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　　【市場動態(tài)】
　　1，價(jià)格層面：在中國2025年國慶假日期間，LME有色金屬價(jià)格均錄得上漲，主因美國小非農(nóng)大幅走弱推升降息預(yù)期等因素。其中，LME鋁價(jià)截至10月7日15點(diǎn)均較節(jié)前錄得上漲，漲幅為2.14%。
　　【基本面分析】
　　氧化鋁：目前印尼氧化鋁報(bào)價(jià)324.5美元/噸左右。截至周四9月25日全國氧化鋁庫存量379.7萬噸，環(huán)比增7.8萬噸。目前氧化鋁持續(xù)累庫壓制價(jià)格。截至9月28，全國氧化鋁建成產(chǎn)能11462萬噸，運(yùn)行9855萬噸，較上次增60萬噸，開工率85.9%。期現(xiàn)價(jià)格雙雙下跌，氧化鋁基本面維持過剩格局，海外氧化鋁市場成交活躍價(jià)格下跌，價(jià)格震蕩偏空，短期波動區(qū)間2850-3200。
　　鋁錠方面：目前鋁價(jià)在中美制造業(yè)PMI修復(fù)下的降息周期里，整體驅(qū)動向上。其中9月中美制造業(yè)PMI分別為49.8，49.1，雖然都低于50基準(zhǔn)線，但是環(huán)比仍然是弱修復(fù)的狀態(tài)。此外10月及全年降息預(yù)期繼續(xù)上修，國慶期間受政府停擺影響，美國9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告延期發(fā)布，而ADP“小非農(nóng)”數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期：9月私營部門就業(yè)減少3.2萬（預(yù)期增5萬），8月數(shù)據(jù)從5.4萬下修至-0.3萬。截至9.29國內(nèi)鋁錠社會庫存總量58.7萬噸以上，環(huán)比去庫2.7萬噸。自鋁價(jià)高位回落之后，低位交投陸續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是雙節(jié)長假前大戶低位備貨行為增加，帶動鋁錠出庫好轉(zhuǎn)，交投增加。從區(qū)域來看，鞏義市場整體貨緊價(jià)揚(yáng)，基本邏輯是價(jià)格和到貨量的閉環(huán)影響。由于前期鞏義地區(qū)鋁錠貼水一度擴(kuò)大至200元/噸以上，價(jià)差驅(qū)動下更多的貨源開始轉(zhuǎn)向華東市場，進(jìn)而帶動鞏義鋁錠貼水收窄。到貨減少后，區(qū)域庫存下降，供應(yīng)收緊推升本周區(qū)域升水?dāng)U大至30-50元/噸。按照閉環(huán)邏輯推測，當(dāng)前高升水必將吸引貨源重回鞏義，供應(yīng)增加后高升水也將再度承壓。
　　【總結(jié)】 觀點(diǎn)：電解鋁主力-震蕩向上，區(qū)間20300-21200；氧化鋁主力-震蕩偏空，區(qū)間2850-3200；
　　策略：滬鋁期權(quán)備兌看漲策略。
　　核心邏輯：1>鋁錠開始去庫+宏觀降息周期開啟；2>國內(nèi)反內(nèi)卷和穩(wěn)增長；3>氧化鋁庫存?zhèn)}單累積。