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    9月，鋁價(jià)難以擺脫近期的震蕩區(qū)間。倫鋁盤(pán)整于1781-1978美元/噸，月度振幅進(jìn)一步收窄，滬鋁主力合約在14260-15265元/噸之間波動(dòng)。現(xiàn)貨方面，長(zhǎng)江鋁均價(jià)維持在14700-15180元/噸，廣東鋁均價(jià)波動(dòng)于14700-15110元/噸，波幅均較上月縮小，兩地成交升水較8月明顯改善，9月下旬粵對(duì)滬成交價(jià)略有升水。

  1、需求：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，為鋁價(jià)提供支撐

  9月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而其它發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)正逐漸回暖。由摩根大通與研究和供應(yīng)管理組織所編纂的全球總產(chǎn)出指數(shù)，9月從8月的52.0升至52.9，該指數(shù)8月為15個(gè)月以來(lái)首次跨越50的成長(zhǎng)和萎縮的分界線，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇正在由中國(guó)逐漸擴(kuò)散到主要經(jīng)濟(jì)體，回顧09年以來(lái)的鋁價(jià)走勢(shì)，可以看出支撐鋁價(jià)運(yùn)行的中國(guó)需求因素的影響力正逐步淡化，8月海關(guān)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)月進(jìn)口原鋁為11.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少11%，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)9月份進(jìn)口量仍將回落；然而，通過(guò)分析LME庫(kù)存變化可以發(fā)現(xiàn)，4月-6月中國(guó)集中進(jìn)口期間倫敦庫(kù)存一直保持上升，而9月LME鋁庫(kù)存開(kāi)始持續(xù)小幅回落，暗示了OECD國(guó)家需求回暖，鋁市需求正由純粹的中國(guó)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛐缘男枨蟾纳?。因此，可以預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)回暖以及因經(jīng)濟(jì)回暖而引起的需求改善，將為中長(zhǎng)期的鋁價(jià)提供支撐。

   同時(shí)，必須清醒的認(rèn)識(shí)到本輪經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇主要?dú)w因于全球主要經(jīng)濟(jì)體大幅的財(cái)政刺激和極度寬松的貨幣供應(yīng)，至從7月底以來(lái)，大幅經(jīng)濟(jì)刺激政策以何種方式退出成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，政策收緊的效應(yīng)令市場(chǎng)心理承壓，經(jīng)濟(jì)二次探底的預(yù)期和股市的回調(diào)令鋁價(jià)結(jié)束了大幅攀升而轉(zhuǎn)入震蕩，因此，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正處于由外向刺激轉(zhuǎn)為內(nèi)生增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折期，市場(chǎng)預(yù)期的不穩(wěn)定性，將抑制短期的總體需求增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景依然樂(lè)觀。

   2、供應(yīng)：產(chǎn)能重啟，庫(kù)存高位，供應(yīng)能否被消化？

   鋁價(jià)高位和需求改善刺激全球電解鋁廠能的恢復(fù)，從9月的數(shù)據(jù)看，全球電解鋁產(chǎn)量增幅仍然主要來(lái)至于中國(guó)，中國(guó)有色協(xié)會(huì)公布的8月中國(guó)原鋁產(chǎn)量為115.3萬(wàn)噸，較8月產(chǎn)量增長(zhǎng)了6.5萬(wàn)噸，連續(xù)5個(gè)月持續(xù)增加，產(chǎn)量年率接近1400萬(wàn)噸，幾乎接近金融危機(jī)前的產(chǎn)能水平。從國(guó)內(nèi)8-9月氧化鋁價(jià)格的走高，也反映了電解鋁廠復(fù)產(chǎn)對(duì)氧化鋁需求的提振。

