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　　上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19960元/噸，較上一日繼續(xù)上漲；氧化鋁部分現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，部分站上4000。期貨方面，上周滬鋁及氧化鋁前半周表現(xiàn)較為強勢，周五出現(xiàn)回落。
　　海外宏觀方面，受到美聯(lián)儲降息落地的影響，美元指數(shù)承壓回落。當前市場對年內(nèi)后續(xù)降息節(jié)奏仍存在分歧，但方向明確，美元上方仍有壓力。國內(nèi)方面，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體仍表現(xiàn)一般，雖然近期市場對強刺激政策預(yù)期有所提升，但尚未看到實質(zhì)性增量政策落地，上周LPR未出現(xiàn)調(diào)降。
　　氧化鋁方面，現(xiàn)貨供給仍較為緊張，且由于期貨前期表現(xiàn)強勢，現(xiàn)貨跟隨上漲。但市場對后續(xù)供給寬松預(yù)期仍未發(fā)生變化，海外鋁土礦發(fā)運正在逐步恢復(fù)正常，礦山緊張問題有望緩解。疊加需求易下難上，未來供需面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较蜉^為明確。
　　電解鋁方面，產(chǎn)能天花板仍明確，且新增產(chǎn)能節(jié)奏明顯放緩，而四季度新增產(chǎn)能主要集中在水電地區(qū)，實際產(chǎn)量增量受限。需求方面，旺季對下游有所提振，但力度有限。
　　綜合來看，美聯(lián)儲9月降息落地，但宏觀擾動仍在持續(xù)。氧化鋁雖現(xiàn)貨偏緊，但遠期預(yù)期寬松的矛盾仍存，且估值處絕對高位，價格上方空間有限。電解鋁方面，供給約束明確，需求出現(xiàn)季節(jié)性改善，但持續(xù)性仍有待確認，反彈動能有限。