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　核心觀點(diǎn)： 震蕩
　　核心邏輯：
　　1.下游進(jìn)入淡旺季轉(zhuǎn)換，節(jié)前庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)（環(huán)比上周減少7.2W噸，目前64.6W噸），需求持續(xù)回暖。供給端運(yùn)行產(chǎn)能基本接近在產(chǎn)天花板，9月初運(yùn)行產(chǎn)能為4348萬(wàn)噸/年，環(huán)比增加12W萬(wàn)噸，增加在內(nèi)蒙和河南，預(yù)計(jì)后期增加幅度極小。中游鋁加工企業(yè)開(kāi)工63.8%（周度增加0.3%，高于23年數(shù)據(jù)0.5%），電解鋁利潤(rùn)端（山東、內(nèi)蒙、新疆等利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)區(qū)域利潤(rùn)維持在4000元/噸附近）。短期基本面高頻數(shù)據(jù)窄幅波動(dòng)，按現(xiàn)有數(shù)據(jù)估算預(yù)期年內(nèi)無(wú)較大矛盾點(diǎn)，邊際角度看滬鋁四季度需求呈現(xiàn)邊際微好轉(zhuǎn)預(yù)期（數(shù)據(jù)來(lái)源于SMM、鋼聯(lián)，作者整理）
　　展望行情：昨日市場(chǎng)盤中震蕩。關(guān)注節(jié)前基本面邊際回暖特征較為明顯，但9月非農(nóng)數(shù)據(jù)亮眼市場(chǎng)交易加息放緩成為壓制金屬漲幅的利空因素。預(yù)計(jì)周內(nèi)維持震蕩觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)區(qū)間20200-20600
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行。