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　　【盤面回顧】上周鋁價(jià)低位反彈為主，截至周五滬鋁主力收于20470元/噸，周環(huán)比-0.46%，倫鋁收于2513美金/噸，周環(huán)比-0.4%。氧化鋁上周先跌后漲，截至周五收盤氧化鋁主力收于3828元/噸，周環(huán)比-0.65%。
　　【宏觀環(huán)境】多空分歧仍較大，利多面，周二晚間公布的美國5月零售銷售環(huán)比0.1%，低于預(yù)期0.3%，且前值下修至-0.2%；周三及周四晚間公布的美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)、以及初請失業(yè)金人數(shù)等皆低于預(yù)期，反映美經(jīng)濟(jì)降溫，提升年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期；利空面，周五晚間公布的美Markit制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI皆高于預(yù)期，同時(shí)貴金屬與原油、比特幣及歐美股市呈現(xiàn)普跌格局。下周主要關(guān)注美國5月PCE、美Q1GDP終值及密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，上周電解鋁產(chǎn)量82.34萬噸，環(huán)比+0.06萬噸，5月氧化鋁產(chǎn)量698.9噸，環(huán)比+31萬噸，氧化鋁與電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能比值1.92，環(huán)比回升，基本處在理論平衡比值。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，6月18日鋁錠出庫9.97萬噸，環(huán)比-1.86萬噸；鋁棒出庫4.24萬噸，環(huán)比+0.14萬噸。加工環(huán)節(jié)開工率63.3%，周環(huán)比-0.3pct。庫存：截至6月20日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫存90.78萬噸，周環(huán)比-3.55萬噸，其中鋁錠-2.45萬噸至75.6萬噸，鋁棒-1.1萬噸至15.18萬噸。LME庫存105.54萬噸，周環(huán)比-2.36萬噸。氧化鋁港口庫存11.5萬噸，周環(huán)比+1.4萬噸。鋁土礦港口庫存2325萬噸，周環(huán)比+28萬噸。進(jìn)口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利-1195元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-1485元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3076元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本18045元/噸。
　　【核心邏輯】鋁：展望后市預(yù)計(jì)短期震蕩為主，長期維持向上觀點(diǎn)。短期在宏觀缺乏強(qiáng)勁向上指引的背景下，國內(nèi)加工端對高價(jià)的抵抗或抑制鋁價(jià)上行。當(dāng)前國內(nèi)基本面并不支持價(jià)格走高，接近淡季供給端因投復(fù)產(chǎn)維持穩(wěn)增，需求端訂單環(huán)比走弱難以提供向上驅(qū)動(dòng)。短期成本端氧化鋁維持高價(jià)，現(xiàn)貨端去庫好轉(zhuǎn)為價(jià)格提供支撐。中長期，基于海外制造業(yè)補(bǔ)庫預(yù)期，海外現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，鋁材出口同比、環(huán)比皆維持走強(qiáng)；國內(nèi)終端需求受益新能源比例提升預(yù)期仍強(qiáng)等因素，維持價(jià)格向上觀點(diǎn)。氧化鋁：原料端國產(chǎn)礦的限制是令氧化鋁難跌的核心，由于晉豫礦山復(fù)產(chǎn)緩慢且有限，未來幾內(nèi)亞礦發(fā)運(yùn)將受到雨季干擾，預(yù)計(jì)礦端供應(yīng)問題短期難解。氧化鋁端短期的開工率變動(dòng)以及現(xiàn)貨貿(mào)易的變化或?qū)r(jià)格形成短期影響，但預(yù)計(jì)氧化鋁階段性的易漲難跌格局仍未結(jié)束。
　　【策略觀點(diǎn)】鋁：回調(diào)布多，參考2.05w附近支撐，向下關(guān)注2w支撐。氧化鋁：回調(diào)布多，支撐參考3750，向下關(guān)注3650。