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　　【盤(pán)面回顧】上周鋁價(jià)維持震蕩，供給端事故盤(pán)面形成短暫沖擊，但由于影響有限價(jià)格快速回落，周五滬鋁主力收于18965元/噸，周環(huán)比+0.11%，倫鋁收于2236美元/噸，周環(huán)比+2.38%；氧化鋁隨著幾內(nèi)亞罷工暫停、03合約進(jìn)入交割月，盤(pán)面周五主力收于3217元/噸，周環(huán)比-2.80%。

　　【宏觀環(huán)境】國(guó)內(nèi)方面，2024年全國(guó)兩會(huì)即將啟幕，主要看點(diǎn)包括：1、今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)如何確定；2、重點(diǎn)領(lǐng)域改革如何推進(jìn)；3、新質(zhì)生產(chǎn)力如何持續(xù)“上新”；4、民生保障如何更有力度與溫度；5、如何推進(jìn)更高水平對(duì)外開(kāi)放。海外方面，美四季度實(shí)際GDP年化終值小幅下修至3.2%、周度初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期、消費(fèi)者信心指數(shù)走低、地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落、PCE數(shù)據(jù)符合預(yù)期（此前CPI超預(yù)期走高致年內(nèi)降息預(yù)期大幅降溫），以及美國(guó)紐約社區(qū)銀行股價(jià)的暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重新升溫，10Y美債收益率回落。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，上周電解鋁周產(chǎn)量80.51萬(wàn)噸，環(huán)比-0.31萬(wàn)噸，1月氧化鋁產(chǎn)量672萬(wàn)噸，環(huán)比-7.55萬(wàn)噸，氧化鋁與電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能比值1.89。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，2月26日鋁錠出庫(kù)8.11萬(wàn)噸，環(huán)比+2.95萬(wàn)噸；鋁棒出庫(kù)3.84萬(wàn)噸，環(huán)比+2.79萬(wàn)噸。加工環(huán)節(jié)開(kāi)工率60.2%，周環(huán)比+3.2pct。庫(kù)存:截至3月1日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫(kù)存102.44萬(wàn)噸，周環(huán)比+4.26萬(wàn)噸，其中鋁錠+4.19萬(wàn)噸至74.8萬(wàn)噸，鋁棒+0.07萬(wàn)噸至27.64萬(wàn)噸。LME庫(kù)存58.91噸，周環(huán)比+0.88萬(wàn)噸。氧化鋁港口庫(kù)存33.6萬(wàn)噸，周環(huán)比+7.8萬(wàn)噸。進(jìn)口利潤(rùn)：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利-34元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-455元/噸。成本：氧化鋁邊際成本2973元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本16949元/噸。

　　【核心邏輯】鋁：展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)宏觀情緒對(duì)鋁價(jià)影響或強(qiáng)于基本面，主因下周?chē)?guó)內(nèi)兩會(huì)召開(kāi)、海外降息預(yù)期再度升溫?；久婵?，庫(kù)存靜態(tài)水平將繼續(xù)給予鋁價(jià)強(qiáng)支撐，上方空間仍待需求表現(xiàn)兌現(xiàn)。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)因仍在季節(jié)性累庫(kù)周期偏松，現(xiàn)貨貼水但基差正在逐步修復(fù)，基本符合預(yù)期，但未來(lái)表現(xiàn)仍存在不確定性。此外，云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期、進(jìn)口鋁錠補(bǔ)充等對(duì)鋁價(jià)上方限制依舊存在。氧化鋁：矛盾仍在供給端，幾內(nèi)亞礦端種種干擾目前來(lái)看影響有限，但是國(guó)產(chǎn)礦緊缺現(xiàn)實(shí)仍存，晉豫礦端偏緊問(wèn)題仍需觀察。此外，下游電解鋁存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，且現(xiàn)貨持穩(wěn)，亦對(duì)盤(pán)面下行造成干擾。不過(guò)由于氧化鋁自身存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期和03合約的老倉(cāng)單問(wèn)題（隨著進(jìn)入交割月影響逐步減弱），因此上行亦受阻力。綜上，氧化鋁當(dāng)前基本面多空交織，破局關(guān)鍵還在未來(lái)礦端供應(yīng)能否放松。

　　【策略觀點(diǎn)】鋁多單持有，回調(diào)買(mǎi)入；氧化鋁觀望，前期空單離場(chǎng)。