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 　　核心觀點：看漲
增量信息：
國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》。其中提到，1.優(yōu)化有色金屬產(chǎn)能布局。嚴格落實電解鋁產(chǎn)能置換，從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產(chǎn)能，合理布局硅、鋰、鎂等行業(yè)新增產(chǎn)能。大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)。
核心邏輯：
1、基本面（電解鋁）：社會庫存維持平穩(wěn)（環(huán)比上周增加0.3W噸，目前77.1W噸），供給端云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)，高開工率維持（5月初電解鋁運行產(chǎn)能來到4269萬噸，環(huán)比增加41萬噸，4月云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)50.5萬噸，五月仍有40-50萬噸復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能空間），中游鋁加工企業(yè)開工64.6%（周度下降0.3，高于22-23年數(shù)據(jù)）需求整體穩(wěn)定。鋁材加工費部分處于20-24年內(nèi)的低點。歷史分位數(shù)在10%一下，中游部分加工廠利潤受到擠壓，截止周五觀測到鋁棒加工費為190元/噸。
2、鋁土礦-氧化鋁：進入5月國內(nèi)晉豫地區(qū)停產(chǎn)礦區(qū)依然未見復(fù)產(chǎn)跡象（國產(chǎn)鋁土礦同比下滑22%），地區(qū)有價無市的現(xiàn)象較為嚴重。消息上傳出山西地區(qū)準備逐漸復(fù)產(chǎn)，但實際復(fù)工仍需觀察。澳大利亞減產(chǎn)事件考慮到目前體量，更多是短期情緒上沖擊。
3、宏觀政策：國內(nèi)4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，工業(yè)和出口亮眼，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)銷售、社零、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)則不同程度低于前值。考慮到假日周期以及采用支出法核算下地產(chǎn)低迷，呈現(xiàn)上述情況，當整體經(jīng)濟總量穩(wěn)定趨勢不改，不易悲觀。
4、交易層面：銅鋁比為3.85，歷史分位數(shù)為0.9375，滬鋁持倉增加。
滬銅市場出現(xiàn)相應(yīng)的減倉，并進入震蕩區(qū)間。但滬鋁進入上漲層面目前整體看有色多頭因持倉未大幅流出無法判斷本輪宏觀推漲因素結(jié)束，輔以滬鋁基本面周度數(shù)據(jù)環(huán)比小幅改善以及國內(nèi)4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)總量依然穩(wěn)定，結(jié)合銅/比等歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)，鋁價或?qū)⑦M入高位震蕩區(qū)間。