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　　鋁&氧化鋁：絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)暫難擺脫宏觀情緒起伏

　　【盤面回顧】周四滬鋁主力收于19485元/噸，環(huán)比+1.22%，倫鋁收于2309美元/噸，環(huán)比+1.12%；氧化鋁主力周四收于3381元/噸，環(huán)比+2.02%。

　　【宏觀環(huán)境】美聯(lián)儲(chǔ)3月利率決議：聲明一致同意維持利率不變，重申需要更有信心讓通脹持續(xù)回落才能降息；點(diǎn)陣圖維持今年降息3次的預(yù)期，但更多的官員削減了降息幅度，長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)罕見上調(diào)了0.1%，至2.6%。鮑威爾重申今年某個(gè)時(shí)候降息適宜，放緩縮表將很快實(shí)行。鮑威爾對(duì)1-2月份超出預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)的影響進(jìn)行了弱化處理，回避了5/6月進(jìn)行降息的問(wèn)題。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】2024年3月18日，SMM統(tǒng)計(jì)電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存84.7萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)可流通電解鋁庫(kù)存72.1萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)0.4萬(wàn)噸，較節(jié)前累庫(kù)35.6萬(wàn)噸。3月18日國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存24.97萬(wàn)噸，與上周四相比去庫(kù)0.85萬(wàn)噸，自去庫(kù)拐點(diǎn)出現(xiàn)以來(lái)鋁棒庫(kù)存已下降2.60萬(wàn)噸。

　　【核心邏輯】鋁：近期基本面看，雖然鋁錠進(jìn)入去庫(kù)周期略慢于預(yù)期，且鋁棒去庫(kù)放緩，但鋁錠+鋁棒庫(kù)存變化斜率尚可，且極低的靜態(tài)庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)形成較強(qiáng)的“兜底”心態(tài)。我們認(rèn)為需求表現(xiàn)當(dāng)前整體尚好，不過(guò)從鋁棒加工費(fèi)變化暗示價(jià)格持續(xù)走高后下游畏高情緒走強(qiáng)，因此判斷需求端也并未產(chǎn)生強(qiáng)上行驅(qū)動(dòng)。此外，由于倫鋁走強(qiáng)，進(jìn)口窗口關(guān)閉，當(dāng)前主要利空集中于供給端的復(fù)產(chǎn)。氧化鋁：供需兩端均有增量預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，當(dāng)前氧化鋁周度開工率上行，但始終受到礦端限制，因此關(guān)鍵矛盾仍在國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)時(shí)間線，從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)氧化鋁價(jià)格形成壓力。但若鋁廠復(fù)產(chǎn)而礦端供應(yīng)恢復(fù)緩慢，則氧化鋁價(jià)格難跌，甚至不排除進(jìn)一步反彈可能。若供需雙增，考慮到鋁土礦價(jià)格變化遲緩，短期氧化鋁成本支撐仍存，下行空間有限。

　　【策略觀點(diǎn)】鋁多單減持，回調(diào)買入；氧化鋁觀望。