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　　【盤面回顧】本周前段，受lme庫存激增影響，內(nèi)外鋁價維持高位，但走勢偏弱；本周后段，隨著紐銅逼倉行情激化，有色整體受情緒帶動走勢轉(zhuǎn)強，此外國內(nèi)去庫對鋁價上漲亦有推動，截至周五滬鋁主力收于20995元/噸，周環(huán)比+1.3%，倫鋁收于2621美金/噸，周環(huán)比+3.99%。氧化鋁同樣先跌后漲，截至周五收盤氧化鋁主力收于3779元/噸，周環(huán)比-0.63%，周五夜盤氧化鋁主力受盤面情緒刺激大漲3.84%，創(chuàng)下上市以來新高。
　　【宏觀環(huán)境】周三公布的美CPI，特別是剔除租金后的服務(wù)通脹，與美零售銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲9月降息預(yù)期重新升溫，且短期無法證偽9月降息預(yù)期；國內(nèi)推出超長期國債，以及央行可以購買國債，亦對金融市場形成利好；紐交所銅逼倉，一定層度增強市場做多情緒。周內(nèi)美聯(lián)儲官員講話密集，鮑威爾表示可能需要在當(dāng)前利率上維持更長時間，不認(rèn)為下一步行動可能是加息；華爾街見聞則撰文稱美聯(lián)儲可能仍不會在9月前降息，整體意在通過預(yù)期管理避免金融環(huán)境過早放松帶來的通脹回升風(fēng)險。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給及成本：供應(yīng)端，本電解鋁周產(chǎn)量81.86萬噸，環(huán)比+0.21萬噸，4月氧化鋁產(chǎn)量667.9噸，環(huán)比-10.3萬噸，氧化鋁與電解鋁運行產(chǎn)能比值1.94，基本處在理論平衡比值。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，5月13日鋁錠出庫10.95萬噸，環(huán)比+2.11萬噸；鋁棒出庫5.57萬噸，環(huán)比+0.38萬噸。加工環(huán)節(jié)開工率64.9%，周環(huán)比+0pct。庫存：截至5月16日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會庫存94.02萬噸，周環(huán)比-8.43萬噸，其中鋁錠-4.8萬噸至74.7萬噸，鋁棒-3.68萬噸至19.32萬噸。LME庫存90.39萬噸，周環(huán)比+41.61萬噸。氧化鋁港口庫存17.4萬噸，周環(huán)比+1.9萬噸。鋁土礦港口庫存2307萬噸，周環(huán)比+84萬噸。進口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時進口盈利-1575元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1748元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3016元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本17697元/噸。
　　【核心邏輯】鋁：展望后市，預(yù)計短期宏觀層面因素對鋁價影響仍大，基本面表現(xiàn)為輔。整體商品情緒短期偏多，降息預(yù)期走強、國內(nèi)地產(chǎn)政策現(xiàn)暖風(fēng)、貴金屬突破、銅大漲行情暫未告一段落。基本面，海外lme庫存注銷倉單量快速走高，緩解近端庫存壓力；國內(nèi)去庫拐點確立，上周去庫流暢。綜上，維持偏多觀點。氧化鋁：資金面影響大于基本面，宏觀情緒高漲背景下，預(yù)計短期波動較大。二季度以來，推動價格上漲的最核心及底層原因在于國內(nèi)礦端問題仍未解決，現(xiàn)貨的趨緊是礦端問題的衍生現(xiàn)象。如上周周報觀點，基本面的緊張認(rèn)為已接近極限，但礦端偏緊現(xiàn)實始終為價格提供反彈基礎(chǔ)，而宏觀情緒將放大價格上行漲幅。短期建議關(guān)注礦端變化，以及倉單增量與可用庫容情況。
　　【策略觀點】鋁：多單持有。氧化鋁：觀望。