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　　在全球宏觀氛圍不佳的影響下，當(dāng)前由宏觀層面主導(dǎo)的有色金屬板塊持續(xù)下行。昨日，滬銅主力2208合約盤內(nèi)兩度跳水，以2.03%的跌幅收報于58480元/噸，滬鋁、滬鋅、滬鉛主力合約分別下跌1.76%、0.04%、1.07%，滬鎳、滬錫主力合約分別上漲1.87%、1.58%。

　　“整體而言，本輪有色金屬下行主要受到宏觀因素影響。”徽商期貨分析師陳曉波表示，具體來看，一方面是海外加息預(yù)期偏強(qiáng)。自6月議息會議以來，美聯(lián)儲堅持以抗通脹為短期主要目標(biāo)的“鷹派”加息立場，上周五公布的美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，勞動力市場仍維持強(qiáng)勁，結(jié)合近期美聯(lián)儲官員發(fā)言來看，7月加息75個基點的概率偏強(qiáng)。另一方面是歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期在各項數(shù)據(jù)走弱的印證下持續(xù)發(fā)酵。美國ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)2020年6月以來新低，其中新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)低于榮枯線，陷入萎縮，顯示需求放緩。加息疊加經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期下，美元指數(shù)大幅上漲，施壓有色金屬。

　　據(jù)了解，鮑威爾在歐洲央行論壇強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲把通脹目標(biāo)控制在2%的承諾，稱在遏制通脹上行動不足的風(fēng)險大于緊縮過度的風(fēng)險。這也使得衰退論成為主要交易方向，有色板塊繼續(xù)承壓。

　　“目前的市場利率在1.5%—1.75%的區(qū)間，預(yù)期目標(biāo)是2022年年底升至3.5%左右，這意味著7月加息75基點之后，市場到年底之前都有很強(qiáng)的加息預(yù)期。盤面交易的是預(yù)期和現(xiàn)實的差距，假設(shè)加息不及預(yù)期，那么價格有可能出現(xiàn)反彈。”國海良時期貨研究員何燕艷認(rèn)為。

　　此外，何燕艷表示，國內(nèi)疫情再度抬頭，上海、無錫、安徽、西安等地有疫情社會面新增，使得有色在消費(fèi)淡季需求更加看淡。

　　在長安期貨有色金屬分析師屈亞娟看來，由宏觀層面主導(dǎo)的交易邏輯還將持續(xù)較長時間。7月底將公布美國二季度GDP以及美聯(lián)儲7月議息會議結(jié)果。美國一季度GDP環(huán)比折年率已是負(fù)值，若二季度延續(xù)下滑，真實衰退將得以驗證，再加上7月大概率延續(xù)加息，利空“陰霾”仍然無法消散。

　　“從當(dāng)前形勢來看，短期宏觀層面需關(guān)注本周即將公布的歐美通脹數(shù)據(jù)，若通脹水平未見明顯回落，宏觀利空壓制仍將持續(xù)。不過，因當(dāng)前價格已部分反映了市場預(yù)期，宏觀利空邊際效應(yīng)減弱，對有色金屬的壓制或有所放緩。”陳曉波表示。

　　就美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期來看，美國當(dāng)前勞動力市場仍強(qiáng)勁，就業(yè)需求旺盛，陳曉波認(rèn)為，這對有色金屬的影響具有雙面性：一是部分緩解了前期市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂；二是強(qiáng)化了美聯(lián)儲7月加息75個基點的預(yù)期，美元指數(shù)重心持續(xù)上移。短期而言，加息壓力占主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期是否能夠被修正還需要得到其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的佐證。

　　“美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率保持3.6%的低位，說明就業(yè)方面問題不大，通脹問題依舊是‘頭等大事’，從而使7月再度加息75個基點的預(yù)期加強(qiáng)。過快的加息，不僅可以抑制通脹，還令經(jīng)濟(jì)活動放緩，使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率增加，對于金融屬性較強(qiáng)的銅、鋁、鋅等金屬壓制較為明顯。在經(jīng)濟(jì)由滯脹轉(zhuǎn)向衰退階段，商品的配置比例下降，同時，美元吸引力增強(qiáng)，美元走升也會令有色金屬承壓。”屈亞娟認(rèn)為。

　　對于有色板塊后市而言，陳曉波認(rèn)為，扭轉(zhuǎn)整體方向的偏弱格局需要看到兩方面的驅(qū)動：一是宏觀方面的轉(zhuǎn)向，需要看到海外通脹水平回落，美聯(lián)儲加息節(jié)奏逐步趨緩，同時經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險處于可控水平，不出現(xiàn)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)衰退。短期來看，宏觀壓力有所緩和，但出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的跡象不強(qiáng)。二是有色金屬自身基本面邏輯的強(qiáng)化。除了目前受供應(yīng)端收縮影響較大的鋅品種外，其他有色金屬基本面影響側(cè)重于中長期需求端的改善，因海外經(jīng)濟(jì)增長放緩帶來外需回落的格局已有顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的需求回升預(yù)期已被市場反復(fù)交易，就后續(xù)而言，政策的持續(xù)性及其對于終端需求的有效傳導(dǎo)性或相對更為重要，有色金屬需要看到終端需求恢復(fù)如預(yù)期兌現(xiàn)或強(qiáng)于預(yù)期，帶來供需支撐，才能在宏觀偏空的環(huán)境下給到扭轉(zhuǎn)價格走勢的有利驅(qū)動。

　　在何燕艷看來，當(dāng)前有色板塊交易的主要矛盾從供應(yīng)面轉(zhuǎn)移到了需求面。“需求的主要預(yù)期在于國內(nèi)政策的支持力度，以及疫情反復(fù)下，下游需求是否真正有起色、什么時候好轉(zhuǎn)。”她表示，其實經(jīng)過這段時間的下跌之后，有色板塊的需求剛性逐步顯現(xiàn)，價格也隨時可能會出現(xiàn)階段性的反彈。

　　“從價格表現(xiàn)來看，即使銅基本面較弱，也沒能創(chuàng)出新低，實際上下方空間也比較有限。鋁的出口增速彌補(bǔ)內(nèi)需不足，總體沒那么悲觀。而鋅的供應(yīng)增加遠(yuǎn)低于預(yù)期，也使得國內(nèi)維持了小缺口。”何燕艷認(rèn)為，總體來看，有色金屬價格在大跌之后，下方空間不大，市場也不必過分悲觀。

　　屈亞娟表示，當(dāng)前有色金屬板塊的交易邏輯轉(zhuǎn)向需要關(guān)注三個重點因素：一是前期的衰退邏輯被證偽，通脹開始明顯下滑（近期能源、農(nóng)產(chǎn)品等價格較高點已有回落），經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，全球主要央行放緩緊縮的力度。二是中國作為最大的有色金屬消費(fèi)國，在穩(wěn)增長政策支持下，三季度經(jīng)濟(jì)還有向上修復(fù)的空間，同時，隨著價格的大幅下調(diào)，消費(fèi)端或有改善。三是供給端發(fā)生擾動，當(dāng)下世界格局紛亂，需留意地緣政治風(fēng)險、礦端罷工事件、主產(chǎn)國出口政策的變動等。