減緩。房地產(chǎn)行業(yè)是電解鋁的下游需求大戶，因此房地產(chǎn)市場的發(fā)展?fàn)顩r對鋁需求影響重大。2010 年4 月中旬以來，政府出于打壓房市過度投機(jī)的目的，連續(xù)出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，這也影響了近期對于鋁的需求，預(yù)計這種影響將在今后相當(dāng)長一段時間內(nèi)存在。
中國原鋁產(chǎn)量8 月繼續(xù)回落
國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，8 月中國原鋁產(chǎn)量為127.9 萬噸，7 月中國原鋁產(chǎn)量為135.2 萬噸，鋁產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三個月下滑，鋁產(chǎn)量仍維持在很高的水平，但近期產(chǎn)量的減少也在一定程度上緩解了鋁過剩的憂慮。從鋁產(chǎn)量圖上我們也可以看出，自從2009 年中國鋁廠開工率逐漸恢復(fù)以來，原鋁產(chǎn)量逐漸上升，并在今年5 月份達(dá)到歷史新高?？傮w來說，中國原鋁產(chǎn)能仍處于過剩狀態(tài)，但過剩的程度有所減輕，后期鋁市的壓力預(yù)計將逐步減輕，但在短期內(nèi)仍難有大幅上行空間。
中國原鋁進(jìn)出口基本平衡
中國海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，8 月份中國鋁進(jìn)口9610 噸，出口為9820 噸，進(jìn)出口基本抵消，從近幾個月進(jìn)出口數(shù)據(jù)狀況看，進(jìn)出口基本處于平衡狀態(tài)，也即中國目前鋁消費(fèi)基本處于自給自足狀況。2009 年上半年大量進(jìn)口的格局已經(jīng)變化，而這也說明了近期中國對鋁的需求已經(jīng)沒有之前那么強(qiáng)烈，中國鋁需求增速減緩，而中國產(chǎn)量雖幾個月下滑但仍處于相對高位，再結(jié)合交易所的高庫存，可以看出中國自身的鋁供應(yīng)是非常充足的，這將在后期壓制鋁市上行空間。
倫敦金屬交易所鋁庫存下降
庫存是間接反映市場供需狀況的一個重要指標(biāo)，滬倫兩地的高庫存壓力是鋁市長期承壓的一個重要因素，自從2009 年倫敦金屬交易所(LME)的鋁庫存增加至460 萬噸以上的歷史高位后，近期兩地庫存不再增長，LME 的庫存則有所減少，雖然還處于非常高的水準(zhǔn)，但減少的趨勢也讓市場對于高庫存的擔(dān)憂有所緩解，LME 鋁庫存在近幾個月緩慢回落，8 月底庫存為444 萬噸，9 月份則回落至440 萬噸以下，雖然回落的幅度較小，但至少說明供應(yīng)過剩的壓力已經(jīng)有所減輕。國內(nèi)方面，上海期貨交易所近幾個月的庫存則變化不大，基本維持在50 萬噸左右。總體來說，雖然鋁庫存高企的壓制力度有所鈍化，但偏高的庫存仍將在后期壓制鋁價的上行空間，這也是鋁價相對其他有色疲弱的主因。
美元回落支撐鋁價
美元作為大宗商品的主要定價貨幣，商品價格的走勢與美元也是關(guān)系密切，且多呈現(xiàn)反相關(guān)關(guān)系，9 月份美元出現(xiàn)明顯回落，為商品市場帶來支撐，后期美元仍是我們需要重點關(guān)注的對象。9 月21 日周二晚間，美國聯(lián)邦儲備委員會利率會議表示將維持低利率不變，并稱將在有需要時會向市場注入更多的資金來提振經(jīng)濟(jì)，其有可能通過買入國債的方式向市場提供資金，這進(jìn)一步降低了市場對美元資產(chǎn)的需求，美元指數(shù)跌破80 關(guān)口，美元的弱勢將繼續(xù)為商品市場提供支撐
圖：美元指數(shù)
高位氧化鋁價格支撐鋁價
本月國產(chǎn)現(xiàn)貨氧化鋁價格整體仍以持穩(wěn)為主。隨著國慶長假的逐漸臨近，氧化鋁市場氣氛明顯活躍，鋁廠備貨意愿增強(qiáng)，市場成交量明顯呈現(xiàn)上升趨勢。繼2750 元/噸的現(xiàn)貨價格逐步被市場認(rèn)可后，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)再度上調(diào)價格，目前國內(nèi)主要氧化鋁企業(yè)現(xiàn)貨出廠價已接近2800 元/噸價位。近幾周氧化鋁市場尋貨量和成交量持續(xù)增加，成交頻率的增加成為支撐市場價格并推動價格小幅上揚(yáng)的主要因素，但限電減產(chǎn)的突發(fā)消息一旦證實將可能影響鋁價。目前已有部分電解鋁企業(yè)可能會實行限電減產(chǎn)，以完成節(jié)能減排降低能耗的目標(biāo)，但是目前各企業(yè)尚未出現(xiàn)明顯產(chǎn)量變化。近期市場對氧化鋁價格的上揚(yáng)均謹(jǐn)慎認(rèn)可，擁有充足資金、必須保障節(jié)前需求的客戶，成交量正常放大，對階段內(nèi)的成交相對密集和增加起到基礎(chǔ)支撐；而個別企業(yè)或因資金緊張，或因貨源相對充足并且看低節(jié)后價格，采購依然謹(jǐn)慎。市場在供需基本平衡，預(yù)期和消息均比較平淡的前提下，月底前價格將溫和上漲并通過成交逐步確認(rèn)。氧化鋁和電力成本是鋁冶煉中的最重要的原材料，氧化鋁價格較高意味著鋁成本也較高，由于電解鋁行業(yè)被定義為高耗能行業(yè)，之前政府相關(guān)部門已經(jīng)取消了對電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠電價。成本的上升將會給鋁價提供較強(qiáng)的支撐，僅從成本上考慮，鋁價的下行空間將不會太大。
三. 現(xiàn)貨市場及冶煉廠動態(tài)
目前市場報價15210‐15300元/噸區(qū)間內(nèi)，實際成交價格在15190‐15350元/噸區(qū)間內(nèi)。近期受通脹憂慮猶存、加息傳聞再起，以及新的一輪樓市調(diào)控等消息拖累，鋁價相對滯漲，下游企業(yè)買興有所轉(zhuǎn)弱，但整體市場看漲心態(tài)還未完全破壞，且上游廠商低價惜售心態(tài)加重?，F(xiàn)貨庫存減少及限電、限產(chǎn)等凸顯基本面改善，提振現(xiàn)貨市場市場人氣，更多業(yè)者看漲后市鋁價心態(tài)漸濃。
9月發(fā)改委發(fā)布公告，公布了前7 個月國內(nèi)各地區(qū)節(jié)能減排目標(biāo)完成情況。遼寧、江蘇、河南、廣西、貴州、陜西、青海、寧夏、新疆等9 個地區(qū)預(yù)警等級為一級。河南、青海等地區(qū)為產(chǎn)鋁大省，未來是否因節(jié)能減排之故造成減產(chǎn)將在很大程度上影響國內(nèi)電解鋁的供給，原鋁產(chǎn)量連續(xù)減少及消費(fèi)基本面有所改善將對鋁市構(gòu)成支撐。（北京中期 陳越強(qiáng)）
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