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　　12月氧化鋁期貨震蕩走弱，27日主力收至4739元/噸，月度跌幅9.3%。滬鋁震蕩偏弱，27主力收至19795元/噸，月度跌幅2.9%。
　　1.供給：據(jù)SMM，預(yù)計12月國內(nèi)冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能升至8929萬噸，產(chǎn)量758萬噸，環(huán)比增長4.7%，同比增長11.6%。山西呂梁市秋冬季管控措施落地，當(dāng)?shù)匮趸X廠受環(huán)保減排政策影響，限制焙燒環(huán)節(jié)。河南廣西為保安全生產(chǎn)，企業(yè)開工負(fù)荷提升有限。12月GAC鋁礦出口停止影響將會顯現(xiàn)；12月國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持穩(wěn)在4369萬噸，產(chǎn)量371萬噸，環(huán)比增長3.5%，同比增長4.2%，鋁水比回調(diào)至72%。西北產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，廣西技改停槽，四川枯水季減產(chǎn)量級在20萬噸左右。
　　2.需求：假期將至，下游訂單開工繼續(xù)走弱。12月末國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工率62.4%，同比11月末下滑1.3%。其中鋁板帶開工率下滑3%至69%，鋁箔開工率下滑0.4%至74.7%，鋁型材開工率下滑4.5%至48%，鋁線纜開工率上漲0.2%至71.8%。鋁棒加工費漲跌不一，其中新疆河南持穩(wěn)，廣東下調(diào)20元/噸，包頭臨沂無錫上調(diào)10-30元/噸；鋁桿加工費廣東持穩(wěn)，其他全線上調(diào)50 元/噸。
　　3.庫存：交易所庫存方面，12月氧化鋁去庫4萬噸至1.2萬噸；滬鋁去庫2.7萬噸至20.1萬噸；LME去庫4.6萬噸至65.7萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度累庫3.05萬噸至8.1萬噸；鋁錠月度去庫6.1萬噸至49萬噸；鋁棒月度累庫0.37萬噸至10.3萬噸。
　　4. 觀點：隨著海外氧化鋁復(fù)產(chǎn)、國內(nèi)新增產(chǎn)能投放，以及下游虧損減產(chǎn)，氧化鋁供給緊張格局開始好轉(zhuǎn)，延續(xù)回調(diào)節(jié)奏，現(xiàn)貨跌勢或開始加速。在年末下游集中補庫風(fēng)潮下，鋁錠并未出現(xiàn)明顯累庫周期，隨著25年長單談判開啟，年內(nèi)鋁廠清貨進入尾聲，下游補庫結(jié)束、開始著手準(zhǔn)備放假，淡季需求特征將會進一步顯現(xiàn)，1月累庫拐點到來。國內(nèi)財政積極信號和美聯(lián)儲降息計價影響逐漸消散，鋁價將受累庫邏輯主導(dǎo)，于兩萬下方繼續(xù)承壓。