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鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨貼水 17.75 美元/噸，前一交易日貼水15.25美元/噸。根據(jù)SMM，上海0#鋅主流成交21370-21550元/噸，0#普通對(duì)1810合約報(bào)升水400-460元/噸；煉廠惜售不出，貿(mào)易商畏高謹(jǐn)慎觀望，交投雙方仍有分歧，成交偏弱。升水高企仍施壓下游備貨積極性，入市以進(jìn)口鋅采購(gòu)為主。

庫(kù)存方面，9月17日LME鋅庫(kù)存減少0.28 萬噸至 21.60 萬噸，注銷倉(cāng)單占比下滑至 21.35 %。根據(jù)我的有色，9月17日鋅錠庫(kù)存12.00 萬噸，較上周五減少0.18 萬噸。鍍鋅庫(kù)存 93.70 萬噸，較上周下滑 1.63 萬噸。

觀點(diǎn)：鋅價(jià)日內(nèi)震蕩走低，隨后隔夜拉漲。根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，8月鋅產(chǎn)量43.1萬噸，同比下降7.9%，低于預(yù)期值，反映8月份冶煉廠檢修恢復(fù)情況不及預(yù)期。臺(tái)風(fēng)“山竹”過境，據(jù)了解目前受影響企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，整體看臺(tái)風(fēng)天氣對(duì)鋅錠供需影響有限。鋅錠現(xiàn)貨對(duì)三月合約升水再度擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)鋅庫(kù)存增幅仍較有限，進(jìn)口窗口維持開啟，下游采購(gòu)以進(jìn)口鋅為主，因此在庫(kù)存低位之下，逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。中線看，隨著鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續(xù)上行，礦山供給寬松預(yù)期逐漸得到驗(yàn)證。TC將維持上行趨勢(shì)，鋅冶煉利潤(rùn)恢復(fù)，冶煉廠開工難以長(zhǎng)期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導(dǎo)至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進(jìn)口窗口打開預(yù)期仍存，鋅錠供給料將增加，預(yù)計(jì)后續(xù)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。

策略：謹(jǐn)慎看空，空頭繼續(xù)持有。套利：滬倫比值已接近歷史最大值附近，激進(jìn)者可考慮參與跨市正套。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：庫(kù)存低位。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水36.50 美元/噸，前一交易日為貼水37.75美元/噸。根據(jù)SMM，現(xiàn)貨市場(chǎng)，期鋁當(dāng)月震蕩下行。上海成交集中14450~14470元/噸，對(duì)當(dāng)月平水至升水10元/噸，對(duì)次月貼水20~10元/噸，持貨商出貨積極，倉(cāng)單保持較大流通量，中間商持續(xù)謹(jǐn)慎操作，下游企業(yè)還未進(jìn)入雙節(jié)（中秋節(jié)+國(guó)慶節(jié)）的備貨時(shí)間，暫按剛需采購(gòu)，整體成交供大于求。

庫(kù)存方面， 9月17日LME鋁錠庫(kù)存減少 0.57 萬噸至 104.10 萬噸，9月17日，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存較周四減少3.7萬噸至156.8萬噸。

觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)鋁價(jià)維持偏疲軟走勢(shì)。臺(tái)風(fēng)“山竹”過境，對(duì)廣東地區(qū)鋁型材企業(yè)受影響甚微。本周鋁價(jià)維持偏疲軟走勢(shì)，主因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擔(dān)憂采暖季限產(chǎn)比例限制或取消，電解鋁限產(chǎn)的產(chǎn)量將減少。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部會(huì)簽稿，京津冀及周邊鋼鐵、有色、建材等行業(yè)不再規(guī)定采暖季限產(chǎn)比例，但各地仍需實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，且有產(chǎn)能壓減指標(biāo)；由地方根據(jù)排放標(biāo)準(zhǔn)打分，進(jìn)行差異化管控，達(dá)到一定超低排放標(biāo)準(zhǔn)或可不限產(chǎn)。而大多數(shù)高產(chǎn)能地區(qū)如山東的電解鋁廠已達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)，該政策可證實(shí)采暖季減產(chǎn)的力度確實(shí)小于此前預(yù)期，疊加自備電廠整治方案或無法落地，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)料短期維持弱勢(shì)。氧化鋁價(jià)上漲至3300高位，氧化鋁占電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)價(jià)格上漲220元/噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成本端支撐仍在加強(qiáng)，鋁價(jià)與成本倒掛，目前成本線在14800左右，預(yù)計(jì)鋁的下跌空間亦有限。海外方面，海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與政府簽署復(fù)產(chǎn)協(xié)議，雖未提及具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間，但對(duì)海外鋁供給風(fēng)險(xiǎn)有情緒上的緩解作用。

策略：中性，多頭減倉(cāng)觀望。套利：輕倉(cāng)參與買國(guó)外拋國(guó)內(nèi)正套

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：供給側(cè)改革執(zhí)行情況。