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　　核心觀點：社會庫存仍小幅去庫，鋁價震蕩運行

　　主要邏輯：

　?。?）美元指數(shù)震蕩反彈0.08%收于103.32；兩年期美債收益率回升1.1bp收于4.4%，十年期美債收益率回落2bp收于4.11%。

　?。?）據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)，12月全球原鋁產(chǎn)量同比增長2.1%至604.1萬噸，去年同期為591.9萬噸，前一個月修正值為585.0萬噸。12月原鋁日均產(chǎn)量為19.49萬噸，前一個月為19.5萬噸。預(yù)計12月中國原鋁產(chǎn)量為356.5萬噸，前一個月修正值為345.0萬噸。

　?。?）中國12月進口原鋁17.61萬噸，環(huán)比下滑9.35%，同比增加37.99%。俄羅斯為當(dāng)月最大供應(yīng)國，中國12月從俄羅斯進口原鋁12.04萬噸，環(huán)比增加12.27%，同比增加45.35%。

　?。?）截至1月22日，鋁期貨倉單27576噸，日環(huán)比減少1376噸；LME鋁庫存550825噸，日環(huán)比減少4400噸。

　?。?）據(jù)SMM，1月21日電解鋁社會庫存44萬噸，環(huán)比上周四下降0.1萬噸。

　　（6）截至1月22日，華東地區(qū)現(xiàn)貨對02合約報升水70元，日環(huán)比持平；中原地區(qū)現(xiàn)貨報升水10元/噸，日環(huán)比持平；華南地區(qū)升水195元，日環(huán)比-15。

　?。?）宏觀方面，美經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍好于預(yù)期，通脹或仍具有相當(dāng)?shù)捻g性，降息預(yù)期繼續(xù)回擺。國內(nèi)12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)中規(guī)中矩，股債市場顯示國內(nèi)預(yù)期尚無明顯修復(fù)?；久嫔?，氧化鋁企業(yè)開工仍受礦石和能源供應(yīng)擾動，短期仍維持緊平衡格局。國內(nèi)冶煉端未有進一步減產(chǎn)，進口窗口開啟后仍有貨源流入。鋁價下跌令市場節(jié)前補庫意愿有所好轉(zhuǎn)，光伏型材訂單走高帶動周內(nèi)鋁開工回升，淡季下下周內(nèi)庫存再度去化，且?guī)齑娼^對水平尚處低位，追空盈虧比不高建議觀望；前期空單以18800-18900為保護；多單暫且觀望。

　　市場研判：追空盈虧比不高建議觀望；前期空單以18800-18900為保護；多單暫且觀望。