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　　【盤面回顧】周一滬鋁收于18550，跌幅0.43%。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】SMM 統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存121.8萬噸，較上周四庫存增加2.8萬噸。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，中國主要地區(qū)電解鋁出庫量（2.5-2.13）約13.4萬噸，較上期數(shù)據(jù)增加3.9萬噸。LME鋁錠庫存增加約8.9萬噸。

　　【核心邏輯】近期整體回落為主，下半周跌幅較大。下跌的原因有二：1、春節(jié)過后需求的復(fù)蘇不及預(yù)期，累庫的幅度超過往年；2、LME連續(xù)出現(xiàn)集中交倉，對本就偏弱的倫鋁雪上加霜，繼而拖累滬鋁。在工業(yè)品整體需求恢復(fù)弱于預(yù)期的背景下，滬鋁在云南減產(chǎn)的利多打出后，拿不出更多的利多因素，疊加3月以后貴州、四川、廣西或有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，減產(chǎn)的支撐作用在本周大大削弱，滬鋁出現(xiàn)補(bǔ)跌。展望后市，預(yù)計(jì)滬鋁短期上行乏力，但下行破位的幾率并不大。首先，上行的乏力來自于需求遲遲未起，雖然上周出庫數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，尤其是鋁棒端數(shù)據(jù)環(huán)比轉(zhuǎn)好明顯，但顯然與早前預(yù)期還有一定差距。其次，下行至何處的關(guān)鍵一看水電的緊張會(huì)維持多久，二看煤價(jià)何時(shí)止跌。水電方面，我們認(rèn)為枯水期的壓力將持續(xù)整個(gè)一季度，同時(shí)從未來1-2周的降水看，云南的水依舊偏緊，但其他地區(qū)相對較好。不過即使川貴黔將有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，但估計(jì)還需一個(gè)偏長的爬坡時(shí)間。煤價(jià)方面，雖然上周鋁價(jià)下行明顯，但成本端回落幅度更大，利潤其實(shí)是走闊的，這樣的情況若繼續(xù)維持，則可能刺激西南外其他地區(qū)的投復(fù)產(chǎn)提前。因此，若煤價(jià)進(jìn)一步下跌，則可能帶動(dòng)鋁價(jià)進(jìn)一步回落，反之則鋁價(jià)下方支撐仍存。

　　【策略觀點(diǎn)】單邊，多單繼續(xù)持有，關(guān)注1.85w支撐，往下1.8w；套利，有色內(nèi)部以鋁作為多配的套利止盈。