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    春節(jié)前后是國內有色金屬的傳統(tǒng)消費淡季。作為我國疫情防控政策優(yōu)化調整后的首個春節(jié)，與前幾年不同，2023年有色市場“春季躁動”重現，有色相關股票及期貨價格集體出現淡季拉漲現象。不過，市場人士認為，今年春節(jié)后有色市場“強預期、弱現實”，后續(xù)還需依賴政策和真實消費情況等因素接力。

　　消費淡季累庫明顯

　　“我們今年是1月29日（正月初八）開工，開工后企業(yè)產銷都比往年有所增加。從公司的發(fā)貨情況來看，今年節(jié)后下游的消費還是不錯的，比前兩年要好。”安徽天大銅業(yè)有限公司監(jiān)事仲根喜告訴期貨日報記者。

　　在國信期貨研究咨詢部主管顧馮達看來，今年不僅春節(jié)來得早，有色下游企業(yè)放假更早，導致2023年年初國內有色行業(yè)淡季累庫明顯。“高頻統(tǒng)計數據顯示，今年春節(jié)一線城市返鄉(xiāng)人數遠高于前兩年。同時，有色行業(yè)下游訂單和流動性恢復不及預期，預計下游復工復產整體恢復將延后至元宵節(jié)后一到兩周，這可能引發(fā)有色季節(jié)性累庫加劇。”

　　根據第三方機構調研，春節(jié)后一周，我國電解鋁較春節(jié)前的1月初累庫超過20萬噸，其中不考慮在途和冶煉廠自身庫存增加，華南地區(qū)的電解鋁倉庫累庫近10萬噸，華東地區(qū)更是有過之而無不及。此外，考慮到下游鋁棒庫存也出現大幅累庫，這意味著春節(jié)假期復工一周，我國電解鋁累庫速度并未放緩，還是持續(xù)迅猛增加，且幅度已超過了節(jié)前市場預期。

　　“對銅產業(yè)來說，下游企業(yè)在陸續(xù)復產中，消費逐步回歸，春節(jié)后的終端消費需求一般，但低庫存下剛需有韌性。”金瑞期貨滬銅研究員龔鳴表示，從企業(yè)復工復產節(jié)奏來看，今年企業(yè)的復工符合往年季節(jié)性特點。根據SMM調研數據，春節(jié)后首周精銅桿開工率從春節(jié)期間的25.57%回升至42.15%。銅產業(yè)企業(yè)通常最早正月初七、最晚正月十五復工，受氣候因素影響，北方地區(qū)復工時間較南方晚一些。從終端訂單情況來看，線纜企業(yè)、加工企業(yè)普遍反饋新訂單情況不佳，但從現貨貿易來看，節(jié)后首周銅價顯著回落后成交較為活躍。

　　不過，有銅管企業(yè)表示：“2023年訂單至少好于2022年，去年疫情帶來太多不確定性沖擊，2023年若能擺脫疫情影響，再加上政策扶持，必將會有新的希望。”

　　仲根喜表示，從國際環(huán)境來看，美聯(lián)儲頻頻加息可能使歐美進入經濟衰退，銅價下跌的可能性比上漲大。銅價如果下跌，會刺激國內的銅消費需求，2023年國內需求有望呈現上升趨勢。

　　高波動或成為常態(tài)

　　“在2023年逐步走出疫情影響的背景下，經濟復蘇和有色消費增長預期在年初蓋過了對海外經濟的憂慮。不過，近期有色金屬季節(jié)性累庫超預期，對市場情緒有一定影響。”顧馮達表示，有色金屬年初反彈在預期之內，但反轉尚難確認，因其供需平衡容易受到市場未來預期變化影響，順周期資產難逆宏觀大勢而行。

　　龔鳴也表示，今年春節(jié)后有色金屬市場呈現出宏觀定價比重大的特點。節(jié)后首周宏觀變量極為復雜，周內既有美聯(lián)儲議息會議，又有短期國內外經濟數據發(fā)布，整體宏觀影響偏空。此次美聯(lián)儲議息會議如預期加息25個基點，且鮑威爾首次提出“通縮”，兌現市場“偏鴿”預期。經濟數據方面，國外經濟數據保持較強韌性，美國非農就業(yè)數據大超預期，且非制造業(yè)景氣度抬升，引發(fā)市場對后續(xù)加息路徑轉“鷹”擔憂。國內經濟數據方面，1月PMI數據公布，制造業(yè)、非制造業(yè)景氣度顯著恢復，且內需新訂單指數修復顯著，但市場仍有擔憂。“今年宏觀變數較大，美國貨幣政策正處于收緊節(jié)奏放緩的關鍵階段，國內經濟復蘇節(jié)奏也有待觀察，因此，今年有色市場的宏觀定價占比可能一直較高。”龔鳴認為。

　　在顧馮達看來，作為全球經濟復蘇的必需品，銅、鋁等有色金屬在貨幣政策寬松、經濟低位復蘇的背景下，具有較大的上漲空間和動力，但在貨幣政策收緊和歐美等經濟體經濟增長失速影響下，整體走勢將受限承壓，只不過較其他品種有較強的價格韌性和彈性。

　　“全國兩會3月初即將開幕，市場對政策利好仍有預期。有色等行業(yè)仍處于年初重大政策密集出臺的觀察期，不過，宏觀政策和重大行業(yè)政策從出臺到落實仍需要時間，股債匯及商品等資產價格在高度不確定性下，高波動或將成為常態(tài)。”顧馮達表示。

　　從2023年宏觀大環(huán)境來看，顧馮達認為謹慎樂觀為宜，但有色長期牛市仍難確認。中美等主要經濟體經濟運行節(jié)奏不同，各國對傳統(tǒng)基建和新能源、新基建等行業(yè)投入可能出現分化，金融市場投資偏好對有色金屬等大宗商品板塊中性偏樂觀，預計2023年春季后有色價格仍以寬幅振蕩調整態(tài)勢為主。在不出現宏觀系統(tǒng)性風險的前提下，以銅、鋁為代表的有色金屬價格仍具有一定結構性支持，銅價上方阻力在70000—72000元/噸附近，鋁價上方阻力在19500—21000元/噸附近。“目前銅、鋁等有色金屬中長期仍缺乏持續(xù)向上突破的量能支撐，建議相關產業(yè)強化生產利潤套保操作，普通機構和投資者寬幅振蕩操作，高拋低吸，注意控制倉位風險。”

　　值得注意的是，去年以來，金融機構對有色市場的關注度持續(xù)攀升。龔鳴表示，這一方面擴大了期貨市場體量，使期貨市場的投資者結構更加多元化，強化了期貨市場的金融屬性及價格發(fā)現功能；另一方面市場的風格有所變化，一是部分資金更加注重中長期趨勢，二是研判價格走勢時，需要更注重宏觀邏輯的推演。“實體企業(yè)進行風險管理時面臨更多挑戰(zhàn)，也對期貨公司服務實體企業(yè)提出了更高的要求。期貨公司在為企業(yè)提供風險管理與市場服務時，既要注重解決方案的專業(yè)性，也要兼顧方案可理解性以及可實施性。”龔鳴說。