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鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨升水 32.5美元/噸，前一交易日升水27.75美元/噸。根據(jù)SMM，上海0#鋅主流成交22680-22920元/噸，0#普通對(duì)1811合約報(bào)升水400-450元/噸；煉廠正常出貨，因市場(chǎng)成交相對(duì)仍清淡，加之明日倉(cāng)單貨將入市流通，部分貿(mào)易商主動(dòng)推動(dòng)下，市場(chǎng)報(bào)價(jià)自升水600元/噸，下調(diào)至升水450元/噸左右暫緩調(diào)價(jià)步伐。進(jìn)口亦迎來(lái)進(jìn)一步調(diào)整刺激成交，下游入市采購(gòu)議價(jià)能力增強(qiáng)。

庫(kù)存方面，10月17日LME鋅庫(kù)存減少0.34 萬(wàn)噸至 18.12 萬(wàn)噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比下滑至 24.98 %。根據(jù)我的有色，10月15日鋅錠庫(kù)存16.01 萬(wàn)噸，較上周五增加0.76 萬(wàn)噸。鍍鋅庫(kù)存 99.03 萬(wàn)噸，較上周增加 3.48 萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，利多鋅價(jià)，滬鋅震蕩上行。鋅錠現(xiàn)實(shí)供給仍偏緊張，本周鋅錠庫(kù)存增幅較大，鋅錠升水持續(xù)回落。外圍氣氛方面，美股暴跌對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的恐慌情緒仍在彌漫，短期看國(guó)內(nèi)有色市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度降低，并或引起大量拋售。供應(yīng)方面，以當(dāng)前鋅價(jià)以及鋅礦TC算，冶煉企業(yè)利潤(rùn)高企，且10月以后檢修減少疊加冶煉廠冬儲(chǔ)需求，預(yù)計(jì)本月鋅錠產(chǎn)量將有所恢復(fù)。中線(xiàn)看，隨著鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續(xù)上行，礦山供給寬松預(yù)期逐漸得到驗(yàn)證。TC將維持上行趨勢(shì)，鋅冶煉利潤(rùn)恢復(fù)，冶煉廠開(kāi)工難以長(zhǎng)期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導(dǎo)至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進(jìn)口窗口打開(kāi)預(yù)期仍存，鋅錠供給料將增加，預(yù)計(jì)后續(xù)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。

策略：謹(jǐn)慎看空，建議維持空頭配置。套利：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水9.00 美元/噸，前一交易日為貼水1.50美元/噸。根據(jù)SMM，上海成交集中14260~14290元/噸，對(duì)當(dāng)月貼水60~50元/噸，不利于持貨商保值，出貨態(tài)度積極，中間商無(wú)操作空間，下游企業(yè)不認(rèn)可價(jià)格，接貨意愿下降，整體成交供大于求。廣東市場(chǎng)實(shí)際成交集中在14300~14320元/噸，粵滬價(jià)差維持在50元/噸附近，廣東市場(chǎng)持貨商出貨積極，但中間商及下游仍然觀望，表現(xiàn)猶豫，整體接貨意愿不強(qiáng)，成交不佳。

庫(kù)存方面，10月17日LME鋁錠庫(kù)存增加8.57萬(wàn)噸至 108.26萬(wàn)噸，10月15日，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存較上周四減少0.8萬(wàn)噸至155.5萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：昨日為L(zhǎng)ME市場(chǎng)每月三個(gè)月以上合約交割日，庫(kù)存續(xù)增8.5萬(wàn)噸，LME連續(xù)在現(xiàn)貨貼水的情況下交倉(cāng)，反應(yīng)市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充分且拋貨情緒較濃。美延長(zhǎng)對(duì)En+和俄鋁制裁的最后期限至12月12日，也反應(yīng)海外市場(chǎng)供給緊張情緒稍緩，因而倫敦在貼水狀態(tài)下仍進(jìn)行交倉(cāng)。受美股暴跌所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，預(yù)計(jì)鋁市風(fēng)險(xiǎn)偏好將繼續(xù)降低。國(guó)內(nèi)方面由于新增產(chǎn)能逐漸釋放，氧化鋁價(jià)略有回落，但由于自身成本支撐，氧化鋁價(jià)回落幅度受限，電解鋁成本端支撐仍存，由于鋁價(jià)下跌，因而鋁價(jià)與成本倒掛幅度加劇，后市由于虧損導(dǎo)致的電解鋁減產(chǎn)量仍有增加可能，預(yù)計(jì)后期價(jià)格持續(xù)下跌將會(huì)導(dǎo)致更多鋁廠被迫減產(chǎn)，因此成本端看鋁的下跌空間或有限。采暖季限產(chǎn)文件已落地，地區(qū)限產(chǎn)文件也符合預(yù)期，預(yù)計(jì)利空情緒有所釋放，鋁價(jià)短期或有波段性上漲可能，但由于四季度新增投產(chǎn)較為集中，如果價(jià)格持續(xù)上漲，則新增產(chǎn)能釋放將如期釋放，其次鋁錠庫(kù)存仍處在歷史高位，因此上行亦有阻力，預(yù)計(jì)價(jià)格在14000-15000區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。

策略：中性，單邊觀望。套利：滬倫比值回落，但未到反套時(shí)機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。