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鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨升水 32.5美元/噸，前一交易日升水27.75美元/噸。根據(jù)SMM，上海0#鋅主流成交22680-22920元/噸，0#普通對1811合約報升水400-450元/噸；煉廠正常出貨，因市場成交相對仍清淡，加之明日倉單貨將入市流通，部分貿(mào)易商主動推動下，市場報價自升水600元/噸，下調(diào)至升水450元/噸左右暫緩調(diào)價步伐。進口亦迎來進一步調(diào)整刺激成交，下游入市采購議價能力增強。

庫存方面，10月17日LME鋅庫存減少0.34 萬噸至 18.12 萬噸，注銷倉單占比下滑至 24.98 %。根據(jù)我的有色，10月15日鋅錠庫存16.01 萬噸，較上周五增加0.76 萬噸。鍍鋅庫存 99.03 萬噸，較上周增加 3.48 萬噸。

觀點：社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，利多鋅價，滬鋅震蕩上行。鋅錠現(xiàn)實供給仍偏緊張，本周鋅錠庫存增幅較大，鋅錠升水持續(xù)回落。外圍氣氛方面，美股暴跌對市場帶來的恐慌情緒仍在彌漫，短期看國內(nèi)有色市場風(fēng)險偏好再度降低，并或引起大量拋售。供應(yīng)方面，以當(dāng)前鋅價以及鋅礦TC算，冶煉企業(yè)利潤高企，且10月以后檢修減少疊加冶煉廠冬儲需求，預(yù)計本月鋅錠產(chǎn)量將有所恢復(fù)。中線看，隨著鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續(xù)上行，礦山供給寬松預(yù)期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復(fù)，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導(dǎo)至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預(yù)期仍存，鋅錠供給料將增加，預(yù)計后續(xù)逼倉風(fēng)險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。

策略：謹慎看空，建議維持空頭配置。套利：觀望。

風(fēng)險點：宏觀風(fēng)險。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水9.00 美元/噸，前一交易日為貼水1.50美元/噸。根據(jù)SMM，上海成交集中14260~14290元/噸，對當(dāng)月貼水60~50元/噸，不利于持貨商保值，出貨態(tài)度積極，中間商無操作空間，下游企業(yè)不認可價格，接貨意愿下降，整體成交供大于求。廣東市場實際成交集中在14300~14320元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近，廣東市場持貨商出貨積極，但中間商及下游仍然觀望，表現(xiàn)猶豫，整體接貨意愿不強，成交不佳。

庫存方面，10月17日LME鋁錠庫存增加8.57萬噸至 108.26萬噸，10月15日，國內(nèi)鋁錠社會庫存較上周四減少0.8萬噸至155.5萬噸。

觀點：昨日為LME市場每月三個月以上合約交割日，庫存續(xù)增8.5萬噸，LME連續(xù)在現(xiàn)貨貼水的情況下交倉，反應(yīng)市場供應(yīng)相對充分且拋貨情緒較濃。美延長對En+和俄鋁制裁的最后期限至12月12日，也反應(yīng)海外市場供給緊張情緒稍緩，因而倫敦在貼水狀態(tài)下仍進行交倉。受美股暴跌所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險影響，預(yù)計鋁市風(fēng)險偏好將繼續(xù)降低。國內(nèi)方面由于新增產(chǎn)能逐漸釋放，氧化鋁價略有回落，但由于自身成本支撐，氧化鋁價回落幅度受限，電解鋁成本端支撐仍存，由于鋁價下跌，因而鋁價與成本倒掛幅度加劇，后市由于虧損導(dǎo)致的電解鋁減產(chǎn)量仍有增加可能，預(yù)計后期價格持續(xù)下跌將會導(dǎo)致更多鋁廠被迫減產(chǎn)，因此成本端看鋁的下跌空間或有限。采暖季限產(chǎn)文件已落地，地區(qū)限產(chǎn)文件也符合預(yù)期，預(yù)計利空情緒有所釋放，鋁價短期或有波段性上漲可能，但由于四季度新增投產(chǎn)較為集中，如果價格持續(xù)上漲，則新增產(chǎn)能釋放將如期釋放，其次鋁錠庫存仍處在歷史高位，因此上行亦有阻力，預(yù)計價格在14000-15000區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。

策略：中性，單邊觀望。套利：滬倫比值回落，但未到反套時機。

風(fēng)險點：宏觀風(fēng)險。