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　　【盤面回顧】周二滬鋁主力收于20545元/噸，環(huán)比-0.15%，倫鋁收于2549美元/噸，環(huán)比+0.06%；氧化鋁主力收于3689元/噸，環(huán)比-1.65%。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，電解鋁上周產(chǎn)量81.65萬噸，環(huán)比+0.1萬噸，4月氧化鋁產(chǎn)量667.9萬噸，環(huán)比-10.3萬噸，氧化鋁與電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能比值1.94，基本處在理論平衡比值。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，5月6日鋁錠出庫8.84萬噸，環(huán)比-2.94萬噸；鋁棒出庫5.19萬噸，環(huán)比-1.66萬噸。加工環(huán)節(jié)開工率64.9%，周環(huán)比+0.5pct。庫存：截至5月11日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫存98.91萬噸，周環(huán)比-1.97萬噸，其中鋁錠-1.3萬噸至77.8萬噸，鋁棒-0.67萬噸至21.11萬噸。LME庫存90.39萬噸，周環(huán)比+41.61萬噸。氧化鋁港口庫存15.5萬噸，周環(huán)比-13.1萬噸。鋁土礦港口庫存2223萬噸，周環(huán)比-68萬噸。進(jìn)口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利-1066元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-1239元/噸。成本：氧化鋁邊際成本2999元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本17629元/噸。
　　【核心邏輯】鋁：宏觀層面關(guān)于降息、通脹、地緣政治等因素依舊帶來潛在利多影響。基本面看，社庫拐點(diǎn)出現(xiàn)，基差小幅走強(qiáng)，除地產(chǎn)外其余終端表現(xiàn)及預(yù)期依舊偏向樂觀，疊加進(jìn)口窗口維持關(guān)閉，預(yù)計(jì)內(nèi)盤價(jià)格偏穩(wěn)。但是由于周五LME庫存數(shù)據(jù)大增，接近翻倍，市場傳言或?yàn)槟炒笮蛧H貿(mào)易商注冊大量鋁倉單，對鋁價(jià)形成向下壓力，預(yù)計(jì)對外盤影響大于內(nèi)盤，對近月影響大于遠(yuǎn)月。氧化鋁：推動(dòng)價(jià)格上漲的最核心及底層因素國內(nèi)礦端問題仍未解決，但是當(dāng)前現(xiàn)貨已出現(xiàn)大幅跟漲，交割利潤仍存但已顯著回落，港口庫存大減，市場現(xiàn)貨偏緊問題已接近極限，受交賣性價(jià)比推動(dòng)的倉單增加也已大量兌現(xiàn)。因此預(yù)計(jì)價(jià)格或仍偏強(qiáng)，但上方空間有限。短期建議關(guān)注礦端變化，以及倉單增量與可用庫容情況。
　　【策略觀點(diǎn)】鋁：單邊等待回調(diào)布多，跨月建議反套，內(nèi)外套利建議反套。氧化鋁：多單止盈觀望。