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　　【盤面回顧】周五滬鋁主力收于20130元/噸，環(huán)比+1.05%，倫鋁收于2540美元/噸，環(huán)比+0.71%。氧化鋁收盤主力收于4073元/噸，環(huán)比+1.57%。
　　【宏觀環(huán)境】美聯(lián)儲利率決定：將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點至4.75%-5.00%，為2020年3月來首次降息。經(jīng)濟(jì)前景：小幅下調(diào)今年GDP預(yù)期，全面上調(diào)2024年至2026年失業(yè)率預(yù)期，下調(diào)近兩年P(guān)CE和核心PCE預(yù)期。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，上周電解鋁產(chǎn)量83.08萬噸，環(huán)比+0.04萬噸，氧化鋁產(chǎn)量163.8萬噸，環(huán)比+0.7萬噸，氧化鋁與電解鋁周度產(chǎn)量比值1.97，環(huán)比+0.01。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，9月9日鋁錠出庫12.61萬噸，環(huán)比+2.33萬噸；鋁棒出庫3.85萬噸，環(huán)比-0.01萬噸。加工環(huán)節(jié)開工率63.5%，周環(huán)比+0.6pct。庫存：截至9月12日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會庫存86.04萬噸，周環(huán)比-5萬噸，其中鋁錠-4.6萬噸至74.8萬噸，鋁棒-0.4萬噸至11.24萬噸。LME庫存82.09萬噸，周環(huán)比-1.26萬噸。氧化鋁港口庫存5.42萬噸，周環(huán)比+0.22萬噸，站臺/在途庫存102.4萬噸，周環(huán)比+1.3萬噸。鋁土礦港口庫存2158萬噸，周環(huán)比-40萬噸。進(jìn)口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時進(jìn)口盈利-1758元/噸，滬鋁3個月期貨進(jìn)口盈利-1848元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3307元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本17688元/噸。
　　【核心邏輯】鋁：降息50bp落地，短期宏觀利多出盡?；久婵?，國內(nèi)旺季疊加雙節(jié)備庫，對價格形成支撐，但需警惕鞏義現(xiàn)貨熱度已隨著價格快速反彈而降溫。海外方面，LME庫存持續(xù)去化，結(jié)構(gòu)再度走強；馬來鋁廠事故，對海外鋁供應(yīng)造成擾動。氧化鋁：強現(xiàn)實弱預(yù)期格局維持，近月偏強。礦石供應(yīng)仍緊，7-8月雖有提前備庫動作，但9月到港仍有較大走弱壓力，鋁土礦供應(yīng)難言充裕。氧化鋁環(huán)節(jié)，原料限制下，氧化鋁產(chǎn)能9月難言進(jìn)一步增量；此外，鋁廠原料庫存偏低，有較強補庫需求。預(yù)計流通現(xiàn)貨短缺問題出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)前，正套機會仍有出現(xiàn)可能。
　　【南華觀點】鋁：偏強運行，關(guān)注1.99-2.05w附近阻力。氧化鋁：偏強運行該，關(guān)注4000-4100附近阻力。