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　　周內(nèi)氧化鋁期貨震蕩偏強(qiáng)，22日主力收至5321元/噸，周度漲幅1%。滬鋁震蕩偏弱，22日主力收至20420元/噸，周度跌幅1.7%。
　　1、供給：據(jù)SMM，周內(nèi)氧化鋁開(kāi)工率下調(diào)0.1%至85.4%，入冬為保安全生產(chǎn)，企業(yè)開(kāi)始降低開(kāi)工負(fù)荷。此前河南貴州因環(huán)保和檢修限停焙燒氧化鋁廠(chǎng)回歸生產(chǎn)。周內(nèi)幾礦發(fā)運(yùn)增加，但GAC鋁礦出口停止，預(yù)計(jì)12月仍有減量壓力。電解鋁方面，新疆內(nèi)蒙新投產(chǎn)啟槽放量，貴州產(chǎn)能置換老停產(chǎn)停槽3萬(wàn)噸，河南及廣西鋁廠(chǎng)檢修停產(chǎn)總規(guī)模在10-15萬(wàn)噸左右。據(jù)SMM，預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能升至8732萬(wàn)噸，產(chǎn)量701萬(wàn)噸，環(huán)比下滑1.5%，同比增長(zhǎng)3.9%；11月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)在4362萬(wàn)噸，產(chǎn)量353.9萬(wàn)噸，環(huán)比下滑4.4%，同比增長(zhǎng)1.5%，鋁水比回調(diào)至73%。
　　2、需求：周內(nèi)加工企業(yè)開(kāi)工率上調(diào)0.5%至63.5%。其中鋁型材開(kāi)工率上調(diào)2%至51.5%，鋁板帶開(kāi)工率持穩(wěn)在72%，鋁箔開(kāi)工率持穩(wěn)在75.1%，鋁線(xiàn)纜開(kāi)工率持穩(wěn)在71.2%。鋁棒加工費(fèi)河南臨沂持穩(wěn)，包頭廣東無(wú)錫上調(diào)10-100元/噸，新疆下調(diào)100元/噸；鋁桿河南持穩(wěn)，山東內(nèi)蒙廣東下調(diào)20元/噸。
　　3、庫(kù)存：交易所庫(kù)存方面，氧化鋁周度累庫(kù)3919噸至6.46萬(wàn)噸；滬鋁周度去庫(kù)3.57萬(wàn)噸至23.37萬(wàn)噸；LME周度去庫(kù)1.04萬(wàn)噸至71.1萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，氧化鋁周度累庫(kù)0.35萬(wàn)噸至5.4萬(wàn)噸；鋁錠周度去庫(kù)2.6萬(wàn)噸至53.9萬(wàn)噸；鋁棒周度累庫(kù)0.69萬(wàn)噸至10.35萬(wàn)噸。
　　4、觀(guān)點(diǎn)：在上游供給擾動(dòng)和下游超額補(bǔ)庫(kù)的節(jié)奏中，現(xiàn)貨氧化鋁持續(xù)偏緊、強(qiáng)勢(shì)上行。遠(yuǎn)月新增產(chǎn)能大量釋放的邏輯上，仍可持續(xù)滾動(dòng)正套思路。因鋁材出口退稅政策將于12月1日正式實(shí)施，近期海外買(mǎi)方詢(xún)單頻率和搶出口節(jié)奏持續(xù)加快，但時(shí)間臨近、預(yù)計(jì)鋁材出口提升量級(jí)有限。當(dāng)前由于外需旺盛，淡季需求跌勢(shì)暫不明顯，疊加新疆發(fā)運(yùn)問(wèn)題，鋁錠去庫(kù)周期拉長(zhǎng)，短期鋁價(jià)仍有一定支撐。但隨著出口限制臨近以及積壓庫(kù)存集中到貨，后續(xù)累庫(kù)壓力較為明顯，鋁價(jià)存在向下驅(qū)動(dòng)，需持續(xù)關(guān)注月內(nèi)出口推進(jìn)情況。