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        近期，南方電網(wǎng)電力緊缺態(tài)勢(shì)加劇，限電范圍逐步擴(kuò)大。而由于電煤趨緊、煤價(jià)上漲，電荒在全國(guó)范圍呈現(xiàn)蔓延趨勢(shì)。經(jīng)過(guò)8月初的大挫之后，金屬均處于弱勢(shì)震蕩格局之中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的加劇使得金屬難言安定。不過(guò)筆者認(rèn)為，在電荒的沖擊之下，金屬市場(chǎng)可能呈現(xiàn)一定分化，下行的空間相對(duì)有限。

　　日前，數(shù)據(jù)顯示主要港口煤炭調(diào)出量大增，華東、華中地區(qū)電廠庫(kù)存同時(shí)大幅下降。受大秦鐵路(7.42,0.08,1.09%)即將進(jìn)行的檢修影響，秦皇島港煤炭庫(kù)存調(diào)入量將會(huì)明顯減少，供應(yīng)會(huì)趨于緊張，在一定程度上將刺激動(dòng)力煤價(jià)格的上漲，這將進(jìn)一步增加發(fā)電企業(yè)的生產(chǎn)成本，給正陷于嚴(yán)重虧損中的電企以更大的打擊。8月份，南方電網(wǎng)連發(fā)幾次公告，預(yù)警電荒逐步嚴(yán)峻；9月初，煤炭大省山西省13家火電廠聯(lián)名上書稱煤炭?jī)r(jià)格過(guò)高，電廠虧損嚴(yán)重，煤炭庫(kù)存下降，有可能“缺煤停機(jī)”，將本次電荒推向高潮。我國(guó)正面臨7年來(lái)最嚴(yán)重的電荒，而且呈繼續(xù)蔓延的態(tài)勢(shì)。

　　南方電力短缺加劇，廣西、貴州、廣東、浙江以及湖南等地紛紛采取限電措施，其中廣西和貴州形勢(shì)尤為嚴(yán)峻。對(duì)金屬來(lái)說(shuō)，限電政策對(duì)鋅影響最大，其次是鋁。廣西和湖南是我國(guó)重要的鋅精礦生產(chǎn)地區(qū)，占全國(guó)總量的21%左右，如果加上四川，三省鋅精礦產(chǎn)量比重將達(dá)到34%。日益趨緊的鋅精礦將更為短缺，鋅精礦價(jià)格表現(xiàn)明顯較為堅(jiān)挺，加工費(fèi)難免繼續(xù)下滑。從主要鋅冶煉企業(yè)的上市公司中報(bào)來(lái)看，下半年的鋅產(chǎn)量均有一定幅度的減少。同時(shí)，三省的電鋅產(chǎn)量占全國(guó)比重35%以上，限電將使得鋅的產(chǎn)量繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)隨著冶煉企業(yè)的被動(dòng)減產(chǎn)以及限電影響加大，鋅產(chǎn)量也將繼續(xù)下滑。對(duì)于目前正處于弱勢(shì)中的鋅來(lái)說(shuō)具有一定的支撐，鋅價(jià)繼續(xù)下跌的空間不大。

　　而對(duì)銅鋁來(lái)說(shuō)，浙江和廣東是我國(guó)主要的銅材和鋁材加工地區(qū)，限電措施將使得這些企業(yè)的成本增加、產(chǎn)量受限，對(duì)銅鋁消費(fèi)不利。不過(guò)從近期電荒的蔓延態(tài)勢(shì)來(lái)看，廣西和貴州的電解鋁企業(yè)受到了一定的限制，不過(guò)廣西和貴州電解鋁產(chǎn)量?jī)H占全國(guó)9%左右，而且受限比例為20%左右，對(duì)電解鋁的實(shí)質(zhì)性影響并不大。而如果山西、四川等地電解鋁企業(yè)加入到限電中，四省份的電解鋁產(chǎn)量占全國(guó)20%左右，影響將會(huì)趨于明顯。這種可能性隨著電力緊缺加劇正越來(lái)越現(xiàn)實(shí)，對(duì)滬鋁的價(jià)格同樣形成良好的支撐。

　　筆者預(yù)測(cè)，電價(jià)至少還有1.95分/度的上調(diào)空間。根據(jù)近期全國(guó)電荒的蔓延趨勢(shì)來(lái)看，電價(jià)上調(diào)的呼聲越來(lái)越高，預(yù)期也正在逐步加大，一旦電價(jià)再次上調(diào)，滬鋁價(jià)格影響最大，將由于成本的大幅上漲可能再次被推高，滬鋅其次。因此，受電價(jià)上調(diào)預(yù)期影響，目前，鋅和鋁均在各自的中軸線附近反復(fù)震蕩，受電荒推動(dòng)成本以及低位買盤的支撐，滬鋅主力合約在16600元/噸、滬鋁在17000元/噸以下均具有較強(qiáng)的支撐。各技術(shù)指標(biāo)均顯示近期滬鋅、滬鋁主力合約的走勢(shì)極為糾結(jié)，方向不明朗。

　　宏觀面上，市場(chǎng)普遍認(rèn)為希臘違約的可能性越來(lái)越高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在逐步加大，而滬鋅、滬鋁價(jià)格持續(xù)在底部進(jìn)行震蕩也反映出滬鋁和滬鋅底部支撐作用的強(qiáng)勁。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由于電價(jià)上調(diào)僅是一個(gè)預(yù)期，鑒于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的加劇，暫時(shí)不可盲目進(jìn)場(chǎng)做多，如果滬鋁、滬鋅主力合約分別有效突破17500元/噸和17350元/噸，投資者可輕倉(cāng)試多；一旦滬鋁、滬鋅分別跌破17000元/噸和16600元/噸，可輕倉(cāng)做空。