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　　2月氧化鋁期貨震蕩偏強(qiáng)，29日主力收至3223元/噸，月度漲幅0.8%。滬鋁震蕩偏弱，29日主力收至18925元/噸，月度跌幅0.4%。

　　1.供給：氧化鋁方面，據(jù)SMM預(yù)計(jì)2月國內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能部分恢復(fù)至7934萬噸，產(chǎn)量616萬噸，同比上漲0.7%。山西河南礦山仍未復(fù)采，廣西貴州氧化鋁廠因礦石供應(yīng)難以滿產(chǎn)，山東因環(huán)保問題停產(chǎn)企業(yè)已恢復(fù)焙燒；電解鋁方面，預(yù)計(jì)2月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定在4200萬噸，產(chǎn)量333萬噸，同比增長(zhǎng)7.7%。云南省內(nèi)風(fēng)光火供應(yīng)出現(xiàn)小幅增量，電力供應(yīng)暫無突出矛盾，未出現(xiàn)減產(chǎn)動(dòng)向。

　　2.需求：2月春節(jié)假期下游提前放假，月末復(fù)工狀態(tài)仍未達(dá)到節(jié)前正常水平。國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)月度平均開工率下滑3.93%至56.78%。其中鋁板帶開工率上漲1.65%至73.65%，鋁箔開工率下滑0.03%至75.78%，鋁型材開工率下滑12%至41.33%，鋁線纜開工率下滑4.7%至59.7%。鋁棒加工費(fèi)全線上調(diào)，其中河南無錫小幅上調(diào)20-50元/噸，新疆包頭臨沂廣東大幅上調(diào)110-130元/噸；鋁桿加工費(fèi)河南持穩(wěn)，山東內(nèi)蒙廣東上調(diào)50-100元/噸；鋁合金ADC12、A380及ZLD102/104下調(diào)100元/噸，A356下調(diào)150元/噸。

　　3.庫存：交易所庫存方面，2月LME整體累庫5.4萬噸至58.97萬噸；滬鋁整體累庫7.68萬噸至17.35萬噸。社會(huì)庫存方面，鋁錠月度累庫34.9萬噸至78.9萬噸；鋁棒累庫17.9萬噸至27.05萬噸。

　　4. 觀點(diǎn)：幾內(nèi)亞罷工事件未涉及鋁礦開采，國內(nèi)礦石開采在兩會(huì)后限制解除，氧化鋁延續(xù)寬松預(yù)期、下行驅(qū)動(dòng)仍存。2月長(zhǎng)假效應(yīng)導(dǎo)致PMI位于榮枯線下方，進(jìn)入3月隨著供給走平，在下游訂單修復(fù)和集中復(fù)工引領(lǐng)下，金三旺季表現(xiàn)仍可期。屆時(shí)低庫存、高鋁水支撐力將有所顯現(xiàn)，去庫拐點(diǎn)存在提前可能，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水格局或?yàn)槌B(tài)。鋁價(jià)整體波動(dòng)重心或有一定抬升，但供需無突出矛盾點(diǎn)，徹底走出震蕩可能性偏低。