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　　【盤(pán)面回顧】周四滬鋁主力收于19710元/噸，環(huán)比-1.28%，倫鋁收于2466美元/噸，環(huán)比-72%。氧化鋁主力收于3948元/噸，環(huán)比+0.6%。
　　【宏觀(guān)環(huán)境】美國(guó)Q2 GDP超預(yù)期，使得9月降息預(yù)期回落。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，上周電解鋁產(chǎn)量82.86萬(wàn)噸，環(huán)比+0.01萬(wàn)噸，氧化鋁產(chǎn)量165萬(wàn)噸，環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，氧化鋁與電解鋁周度產(chǎn)量比值1.99，環(huán)比+0.00。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，8月19日鋁錠出庫(kù)11.64萬(wàn)噸，環(huán)比+1.12萬(wàn)噸；鋁棒出庫(kù)4.00萬(wàn)噸，環(huán)比-0.34萬(wàn)噸。加工環(huán)節(jié)開(kāi)工率62.3%，周環(huán)比+0.1pct。庫(kù)存：截至8月22日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫(kù)存91.37萬(wàn)噸，周環(huán)比-2.74萬(wàn)噸，其中鋁錠-2.01萬(wàn)噸至80.3萬(wàn)噸，鋁棒-0.73萬(wàn)噸至11.07萬(wàn)噸。LME庫(kù)存87.10萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.80萬(wàn)噸。氧化鋁港口庫(kù)存5.2萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.1萬(wàn)噸，站臺(tái)/在途庫(kù)存100.6萬(wàn)噸，周環(huán)比1.8萬(wàn)噸。鋁土礦港口庫(kù)存2413萬(wàn)噸，周環(huán)比+126萬(wàn)噸。進(jìn)口利潤(rùn)：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利-2068元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-1957元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3309元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本1774元/噸。
　　【核心邏輯】鋁：展望后市，基本面角度看進(jìn)一步上行空間有限，宏觀(guān)層面降息預(yù)期走強(qiáng)或帶來(lái)情緒溢價(jià)。首先，市場(chǎng)或?qū)迪㈩A(yù)期存在過(guò)度交易風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾發(fā)言超預(yù)期偏鴿，但并未暗示9月50BP可能?；久鎭?lái)看，季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)持續(xù)，上周社庫(kù)去庫(kù)流暢，但是鋁價(jià)的上漲再次對(duì)加工端形成抑制，型材排產(chǎn)天數(shù)增速也出現(xiàn)放緩，綜上短期驅(qū)動(dòng)來(lái)自需求端但并不十分強(qiáng)勁；而對(duì)于中長(zhǎng)期的預(yù)期，維持下半年供給充裕，內(nèi)需需求增速放緩、外需環(huán)比回落觀(guān)點(diǎn)，預(yù)計(jì)無(wú)大矛盾，因此對(duì)上漲空間存在限制。氧化鋁：基本面無(wú)顯著變化，維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，建議關(guān)注資金面動(dòng)向。由于當(dāng)前氧化鋁可流通庫(kù)存量偏低，建議繼續(xù)關(guān)注倉(cāng)單與持倉(cāng)變化。當(dāng)前氧化鋁供需僵持，預(yù)計(jì)高位震蕩為主。
　　【策略觀(guān)點(diǎn)】鋁：多單止盈。氧化鋁：觀(guān)望。