   同時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)7-9月國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存維持在50萬(wàn)噸左右，扣除短期被鎖定的庫(kù)存后，國(guó)內(nèi)實(shí)際庫(kù)存/產(chǎn)出比約在10天左右，雖然這一比率高于金融危機(jī)前的數(shù)據(jù)，但今年來(lái)該比率表現(xiàn)為穩(wěn)中又降，因此從目前的數(shù)據(jù)觀察我們?nèi)匀浑y以斷定國(guó)內(nèi)鋁錠出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩的狀況，此外，隨著國(guó)家對(duì)有色金屬行業(yè)振興調(diào)整政策的落實(shí)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張的趨勢(shì)將的到遏制，隨著需求面的好轉(zhuǎn)，供給面的壓力從中長(zhǎng)期看并不那么顯著，而短期內(nèi)因預(yù)期不穩(wěn)，需求在一定程度上被抑制，國(guó)內(nèi)將凸顯國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力的一面，令國(guó)內(nèi)鋁價(jià)承壓。

   3、美元走勢(shì)成為影響短期鋁價(jià)走勢(shì)的不穩(wěn)定因素

近半年來(lái)，美元走弱成為支撐了有色金屬價(jià)格不斷創(chuàng)新高的主要?jiǎng)恿?，目前美元指?shù)已累計(jì)下跌超過(guò)70%，美指大幅下挫到一定程度后對(duì)有色金屬價(jià)格的支撐力度逐漸消弱。本月美元指數(shù)破位下行，美元對(duì)有色金屬的影響逐步表現(xiàn)出不對(duì)稱性，即美元繼續(xù)走弱但卻無(wú)法支撐有色金屬價(jià)格繼續(xù)走高，然而美元的每次反彈總會(huì)給有色金屬價(jià)格壓力。因此，從美元走勢(shì)上看，雖然目前仍然處于下跌通道中，但深度下挫后美元單邊下行的走勢(shì)將發(fā)生轉(zhuǎn)變，為鋁價(jià)走勢(shì)平添了不穩(wěn)定因素。

    4、現(xiàn)貨市場(chǎng)

    9月，市場(chǎng)渡過(guò)消費(fèi)淡季，滬粵兩地交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，在滬鋁持續(xù)盤(pán)整格局下，現(xiàn)貨成交價(jià)格轉(zhuǎn)為小幅升水，廣東地區(qū)實(shí)際成交價(jià)位回升明顯，本月粵對(duì)滬鋁價(jià)出現(xiàn)升水。從兩地到貨情況看，9月未出現(xiàn)集中大批量到貨，進(jìn)口鋁存量消化良好，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較輕，月初鋁價(jià)小幅走高，帶動(dòng)了市面持貨惜售心態(tài)，成交價(jià)格開(kāi)始轉(zhuǎn)為升水，但震蕩區(qū)間上軌市面追高心態(tài)不足，鋁廠出貨積極，商家套現(xiàn)欲望強(qiáng)烈；月中鋁價(jià)下行，但受節(jié)前消費(fèi)終端備貨及到貨持續(xù)較少影響，市面低位接盤(pán)力度強(qiáng)勁，鋁價(jià)反彈并持續(xù)較高升水成交，其中廣東地區(qū)表現(xiàn)更加顯著；下旬備貨行情逐漸淡化，持貨者清倉(cāng)套現(xiàn)的意愿增強(qiáng)，供需力量開(kāi)始轉(zhuǎn)化，短期內(nèi)造成了流通貨源過(guò)剩，成交出現(xiàn)下滑，但因市場(chǎng)普遍預(yù)期鋁價(jià)維持震蕩，月末低價(jià)謹(jǐn)慎接盤(pán)尚可。從整體成交看，9月市場(chǎng)流轉(zhuǎn)量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，成交價(jià)位相對(duì)穩(wěn)定。

    5、綜述

    本月鋁價(jià)維持震蕩行情，波幅較8月有所收窄，反映了鋁價(jià)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、經(jīng)濟(jì)刺激政策轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂、產(chǎn)能重啟和高庫(kù)存的供應(yīng)壓力、美元走勢(shì)帶來(lái)的不確定性等因素下的艱難博弈，通過(guò)分析我們對(duì)鋁價(jià)中長(zhǎng)期的走勢(shì)仍然較為樂(lè)觀，但短期內(nèi)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的剛性壓力和需求增長(zhǎng)的粘性將令鋁價(jià)承壓，預(yù)計(jì)10月鋁價(jià)仍然難以擺脫震蕩格局。