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　　本周滬鋁價(jià)格漲幅為1.35%,周五夜盤主力合約收盤至20670元/噸。滬鋁持倉相比上周70W手有所回落，目前總持倉為61.6W手，滬銅、滬金本周漲幅分別為2.2%、-2.24%。社會(huì)庫存開始走低符合季節(jié)性規(guī)律（絕對(duì)量處于近幾年低位），供給端維持高開工（4月初電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能來到4228萬噸），中游鋁加工企業(yè)開工回升（周度下降0.2%，依然低于20-23年同期開工1.2%），但依然難言整體基本面邊際改善。

　　鋁土礦-電解鋁：進(jìn)入4月國內(nèi)晉豫地區(qū)停產(chǎn)礦區(qū)依然未見復(fù)產(chǎn)跡象，地區(qū)有價(jià)無市的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。河南和山西地區(qū)氧化鋁產(chǎn)能逐漸復(fù)產(chǎn)，主因進(jìn)口礦的到位。云南地區(qū)小部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，全面復(fù)產(chǎn)等待豐水期到來，電解鋁端維持高供給狀，氧化鋁價(jià)格上漲給行業(yè)帶來優(yōu)厚的利潤。

　　宏觀政策：聯(lián)儲(chǔ)政策改變遵循數(shù)據(jù)政策變動(dòng)，目前年內(nèi)預(yù)期第一次降息時(shí)機(jī)已推遲到9月以后。

　　交易層面：銅鋁比為3.93，歷史分位數(shù)為0.9824，滬鋁持倉開始回落至61.6W手，本周持倉出現(xiàn)環(huán)比上漲。

　　目前滬鋁價(jià)格運(yùn)行的主要邏輯已不能單以基本面和美聯(lián)儲(chǔ)降息周期去解釋，目前市場上漲的品種集中在黃金、銅、鋁等以美元計(jì)價(jià)的大宗商品上，而國內(nèi)商品維持跌勢(shì)的較為罕見的局面。目前關(guān)于金屬價(jià)格上漲的原因有以下幾種邏輯以“去美元化、美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)以美元計(jì)價(jià)金屬上漲……”，目前宏觀資金是推動(dòng)此輪上漲的主要?jiǎng)幽?，關(guān)注滬銅加權(quán)持倉量是否降低作為此次宏觀資金退潮的觀察點(diǎn)，若仍維持高位，隨著銅/鋁比再次臨近歷史機(jī)制，謹(jǐn)防以鋁價(jià)上漲的形式進(jìn)行修復(fù)。